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「乳业」乳业现状面面观：海外物流紧张 国内龙头或间接受益

「乳业」乳业现状面面观：海外物流紧张 国内龙头或间接受益
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财联社（上海 ， 研究员 张鹤仪）讯 ， 截至目前 ， 港股上市的三家奶粉龙头中国飞鹤、澳优乳业、健合集团已发布2019年业绩报告 ， 均保持较快速增长 ， 飞鹤、健合营收均已超百亿 。
天风证券在此前的研究中称 ， 由于成乳牛存栏持续下降、环保政策限制牧场资源、中美贸易争端造成苜蓿草等饲料原料价格不稳定等原因 ， 作为乳业原料的原奶价格上涨趋势将持续 。
龙头乳企在此原奶价格上涨阶段能够通过产品结构升级、减少销售费用投放以及潜在的提价来消化毛利率的压力 ， 维持稳定并扩大份额 。 天风证券认为2020年乳业行业集中度将进一步提升 。 除此之外 ， 国金证券也认为 ， 疫情也有望加快推动行业进一步集中 。
历史上的奶价高峰还有海外共振的因素 ， 2013-2014年国内的奶价高峰是由于新西兰大旱 ， 导致国际大包粉价格上涨 ， 替代品价格上升 ， 推动国内生鲜乳价格上涨 。 而目前 ， 海外疫情的爆发 ， 正在正向影响国内的乳制品行业 。
蓝河乳业副总裁罗妮娜介绍 ， 目前欧洲至中国的空运成本已经是此前的两倍之多 。 一些过去进口占比较大的行业 ， 如婴幼儿奶粉（外资占比较大）在海外疫情爆发的情况下 ， 生产停滞 ， 供应不足 ， 同时因为病毒的传播 ， 其产品品质也将会陆续受到消费者质疑 。 疫情带来的封国封城 ， 也将导致物流不畅 。 国海证券建议关注国产替代的发展空间 。
国内龙头乳业集团发布的业绩快报显示 ， 疫情对其基本面冲击相对有限 。 仅节后受物流不畅等因素影响 ， 部分原材料运输有所延迟；部分员工受疫情影响复工较以往推迟 。 民生证券称 ， 随着全国性复工复产的持续推进 ， 原料物流运输、人员复工进度、产品端物流配送等制约因素正逐步消失 。
东吴证券认为 ， 横向比较全球市场 ， A股性价比较高 ， 资金修复期食饮板块有望迎来较大反弹 。 此前北向资金在连续7日净流出后 ， 3月20日首次合计净流入转正 ， 外资大幅流出或已接近尾声 。 回调后食饮板块估值已进入合理区间 ， 资金修复期或将迎来较大程度反弹 。
对于有可能产生行业拐点的奶粉业 ， 招商证券称 ， 中国城市纵深 ， 下线市场容量有六七成左右 ， 外资企业下沉能力不及内资 ， 奶粉对渠道服务更加依赖 。 叠加政策持续支持内资企业 ， 其看好内资头部企业在消费者代际中的持续品牌建设 ， 和基于稳定品牌力的的规模效应、长青能力 。
【「乳业」乳业现状面面观：海外物流紧张 国内龙头或间接受益】招商证券首推内资奶粉品牌龙头中国飞鹤 ， 建议关注渠道推力较强、增速较快的澳优、君乐宝 ， 关注合生元的稳健增长 ， 关注伊利、贝因美奶粉的改善空间 。 中期视角上 ， 看好飞鹤、伊利、合生元在稳定的渠道基础和长期投入下 ， 份额提升、品牌势能提升的潜质 。


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