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「投资者网」并购亦难阻业绩滑坡 洛阳钼业“躺赢”时代为何终结( 二 )


海通证券指出：“嘉能可和欧亚资源两大巨头2019年都有产能释放 ， 2020年全球钴矿原料产量将同比增长约9% 。 由于钴金属供给端放量较大 ， 将会面临过剩 。 钴行业公司可能将迎来一轮洗牌 。 ”
另一面 ， 特斯拉“无钴化”、比亚迪“刀片电池”等消息层出不穷 。 对于过半营收都源自钴业的洛阳钼业而言 ， 若不再做出战略性的转变 ， 龙头地位恐难保 。
过去几年 ， 洛阳钼业一直专注上游原矿业务 。 如在2016年 ， 洛阳钼业收购全球矿业巨头英美资源集团位于巴西的铌磷项目 ， 以及自由港麦克米伦公司位于刚果的Tenke铜钴矿56%股权 ， 从而成为全球第二大钴供应商、第二大铌生产商 。
2019年 ， 洛阳钼业遂决定开始向下游拓展 ， 公司告诉《投资者网》：“收购 IXM 既可以让公司新增一些收入和利润 ， 更为重要的是可以引领公司进入大宗商品贸易领域 ， 带来很多业务发展所必须的战略资源 。 ”
“目前公司已把矿山生产板块的铜、钴、铌等产品的销售交付于 IXM ， 充分利用 IXM 既有的销售网络、物流网络及经验 ， 运作良好 。 ”
如果此次新冠疫情没有出现 ， 新能源汽车行业回暖 ， 洛阳钼业这一打通行业上下游的决策 ， 或许能使公司获得业内一致好评 。
“由于石油价格战令油价保持在低位 ， 将削弱电动车的商业生存能力及延迟电动车的成本平价 ， 另外铜价疲弱也将影响公司纯利表现 。 ”近期大和发布研报 ， 下调洛钼股份评级至“持有” ， H股目标价下调至2.3港元 ， 并下调今明两年盈利预测25%至35% 。
此外 ， 瑞信也下调了集团今明两年盈利预期分别15%及18.2% ， 以反映对钴和铜价的最新预期 ， H股目标价由2.3港元降至2.2港元 ， 维持“中性”评级 。
但是公司方面有自己的判断 ， 洛阳钼业告诉《投资者网》：“虽然疫情带来了诸多不确定性 ， 但各行业尤其是电动汽车中长期的发展趋势并未改变 。 公司一方面凭借优质资产 ， 大力推进降本增效措施 ， 始终保持产品的成本竞争力 ， 紧紧围绕主业进行有限多元化 。 ”
洛阳钼业还表示：“另一方面 ， 公司始终保持充足的流动性储备以及稳健的资产负债结构 ， 依托 IXM 所带来的矿业和贸易协同以及投资融资能力 ， 在市场中努力辨别并力争抓住一些机会 ， 推动公司长期可持续发展 。 ”
资金饥渴如何解
2月29日与3月18日 ， 洛阳钼业接连两次发债 ， 共发行20亿元超短期融资券 ， 票面利率分别为3.1%、2.95% 。
发债日期与公司为IXM提供担保的时间几乎不谋而合 。 3月3日 ， 洛阳钼业公告称“为满足IXM业务发展及日常融资需求 ， IXM根据运营实际需要 ， 拟向其多家全资子公司提供总额不超过5.62亿的担保 。 ”
公开资料显示 ， IXM通过期货买卖来管理贸易金属现货 。 该商业模式对贸易商信用资质要求较高 ， 且贸易商惯常需要提供货权质押担保 。
“截至3月3日 ， 不存在对外担保逾期的情形 。 公司对外担保总额为 341.73 亿元 ， 全部系对全资子公司及联营企业的担保 ， 占公司最近一期经审计净资产的 83.45% 。 ”
随着现金流一点点被IXM吞噬 ， 洛阳钼业能撑到行业回暖的那一天么？
2019年年报显示 ， 公司有息债务超过430亿元 ， 其中短期有息债超过220亿元 。 而同期公司货币资金为156.48亿元 ， 利息支出达到18.4亿元 。 公司偿债水平已降至历史最低 ， 流动比率与速动比率分别为1.57与0.97 ， 低于2与1的标准值 。
但公司对自身实力满怀信心：“近期发债的目的是进一步优化负债结构、降低财务费用 ， 2019 年公司平均融资成本为 4% ， 处于行业较优水平 。 公司负债率低于国内行业平均水平 ， 银行授信总额度超过 1100 亿人民币 ， 使用率仅 37% 。 ”
对于未来前景 ， 洛阳钼业还是有信心的：“公司依然看好消费升级和新能源汽车长期发展趋势 ， 公司的矿业资产有非常好的内生性增长机会 。 ”


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