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『』二季度将出现美国失业率的“历史高点”



『』二季度将出现美国失业率的“历史高点”
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核心观点
3月非农就业减少具有典型的疫情特征 ， 但存在严重低估 。 预计二季度将是美国失业率的“历史高点” ， 下半年将明显回落 ， 未来1-2年仍处于中期上行趋势 。
事项
美国3月非农就业人数减少70.1万 ， 预期减少10万 ， 前值增加27.5万；失业率4.4% ， 预期3.8% ， 前值3.5% 。
正文
▌3月非农就业出现十年来首次负增 ， 失业率大幅反弹 。 3月非农就业人数减少70.1万 ， 为近十年来首次负增长 ， 此前12个月平均增长19.6万 。 从下降幅度来看 ， 已经接近08年金融危机时期的最低点-80万 。 3月失业率为4.4% ， 相对上月大幅反弹0.9% ， 为自1975年以来最大的单月环比增幅 。
▌ 此次就业减少具有典型的疫情特征 。 1）行业分布上：2/3的就业下滑来自于娱乐休闲和酒店行业（就业减少45.9万） ， 其中餐饮行业就业减少41.7万 ， 住宿行业就业减少2.9万 ， 这与疫情对服务业的显著冲击有关 。 2）就业结构上：临时解雇人数比上个月增长了一倍 ， 永久性失业人数几乎未变 。 同时五周以内的失业人数增加了150万人 ， 而失业超过五周的人数却在减少 ， 这也充分体现3月就业减少主要是由于疫情冲击造成的短期结构性失业 。
▌3月非农数据仍然严重低估了疫情的影响 。 由于美国BLS调查数据的采样时间为每月12日当周 ， 此次公布的家庭调查数据采样时间为3月8日-3月14日 ， 企业调查中也有超过70%的数据在这一时间获得 。 考虑到美国政府最早是在3月14日宣布进入国家紧急状态 ， 3月19日才陆续有部分州发布了“居家隔离令” ， 所以主要的经济活动减少发生在3月中下旬 ， 这从3月后两周急速上升的首次申请失业金人数也可以得到验证 ， 因此3月就业数据严重低估了疫情和防控措施对经济的影响 ， 预计该影响将主要在二季度体现 。
【『』二季度将出现美国失业率的“历史高点”】▌二季度将出现美国失业率的“历史高点” ， 经济增速的“历史深坑” 。 我们认为4月大概率仍会维持当前的严格防控措施 ， 这意味着疫情的影响将贯穿整月 ， 预计4月非农就业将出现更大幅度的减少 。 按照目前首次申请失业金人数估算 ， 持续四周找不到工作即被记为失业 ， 4月份就业人数将大幅减少1000-1500万 。 目前总就业人数为1.65万亿 ， 对应的失业率将达到10%-15% ， 这会超过08年金融危机时期最高的失业率水平 。 保守情形下 ， 即便疫情在6月底得到基本控制 ， 5-6月份的就业仍会受到显著影响 ， 失业率将在二季度维持10%左右的水平 ， 在此背景下预计二季度美国GDP同比增速将在-5%左右 。
▌预计美国失业率将在下半年明显回落 ， 但未来1-2年仍处于上行趋势 。 我们认为就业将是未来的政策重心 ， 近期美国也出台了一系列就业支持政策 ， 保证居民和企业短期资金需求 ， 维持中期经济的可恢复性 ， 这会是美国抗疫的政策底线 ， 因此我们对三四季度美国经济的修复并不悲观 。 预计美国失业率将在下半年明显回落 。 在2019年底外发的《2020年美国失业率出现拐点的可能性》（2019-12-22）中 ， 我们提示关注未来1-2年美国失业率拐点出现的风险 。 当前我们认为疫情的冲击会使得失业率短期快速攀升 ， 经济衰退提前到来 ， 但在政策托底的情形下 ， 疫情对就业造成的更多是一次性快速调整 ， 之后将延续我们中期对于美国经济和就业的判断 ， 失业率仍将处于上行趋势 。
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