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『公司』中概股的一声惊雷，A股影响几何？

中华网财经7号院紫荆工作室出品 文|钰开
正当全球处于灾难性疫情之时 ， 恐要引发一场中概股信任危机 。 财务造假在美国资本市场是极其严重的事件 ， 其法律制裁将令责任企业遭受灭顶之灾 。 美国安然公司曾经是世界500强排名第7名 ， 在财务造假的信息被披露后 ， 安然公司的股票暴跌 ， 一天之内股价下跌75% ， 安然公司被美国证监会罚款5亿美元 ， 公司股票停止交易 ， 公司破产 。 包括公司CEO在内的几十人被提起刑事诉讼 ， 而安然公司的投资者通过诉讼获得了71.4亿美元的赔偿金 。
对国内市场A股影响几何 ， 监管是否会升级？长期看有利于市场良币驱逐劣币 ， 如何规避A股中的"李鬼"？我们从另一个角度看这场丑闻 ， 研究这些空头机构们的"打鬼"手段 ， 练就"做空"的火眼金睛 ， 去发现A股中的"烈火真金" 。
『公司』中概股的一声惊雷，A股影响几何？
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图片来源：雪湖资本官网
空头队伍壮大 ， "浑水"开年告捷
两个月前 ， 让很多中概股闻风丧胆的做空机构--浑水（Muddy Waters Research） ， 公开了一份匿名的做空报告 ， 这篇调查报告：《欺诈+基本崩溃的业务》是一篇相当有功夫的 ， 极其尽职的调查报告 。 浑水收到的这份报告长达89页 ， 内容非常详实 ， 论据充足 ， 这份报告的背后调查者派了92个全职调查员和1418个兼职调查员 ， 采集了981家门店共计11260小时的流量监控视频以及45个城市的2213家门店1万名随机顾客的25843张收据 ， 做空机构动用了强大的人力物力。 但是浑水官网并没有披露这份报告是哪家机构写的 ， 国内自媒体燃财经根据内部人士的访谈 ， 披露了这份报告是由资产管理公司雪湖资本 Snow Lake Capital 撰写的 ， 虽然各方目前并未做出官方回应 ， 但是从多年来雪湖资本对中概股的分析文章和对亚太市场投研能力来看 ， 具有一定的可信性 。
对中概股与A股可能带来的影响
中概股影响几何
此次恶劣事件对中概股的集体信誉会是一次沉重打击 ， 这种受损要很长时间才能慢慢熨平 。 近几年阿里巴巴凭借着平稳的发展 ， 良好的财务数据 ， 一步步磨平了因为中概股财务造假产生的恶劣影响 ， 扭转了中概股的形象 。 然而此次财务造假事件再次勾起了华尔街对中概股造假的回忆（浑水曾经做空10家中概股 ， 如下图） 。
『公司』中概股的一声惊雷，A股影响几何？
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业内专家表示 ， 不仅仅是中概股 ， A股的上市公司都要做深刻的集体反思 。 做企业 ， 必须要坐得正行得直 ， 否则不仅仅是企业要受到严惩 ， 一心只想快速扩涨 ， 上市圈钱的机构与责任人更要受到法律与道德的严惩 。
对A股市场影响几何？
浑水做空成功率为何如此之高？一方面 ， 很多中国概念股本身就存在或多或少的道德风险 。 类似问题在A股市场可能习以为常、见怪不怪 ， 但是在美国市场就存在着一套很成熟的制衡机制 ， 在成熟市场 ， 资本对造假是零容忍的 ， 必须要有底线思维 ， 就像生态系统一样优胜劣汰 。 苍蝇不叮无缝的鸡蛋 ， 这种行为反而促进了被攻击的国家的金融体系体制改革 ， 都是保持金融"生态系统"趋向均衡的关键因素 。 此次事件会极大程度上的促进我国证券市场的监管升级 ， 为了真正的实现注册制 ， 其监管手段与力度必须与成熟资本市场匹配 。 我国资本市场2015年股灾后经过多年的发展 ， 无论是监管部门还是市场主体 ， 对于"做空"二字的早已不再是当年的谈"空"色变 ， 股指期货以及落入低谷的量化投资行业早已今非昔比 。 但是像"浑水"公司这样做空的方式 ， 还无法在A股市场做到 ， 因为A股的投资者结构还没有达到成熟资本市场的要求 ， 为了保护广大散户投资者 ， A股的做空机制一直被严格管制 。 上月初正式实施的新证券法已经意图通过显著提高证券违法违规成本 ， 完善投资者保护制度 ， 进一步强化信息披露要求等措施逐步驱除劣币 ， 引导价值投资 ， 实现提高市场有效性的目的 。 希望我国有一天也能够引进这种民间机构 ， 形成官方监管部门和民间监管部门互动互补、共同监督上市公司的机制 。


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