【军事哥谈】| 美国国债市场的五个特征事实，张明
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特征事实一：美国国债规模自次贷危机爆发后快速攀升 ， 目前已经接近二战后的历史性峰值 。
截至2019年12月底 ， 美国国债余额规模为23.2万亿美元 ， 占美国GDP的比率为106.9% 。 如图1所示 ， 自2008年美国次贷危机爆发以来 ， 美国国债的绝对规模及其占GDP比率均显著攀升 。 2008年底至2019年底 ， 美国国债余额由10.7万亿美元上升至23.2万亿美元 ， 美国国债余额占GDP比率则由67.7%上升至106.9% 。 值得注意的是 ， 当前美国国债占GDP比率已经接近二战后的峰值 。 不出意外的话 ， 美国国债占GDP比率将在未来两年内超过历史峰值 。 
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【【军事哥谈】| 美国国债市场的五个特征事实，张明】特征事实二：美国国债市场的主要投资者为美国政府机构、美国私人投资者与国际投资者三足鼎立 。
美国国债市场主要有三大持有者：美国政府机构、美国国内私人投资者与国际投资者 。 截至2019年9月底 ， 美国政府机构、美国国内私人投资者与国际投资者持有美国国债的规模分别为8.0、7.9与6.8万亿美元 ， 占美国国债余额的比重分别为35.3%、34.8%与29.8% ， 可谓三分天下 。 
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特征事实三：作为数轮量化宽松政策的结果 ， 美联储已经成为美国国债市场上举足轻重的投资者 。
美联储是美国国债市场上的重要投资者 。 如图3所示 ， 随着2008年美国次贷危机爆发之后美联储开始实施量化宽松政策 ， 美联储的总资产规模迅速扩张 ， 由2007年底的8900亿美元左右上升至2014年底的4.5万亿美元左右 。 美联储总资产规模在2019年8月底一度回落至3.76万亿美元左右 。 但随着美联储在2020年3月重启量化宽松 ， 美联储总资产已经由2020年2月底的4.16万亿美元飙升至2020年4月1日的5.81万亿美元 。 美联储持有的美国国债规模由2007年底的7500亿美元左右上升至2014年底的2.5万亿美元左右 。 截至2020年4月1日 ， 美联储持有的美国国债规模已经达到3.3万亿美元 。 在2019年年底 ， 美联储持有的美国国债规模占到美国国债总额的10.0% 。 
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特征事实四：过去12年 ， 中国与日本先后五次交替成为美国国债市场上的最大国际投资者 。
中国与日本是美国国债市场最重要的两位国际投资者 。 如图4所示 ， 自2008年以来 ， 中国与日本已经多次交替成为美国国债的最大外国投资者 。 截至2019年底 ， 中国与日本持有美国国债规模分别为1.07与1.16万亿美元 ， 占外国投资者持有美国国债规模的比率分别为16.0%与17.2% ， 占美国国债余额的比率分别为4.6%与5.0% 。 中国投资者持有美国国债的规模在2013年11月底达到1.32万亿美元的峰值 ， 目前距离峰值已经回落了大约2500亿美元 。 
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特征事实五：从绝对规模来看 ， 中国投资者从2015年至今总体上在减持美国金融资产 ， 但美国国债依然是中国投资者持有美国金融资产的重点 ， 占比超过70% 。
中国投资者持有美国金融资产的规模由2002年6月底的1815亿美元上升至2015年6月底的1.84万亿美元 ， 到2019年6月底回落至1.54万亿美元 。 中国投资者持有美国国债的规模在2002年至2011年期间快速上升 ， 而在2011年之后进入了平台期 ， 总体上缓慢回落 。 中国投资者持有美国机构债规模在2008年一度超过国债规模 ， 但在次贷危机后显著回落 。 中国投资者持有美国股票规模在2015年6月底一度达到3305亿美元 ， 但截至2019年6月底已经回落至1896亿美元 。 在2019年6月底 ， 中国投资者持有美国国债、机构债、股票与公司债的规模占持有美国资产总规模的比例分别为72.1%、14.7%、12.3%与0.9% 。 
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