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三大积极变化浮现 A股底部蓄势待发

2020年03月28日 09:03:09来源：中证网春节过后 ， 上证指数走出倒“V”形态 ， 两段相反的走势 ， 反映主导市场运行的因素发生明显切换 。 机构人士认为 ， 随着各国疫情管控举措逐步升级 ， 疫情拐点出现的概率正在快速提升 。 同时 ， 各国相继出台有力的经济刺激计划 。 在此背景下 ， A股市场情绪逐步好转 ， 底部震荡之后有望重回上行趋势 。积极因素显现上证指数自2646.8点低点反弹以来 ， 虽然量能并未放大 ， 表明市场仍有观望情绪 ， 但从市场运行看 ， 积极变化正在不断显现 。首先 ， 可以看到 ， 3月以来大幅流出A股的北向资金 ， 近期逐步开始恢复净流入 。前期北向资金大幅流出 ， 主要是基于避险或流动性挤兑等交易层面因素考量 ， 是流动性危机下的被动卖出 ， 被动卖出行为之下 ， 资金在全球无差别抛售资产继而兑换成美元补充流动性 。随着3月23日美联储推出无限量QE ， 黄金立即止跌 ， 3月24日A股以上证50为代表的板块强势收涨 ， 市场普遍认为这是流动性缓解的重要拐点 。 事实上 ， 北向资金有过多次单月巨额卖出情况 ， 但随后没过多久 ， 又恢复净流入状态 。其次 ， 一些科技龙头股开始筑底企稳 。 大盘自3月6日调整以来 ， 半导体板块调整明显 ， 部分龙头股阶段跌幅超30% ， 而近期这些个股开始止跌企稳 。 科技品种走势强弱 ， 直接反映出市场风险偏好的好坏 。 这或许表明 ， 当前市场的风险偏好已经度过最低落时刻 ， 目前正处修复当中 。科技股是今年市场公认的投资主线 ， 在国盛证券策略分析师张启尧看来 ， 支撑逻辑来自四方面：一是 ， 宽货币环境持续；二是 ， 基金发行持续带来增量资金涌入；三是 ， 再融资放松周期来临 ， 科技成长最为受益；四是 ， 从基本面看 ， 科技成长同样具备较强支撑和景气优势 。最后 ， 医药、白酒等板块开始走出独立行情 。 从历史经验看 ， 在大盘筑底阶段 ， 往往会有一些板块走出独立行情 ， 进而由点到面 ， 带动市场情绪好转 。 比如 ， 在2019年10月-12月 ， 大盘震荡调整期间 ， 消费电子板块就走出独立行情 。正如西南证券策略分析师朱斌所言 ， 多空因素正在发生微妙变化 ， 积极因素开始逐渐占据上风 。 市场最坏的时候已经过去 ， 正在向积极的方向转化 。 站在当前时点上 ， 对市场不应该悲观了 。磨底期保持耐心从各大券商近期观点看 ， 已对大盘处于底部阶段达成共识 ， 在这个阶段投资者需要保持耐心 。这一阶段A股的主要矛盾表现在 ， 逐步将由国内政策经济周期主导 ， 短期虽难免继续受美股波动影响 ， 但这种关联性会逐渐减弱 。 从中期角度看 ， 阶段极端恐慌情绪过去后 ， 各国资产走势将根据各自基本面出现分化 ， 中国基本面趋势与海外不同 ， 中国经济的中观数据指标近期已经开始出现边际改善 。光大证券策略分析师谢超表示 ， 在国内疫情基本结束以后 ， 工业生产和消费的恢复情况可能是需要关注的重点 ， 近期六大发电集团日均煤耗量在逐步回升 ， 但从汽车的周度高频销售数据看 ， 恢复程度仍低于市场预期 。 在“数据弱”的情况下 ， 需等待更明确的“政策松”才能为市场提供上行动能 。至于底部震荡的时间长短 ， 有机构认为 ， 可能贯穿于整个二季度 。 天风证券策略研究表示 ， 市场整体底部探明之后 ， 未来可能形成的反弹 ， 其性质判断是全球最悲观预期和情绪缓解之后的超跌反弹 ， 其节奏是脉冲式的 ， 而力度取决于国内央行的态度和国际的信号（疫情的拐点、LIBOR-OIS利差是否持续收窄） 。 因此 ， 对于A股二季度的整体判断仍然是区间震荡 。海通证券策略分析师荀玉根认为 ， 当前市场正处于蓄势待变阶段 。 市场在短期快速下跌后 ， 目前A股估值已经具有较大吸引力 ， 中期坚定信心 。 往后看 ， 市场重回升势需要时间盘整蓄势 ， 需要等海外新增确诊高峰及金融市场稳定、国内基本面数据重新回升 ， 短期保持耐心 。“1990年以来A股经历了五轮牛熊周期 ， 平均5-6年一轮回 ， 这次牛市始于2019年1月 ， 才涨了一年多 ， 目前A股估值仍然较低 ， 牛市还没走完 。 ”荀玉根认为 ， 上证综指2440点开始的牛市没有结束 ， 2440-3288点为牛市1浪上涨 ， 3288点至今是牛市2浪回调 ， 从波浪理论看 ， 2浪回调的整个浪形结构已经完整 ， 3127点以来2浪c的小abc浪形结构也已经完整 。二季度关注三方向A股一季度即将收官 ， 二季度有哪些投资机会值得关注？张启尧表示 ， 配置层面 ， 重点关注三个方向：首先是 ， 内需驱动、需求将回暖、外资流出冲击缓解的消费板块 ， 如食品饮料、医药等 。 一方面 ， 消费板块受疫情影响最为严重 。 而随着国内疫情逐渐解除 ， 日常生产生活回到正轨 ， 消费需求也将迎来修复；另一方面 ， 消费板块内需驱动占比较高 ， 部分免疫全球衰退 。 此外 ， 前期消费板块受外资流出冲击 ， 后续也将逐步缓解 ， 本周外资已重新流入 。其次是 ， 政策对冲的方向 ， 如地产、汽车等 。 随着疫情对于经济的拖累陆续显现 ， 后续政策逆周期调节也有望进一步加码 。 地产、汽车、家电等板块有望受益 。最后 ， 科技成长仍是主线 。 经历本轮调整 ， 科技成长此前的超涨已消化得较为充分 ， 无论仓位结构还是相对估值均显著优化 。 后续随着风险偏好修复、政策宽松加码 ， 科技成长也将迎来新一轮上涨 。 从微观结构看 ， 新基建、半导体大基金二期等也给5G、半导体等人气板块提供新的催化因素 。天风证券表示 ， 可以从两个维度布局 。 超跌反弹的维度：超跌的价值白马是增量资金边际变化的方向 ， 3月以来北向资金大幅流出 ， 一些具有长期配置价值的白马股遭遇被动卖出 ， 随着全球市场情绪缓和 ， 外资回流 ， 这些超跌的白马龙头值得关注 ， 也是长期资金布局的好机会 。 中期主线的维度：复盘历史上春季躁动的主线 ， 基本可以得到这样一个结论——景气度上行趋势的展开是春季躁动主线能够得以延续的必要条件 。 因此 ， 结合二季度逆周期政策落地和中长期趋势的判断 ， 二季度仍然建议关注5G基础设施建设、大数据中心、特高压、充电桩、医疗信息化的新基建领域 。


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