李建秋 | 无限美元：美联储的印钞机
先看官方消息：【联邦公开市场委员会正在采取进一步行动 ， 通过解决国债和代理抵押支持证券的市场压力来支持信贷向家庭和企业的流动 。 美联储将继续购买必要数量的国库券和机构抵押支持证券 ， 以支持平稳的市场运作 ， 以及将货币政策有效地传导至更广泛的金融环境 。 委员会将在其机构抵押支持证券购买中包含机构商业抵押支持证券的购买 。 此外 ， 开放市场操作台将继续提供大规模的隔夜和定期回购协议操作 。 委员会将继续密切监视市场状况 ， 并将在未来的会议上评估其购买证券的适当步伐 。 】看不懂是吧 ， 不要紧 ， 里面提到了这么一句话：美联储将继续购买必要规模的国债和机构抵押支持证券“必要规模”是多大？没说 。 没说就是无限 。如果说过去美联储是放水 ， 现在的美联储是直接决堤 。如此规模的放水 ， 纳斯达克指数开盘不久还跌了5个点 ， 非常有意思 。流动性陷阱这次美联储无限开动印钞机的主要原因是因为流动性陷阱的缘故 ， 流动性陷阱是经济学家凯恩斯的一种假说 ， 凯恩斯在《就业利息和货币通论》中说道：【存在着这样一种可能性 ， 这就是当利息率降到某种水平时 ， 流动性偏好可能变成几乎是绝对的 。 就是说 ， 由于利息率太低 ， 几乎每个人都宁愿持有现金而不愿持有债券 。 在这种情况下 ， 货币当局会失去它对利息率的有效控制就业利息和货币通论】要理解这句话的意思 ， 首先要从扩张性货币政策说起 ， 扩张性货币政策指的是提高货币供应量来刺激需求 ， 一般情况下在产品积压 ， 市场疲软 ， 经济低速增长的时候 ， 央行通过增加货币供应量和贷款规模 ， 造成一定程度的通货膨胀 。一般情况下 ， 扩张性的货币政策是通过扩大信贷规模 ， 降低利率 ， 降低存款准备金和再贴现率 ， 回购有价证券之类的办法 ， 这样可以让企业和居民更容易获得生产和消费资金 。 由于货币持续贬值 ， 因此居民会加大消费 ， 由于企业更容易获得信贷 ， 因此企业会加大投资 。但是凯恩斯认为 ， 在一定条件下 ， 无论你怎么做扩张性货币政策 ， 市场上还是货币短缺 ， 比如说前段时间美联储一口气把利率降到零 ， 这是08年金融危机都没有干过的事情 ， 即便是如此 ， 美股依然是萎靡不振 ， 流动性问题依然没有得到解决 。导致这个问题出现的原因 ， 很大部分是因为大家都把现金攥在手里 ， 当明知道物价会涨 ， 钱会贬值的时候 ， 为什么还把钱攥在手里呢？这是因为债券利率太低的原因 。我们举个例子 ， 张三问你借100元 ， 年利率为10% ， 到期以后你就可以拿到本金+利息 ， 一共是110 。那么我们假定这个借条是可以买卖的 ， 那么这张借条价值多少呢？这要看银行利率 。假设银行利率为5% ， 100块钱存进去 ， 一年以后拿到105 ， 很显然收益率是低于你那张借条的 ， 因此你那张借条在市场上的价值必然高于100 。假设银行利率为15% ， 100块钱存进去 ， 一年以后拿到115 ， 收益率比你的借条还要高 ， 所以你那张借条在市场还买不到100 ， 只能折价 。因此我们看到了 ， 当利率越高的时候 ， 借条价值越低 。反之当利率越低的时候 ， 借条价值越高 。当利率低到一定程度 ， 比如说负利率或者零利率 ， 会发生什么？未来利率必然升高 。如果这时候你用现金买了借条 ， 当央行提升利率以后 ， 你的借条就会贬值 。而当利率低到一定程度 ， 比如说零利率 ， 人们自然而然的会认为 ， 既然已经如此低了 ， 以后必然调高 ， 而调高利率必然导致借条的价值损失 ， 当然不愿意买了 。借条就是债券 。 这就是导致流动性危机的缘故 ， 因此凯恩斯说：“由于利息率太低 ， 几乎每个人都宁愿持有现金而不愿持有债券” 。然后大家纷纷选择持有现金 ， 不去买债券 ， 结果市场出问题了 ， 也就是所谓的“流动性危机” 。美联储：不买是吧？我买昨天 ， 美联储卡什卡利就放出狠话：美联储有无限的资金来支持金融系统 。美联储有这个能力吗？有 。美联储有四大职能：在非黄金本位下制造货币管理和规范银行业通过买卖国债来执行货币政策维持一个坚挺的支付系统对 ， 第一条就是美联储的核心职能：印钞 ， 美联储理论上可以无限印钞 。 所以美联储理论上拥有无限的财力 。我们再看之前美联储官方所说的：【“美联储将继续购买必要规模的国债和机构抵押支持证券 ， 以支持平稳的市场运作以及将货币政策有效地传导至更广泛的金融环境 。 ”】这句话现在就很好理解了 ， 大家都持有货币 ， 不想买债券是吧？我美联储买 。我美联储会一直买 。 买到流动性足够为止 。不要担心我美联储的购买力 ， 不行我就印钞 。在最极端化的情况下 ， 美联储无限买债券 ， 美联储买尽资产 ， 当然美联储并不想真的买尽资产 ， 而是对外放话：美联储要用尽一切手段来维持金融市场稳定 ， 不惜一切代价促进流动性 ， 哪怕是决堤也在所不惜 。除了决堤外 ， 美联储还说：建立定期资产担保证券贷款机制（TALF） ， 以支持信贷流向消费者和企业 。 TALF将允许发行由学生贷款、汽车贷款、信用卡贷款、小企业管理局（SBA）担保的贷款 ， 以及其他一些特定资产支持的抵押证券（ABS）也就是说美联储还对持有ABS ， 学生贷款 ， 信用卡和小企业贷款的机构进行放贷 ， 也就是说 ， 你不必抛售这些资产 ， 你只需要向美联储借钱就可以 。不但如此 ， 美联储甚至祭出这么个绝招：通过建立新的计划来支持信贷流向雇主 ， 消费者和企业 ， 这些计划加在一起将提供高达3000亿美元的新融资 。 财政部将使用外汇稳定基金（ESF）向这一机制提供300亿美元的本金消费者 ， 企业 ， 雇主 ， 找商业银行借不到钱 ， 因为商业银行也缺钱 ， 怎么办呢？找我美联储借啊 ， 一步到位 ， 央行直接对接消费者 ， 企业和雇主 。也不要为美联储这一套操作感到奇怪------日本央行早就开始购买ETF ， 是的 ， 央行也出去炒股 ， 虽然亏得一塌糊涂 ， 但是在昨天的股市还是见了奇效：在全球大跌的前提下 ， 东京日经225指数居然涨了2.02% 。央行以后到底是一个什么样的机构？这是很大的问题 。或者说 ， 过去西方世界一直所说的“央行独立” ， 自己做到了没？或者说 ， 过去一直鼓吹的自由经济 ， 为什么到了这会 ， 美联储亲自下场肉搏？或者说 ， 过去很多东西根本就是大忽悠 ， 不是因为美国真的希望搞自由经济 ， 而是美国没有被逼到哪一步 ， 被逼到哪一步 ， 美国一样的 。
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