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「梧桐树下V」医药器械和新药研发行业估值方法解析

“股神”巴菲特有一个经典的观点——一个投资者其实只需要学习两门功课：如何理解市场和如何估值 。
作为金融圈内人士 ， 无论是涉及投融资、资产重组、兼并收购还是股份制改造 ， 这些过程中都离不开估值这一重要的环节 。
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任何一家企业的估值都需要合理的估值方法 ， 不同类型的企业需要选择不同的估值方法 。 企业的估值方法有哪些？这些方法的优缺点分别是什么？适用性如何？
【「梧桐树下V」医药器械和新药研发行业估值方法解析】面对企业所处的阶段、行业、宏观环境的不同 ， 估值必须考虑哪些因素？
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医疗器械行业下细分领域众多 ， 可划分为高值耗材、低值耗材、医疗设备、体外诊断四个大类 。
近年来 ， 医疗器械行业下各细分领域都处在市场规模稳健增长的状态中 。 受发展历程和技术壁垒影响 ， 各细分领域处于不同的发展阶段中 。
医疗器械各个细分领域如何估值？
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由于临床需求的增加、政策的鼓励、投资环境的改善以及技术和人才的积累 ， 我国新药研发行业步入了发展的黄金阶段 。 以复宏汉霖、信达生物、君实为代表的一批优秀新药研发企业陆续进入收获期；我国获批的新药数目也快速增加 。
新药研发企业的研发具有高投入、长周期的特性 ， 所以这些企业急需资本市场的支持 。
针对不同阶段的医药公司又该采用什么样的估值方法？
鉴于此 ， 梧桐树下特邀祥德投资管理公司合伙人——傅恒老师来分享：
《医药器械和创新药该如何估值（6案例）》
估值方法论探讨+医疗估值案例分析 ，
真正打通估值难点 ，
把握行业脉搏 ， 抓住机遇！
傅恒
祥德投资管理公司合伙人
创智时代商学院特聘教授
工信部“骨干人才培训计划（创投方向）”创投导师北京祥德投资管理公司合伙人、舜盛资产管理有限公司执行董事 。 厦门大学会计学博士 ， 新加坡国立大学、英国诺丁汉大学工商管理硕士 ， 国际注册会计师；投资案例：常州天合光能、华视传媒、江苏中能硅业、辽宁高科能源、陕西天宇制药、德国环保企业EMMAFA并购、液压企业科玛液压等 。
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估值方法论探讨
企业的（相对）估值可划分为如下几步：判断企业所处生命周期及所在行业属性 ， 选择合适的估值方法 ， 测算估值
绝对估值法适用性探讨：
成长型企业经营记录有限 ， 导致未来现金流等数据难以估计 ， 绝对估值法应用难度提高 。
当企业缺乏可比公司 ， 或产品/业务缺乏销售/利润数据时 ， 绝对估值法又是唯一可行的方法 。 如对于未上市的创新药而言 ， 相对估值法几乎失效 。
相对估值法适用性探讨：
从成长期到成熟期 ， 估值基准从S向E迁移 。 PEG、EV/EBITDA都可看作是PE的变体 ， 可适用于更早期的企业 。
EV系列指标考虑了企业资本结构的差异 ， 在可比企业负债率差异较大的情况下 ， 使用此类指标更为合适 。
PB更为适用于重资产、强周期类型的行业 。
估值必须考虑的因素：
企业所处的阶段——种子期、天使期、初创期、成熟期；有没有利润？有没有净资产？有没有现金流？
企业所处的行业——传统行业？髙科技行业？高科技中的细分行业？新材料与互联网？
企业所处的宏观环境——是否在风口上？
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