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『公司』中概股的一声惊雷，A股影响几何？( 二 )


顶级的空头机构又是如何做多头投资的？
雪湖资本的马创始人马自铭 ， 曾任职于一家总部位于纽约、专注投资亚洲的对冲基金 ， 负责中国相关投资研究 。 更早之前 ， 他是顶尖对冲基金齐夫兄弟投资公司全球多空股权投资团队成员 。
『公司』中概股的一声惊雷，A股影响几何？
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图片来源：清华经管学院职业发展中心
目前雪湖资本通过沪港通的方式 ， 投资持有部分资质好的A股公司 。 从雪湖等做空机构筛选标的公司的认知思维 ， 值得我们深思与借鉴多角度、多维度的检测A股的上市公司 ， 做到真正高水准的"价值投资" 。
首先看行业基本面（赛道选准）：
在筛选标的公司时 ， 雪湖资本非常注意细分行业选择 。 马自铭表示 ， 首先青睐未来三五年能够在中国市场有年化增长10%以上的行业 。 然后 ， 团队再选取行业中的领头羊公司去投资 。 重点评估科技、消费、医疗和金融等行业的潜在投资标的 。
其次是全球化视角 ， 行业的发展变化与未来的趋势 ， 从中找到拥有竞争格局优势的龙头公司 。 "我们在进行行业甄选时 ， 会在全球范围内做分析判断 ， 而不是局限在中国市场本身 。 我们会分析全球产业在过去一百年发生了怎样的变化 ， 再拿到中国市场的具体框架里边去分析 。 "马自铭表示 。
最后 ， 要看他们背后的导师与合作机构 ， 选择趋同性 。 2009年马自铭回到中国创办雪湖资本 ， 并获得高瓴资本创始人张磊的支持 。 "张磊是我最早的投资人也是我的导师 ， 我非常尊敬他 。 "马自铭说 。 换句话说高瓴资本的投资逻辑与A股二级市场的持仓标的与变化 ， 具有非常有价值的投资参考 ， 最起码在高瓴持仓期间可能会规避开雪湖的做空 ， 概率相对会小很多 。
练就空头的火眼金睛排除A股中的"李鬼"
从浑水等做空机构做空调研的逻辑与线索搜集方法 ， 认知思维 ， 我们能够学习到如何尽可能的排除A股中的"李鬼" 。 尤其在目前全球正处于经济危机中之时 ， 潮水已退 ， 裸泳者即将展露于众 ， 散户投资者一定要严格审视投资的标的质量 。
首先 ， 投资人一定要警惕成长陷阱 ， 不符合常识的成长 ， 迟早会付出沉重的代价 。
一定要基于常识 ， 通过公司的多年累积的历史公告去发现不符合 ， 没有完成业绩承诺或其他违约的线索等等 ， 跨度要在5年或以上 ， 一定要警惕多次对外重组类的公司 ， 其关联方盘根错节 ， 隐含信息不对称 ， 不可控的风险因素超出散户投资者预期 。 第二、重点要看的资产负债表与现金流量表 ， 对于销售增长过快 ， 不符合行业周期的公司要重点甄别 ， 尤其目前全球经济状况下 ， 现金流有问题的公司投资要重点规避 。 上市公司虚报利润 ， 则产生了"虚假现金"问题：与真实利润的现金流进入公司账户 ， 受到审计师审计不同 ， 虚报利润并不产生真实现金流 。 第三、A股中商誉问题的公司大概率要暴雷 。 如果上市公司的商誉值过大 ， 业绩虚增或没有明显改观 ， 很可能存在财务地雷 。 如果是早已经做了商誉减值计提反而会增加其安全系数 。
其次 ， 大股东股权过于集中也要注意风险 。
【『公司』中概股的一声惊雷，A股影响几何？】一般情况下 ， 市值是很难跟其价值相距甚远的 。 只有在股东控股比例相对集中的情况下 ， 大股东才能操纵股价让市值达到一个不合理的水平 。
最后 ， 我们不要忘了2017年辉山乳业的前车之鉴 ， 当时的辉山多个农场实际都未完成建设 ， 最终确认辉山严重夸大了农场建设成本 。 目前正处于新基建的初期 ， 对于这类参与建设的公司一定要注意甄别 ， 其负债情况以及应收应付账款、建设成本是否存在夸大等问题 。
总结：
浑水的调研方法说白了只是正常的尽职调查 ， 在方法论上确实并无重大创新 ， 他们极少运用复杂的估值模型去判断一家公司的价值；然而最简单的方法往往是最有效的方法 ， 调研的收获远远大于办公室里的数据处理 。 A股市场在成熟的道路上还有很长的路要走 ， 对投资者的综合素质要求越来越高 ， 只有不断的学习提高 ， 才能够具备在成熟的资本市场里练就火眼金睛 ， 辨伪识真 ， 拥有投资赢利能力 。 最后还是引用高领资本常说的一句话做结尾：找到最好的公司 ， 做时间的朋友 。


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