「市值风云APP」橡树资本霍华德备忘录：现在是抄底时刻，还是美国大衰退的开始？
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在过去的六周中 ， 市场经历了冰火两重天：
从2月19日至3月23日 ， 美国股市经历了历史上最快的崩溃 ， 标普500指数下跌33.9％ 。 然后 ， 从标准普尔500指数的周二至周四上涨17.5％ 。 上周创下了1930年代以来最好的三天涨幅 。
在2月27日至3月27日的21个交易日中 ， 共有18天标普500指数波动幅度超过2％：其中有11天下跌 ， 7天上涨 。 他们包括最大的每日自1933年以来的百分比增长 ， 以及自1940年以来的第二大百分比跌幅仅次于1987年黑色星期一 。
从3月9日到3月20日 ， 投资级债券的发行量超乎想象的 。 正如我们的交易员Justin Quaglia指出的 ， 上周政府救助计划的消息使得49家公司发行了1070亿美元的IG债券 。 这使其成为有记录以来发行量最大的一周;有记录以来最大的一个月的一部分(来自106个发行者的2130亿美元);这也是有史以来最大的季度之一(4730亿美元 ， 比2019年第一季度增长了40%) 。 事实上 ， 上周的发行量超过了2019年12个月中的9个月 。
最后 ， 在3月26日 ， 贾斯汀写道 ， “很难相信我在两周内使用了‘panic’和‘FOMO’(Fear of missing out )这两个词 。 ”
综上所述 ， 重要的是要注意人们（以及市场）似乎在多大程度上认为长期现象会在短期内改变 。
众所周知 ， 冠状病毒在美国和其他地方仍在蔓延；经济注定会陷入严重衰退；高杠杆企业不得不担心他们的贷款来源和流动性；石油价格是自1973年欧佩克禁运以来最低的 。
但金融资产的价格也下降了：适度地下降 ， 过多还是过少?
换句话说 ， 我们必须考虑价值的前景和适当性 ， 在前所未有的不确定性和完全缺乏对过去的类比的指导的情况下 。
毫无疑问 ， 政府和美联储注入大量现金以改善短期状况的能力是毋庸置疑的 ， 而且市场肯定将他们视为稳操胜券的赢家 。 但我认为花点时间认真讨论一下可能的情况是很重要的 。
过去一周的补救措施肯定有效吗?
前一周的底片真的被删除了吗?
谁将在短期和中期胜出：疾病、经济后果还是美联储/财政部的行动?
为了以负责任的方式思考这些问题 ， 我决定尝试将乐观和悲观的元素分类 。
积极的一面
现在没有人认为事情是好的 ， 但是乐观主义者的观点是建立在坏消息尽早停止和在不久的将来出现更好的消息的基础上的 。 这些是组成部分 。 (如你所知 ， 我通常避免使用宏观预测 ， 也从不做出自己的预测 。
我将借用别人的目的是为了说明在本备忘录 ， 但不是因为我有理由相信他们是正确的):
最早感染这种病毒的国家已经取得了良好的进展 。 报告的新病例数据已经持平 ， 在韩国 ， 从医院出院的人比进入医院的人还多 。 我们法兰克福办事处的负责人Hermann Dambach报告称 ， 意大利、德国和奥地利的数字正在改善 。
我所看到的每一个预报都假定病毒将在三个月左右得到控制 。 曲线先是变平 ， 然后向下转 。 病毒得到控制 ， 然后被消灭 。
检测可识别受感染的人 ， 隔离/隔离可防止他们感染他人 。
群体免疫力的发展 ， 减少了能够传播疾病的人数 。
温暖的天气使疾病消退 。
发现了有助于恢复的治疗方法 。
研制出一种疫苗 。
这种疾病对经济的负面影响将是尖锐而短暂的 。 “v型”一词主导了大多数预测 ， 包括第二季度和第二季度以及2020年和2021年之间的预测 。
因此 ， 例如 ， 一位预测标准普尔500指数成份股公司第二季度收益下降120%的预测者认为 ， 第三季度的收益可能较上一季度增长80%以上(即从2019年起仅下降20%) ， 然后在第四季度进一步增长50% 。 在2020年下降33%之后 ， 2021年的收入将增加55% ， 并超过2019年的水平 。
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