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金山办公：千亿市值撑不起英雄梦

金山办公：千亿市值撑不起英雄梦
疫情黑天鹅事件之下没有一座孤岛 ， 风雪几乎扫荡了所有人 。疫情之下 ， 最为直观的反映是股市 。 2月3日鼠年开市 ， 雪崩式的开盘下跌几乎没有人能够幸免 ， A股历史罕见的超过3000支个股跌停 ， 全天沪指下跌7.72% ， 深指下跌8.45% ， 创业板下跌6.85% 。 整个盘面几乎溃不成军 ， 全线飘绿 。但在全面飘绿的盘面上 ， 在线教育、病毒防治、云办公等板块却突破围线 ， 逆势上行 。 在云办公板块方面 ， 二六三、苏州达科、会畅通讯、金山办公等均一路上升 ， 尤其是金山办公从2月3日的开盘171.9元/股之后一路狂飙 ， 截止至3月3日午盘收盘价为267.9元 ， 涨幅将近56% ， 市值高达1237.28亿元 。“WPS是个英雄的梦想 。 ”在金山办公将要上市的前夕 ， 小米创始人、金山软件董事长雷军在发出的全员信中如此说道 。 而这一次 ， 已经蛰伏了32年的老将金山办公好像终于等来了风口 。此次云办公概念的爆发 ， 直接让金山办公跨越千亿市值的大关 ， 但是千亿市值的身价并没有带给金山办公高营收 。2月27日 ， 金山办公发布了2019年度业绩快报 。 根据财报数据 ， 金山办公2019年实现总营收为15.79亿元 ， 和上一年相比增长39.8%；净利润为4.03亿元 ， 和上一年相比增长29.73% 。 和金山办公的千亿市值相比 ， 其总营收确实低的不太相匹配 。另外 ， 风口之中看似起飞了的金山办公 ， 实际上却面对着强悍对手的重压 。 在办公软件的行业里 ， 微软的office力压金山办公的WPS ， 据悉微软的office业务2018年实现收入283.16亿美元 ， 而金山办公2018年的营收仅为11.30亿元 ， 简直是小巫见大巫 。糟心事还有 ， 2019年前三季度 ， 金山办公均出现了净利润的同比下滑现象 。 从长远角度来看 ， 金山办公在高市值低营收、巨头力压下 ， 离真正成为“民族软件的排头兵”的目标还要走过很长一段路 。只是 ， 金山办公正处在风口之中 ， 这不禁让人猜测 ， 金山办公会成为“站在风口猪也能飞上天”还是“风口过去摔死的都是猪”？金山办公翻身“等得太久之后 ， 你都不相信这是真的 。 ”雷军难掩激动的心情 。金山办公在历经20年的等待 ， 几番波折从深圳创业板一度转战至上海科创板之后 ， 终于成功上市 。 而这是雷军实控的第三家上市公司 ， 金山办公的一经上市就受到了资本的热捧 ， 打破了上市即破发的魔咒 。2019年11月18日早上9点半 ， 金山办公在上交所科创板正式挂牌上市 ， 开盘140元/股 ， 和发行价45.86元/股涨超幅度超过200% 。 截止至收盘 ， 最终涨幅为175.51% ， 金山办公报收126.35元/股 ， 市值高达582.47亿元 。金山办公大受追捧 ， 而突如其来的疫情更是将云办公推上风口 。天眼查的数据显示 ， 国内当前一共有4500家云办公企业 。 2月3日复工第一天 ， 大约有2亿人涌进远程办公 ， 直接使钉钉在2天之内就扩容2万台云服务器；同时企业微信平台使用的企业也急剧增加 ， 从开工首日起企业微信持续着十几倍到几百倍的扩容 。 另根据七麦数据网站显示 ， 在苹果App Store应用总榜上前五名的APP中 ， 有3个都是云办公领域的APP 。将WPS作为核心的金山办公 ， 其核心业务之一就是云办公 ， 它同样也被风吹了起来 。从1月23日起 ， 金山办公用户增长迅猛 ， WPS表单服务器的扩容达到5倍 。 2月3日正式复工之后 ， 多人协作和远程会议功能的用户使用频率激增 ， 金山文档的在线office扩容1倍 ， 远程会议服务器扩容达到3倍 。 金山办公的备用服务甚至已经全部上阵 ， 而不得已启用金山云的云主机支撑运作 。风口之下 ， 金山办公成为远程办公的香饽饽 。 2月3日开盘 ， 金山办公从171.9元/股一路狂飙 ， 截止至3月3日收盘价为270元 ， 涨幅将近57% ， 这也直接让金山办公跨进千亿市值的大门 。这与曾经的金山办公相比 ， 可以说是置死地而后生 。1980年求伯君带着WPS1.0出关 ， 当时WPS1.0批发价为2200元 ， 年销售达到3万多套 ， 用户累积近2000万 。 “出道即巅峰”的金山办公 ， 在国内的办公软件市场占有率曾一度高达90% 。 但是时代风云变幻 ， 1990年IBM、甲骨文、微软等跨国软件巨头进军中国市场 。 微软的影响更是被业界直言 ， “微软之下 ， 寸草不生” ， 一时之间各种中文处理系统纷纷陨落 。盗版猖獗再加上微软重压 ， 金山的处境也越发艰难 。 雷军曾感慨：“WPS在微软Word面前死过一回” 。如今32岁的金山办公市值大涨 ， 成为咸鱼翻身的典范 ， 可人们还是疑惑：WPS能成为金山办公的护城河了吗？根据金山办公招股书中的数据 ， 在2016-2018年间金山办公营收分别为5.4亿元、7.5亿元、11.3亿元 ， 净利润分别为1.3亿元、2.1亿元和3.1亿元 。 和一路狂飙的股价和市值相比 ， 金山办公仅仅依靠WPS所带来的营收似乎还不能够有力支撑其后续的路途 。2019年前三季度中 ， 金山办公的总营收为10.42亿元 ， 净利润为2.04亿元 ， 较上一年同期减少2.51% 。 对此金山办公的董事长兼CEO董珂表示 ， 这是由于2019年在技术方面投入提高较多 ， 所以净利润有所下降 。研发占比重 ， 这对于一家互联网科技公司来说无可厚非 ， 但是金山办公在研发上的支出和微软、阿里、腾讯相比 ， 还是显得相形见绌 。 在微软2020财年Q2财季的数据表示 ， 其研发支出达到了46.03亿美元 ， 而金山办公2019年前三季度的研发费用仅为4.38亿元 。在金山办公的财报数据中 ， 研发费用占据相当高的比重 ， 这也意味着金山办公要承担巨额成本 。 由此 ， 对于如今乘上风口的金山办公来说 ， 如何加快脚步巩固自身核心竞争力、提高盈利能力成为是迫在眉睫的任务 。护城河的堆造求伯君曾经说过 ， “只要金山还在 ， WPS就还在！” 在遭遇了一系列的沉重打击之后 ， 为了能够继续活下去 ， 金山引进事业部 ， 同时在原有的基础之上 ， 再成立四个事业部 ， 即WPS、金山毒霸、金山词霸、西山居 。后来在雷军的建议之下 ， 求伯君重写WPS ， 正是这次重启让金山办公走上了正轨 。在2005年9月 ， 经过三年时间的苦战之后 ， 重版再来的WPS Offiee200正式版发布 ， 这一版本的WPS几乎与微软的office操作界面无异 。 而后推出的“免费+兼容”模式 ， 让WPS重新焕发活力 ， 将流失的用户重新拉回 。根据金山办公招股书中的数据 ， 截止至2019年3月 ， 金山办公的主要产品月活跃用户数量超过3.28亿 ， WPS的注册用户总量为2.80亿 ， WPS办公软件用户在国内的办公市场用户总规模占比达到42.75% 。在此时 ， 国家对于信息安全的管控越来越严格 ， 办公软件的自主可控成为重要的一环 。作为本土软件可以与微软一较高下的金山得到注意 ， 根据金山办公给出的信息 ， 金山办公已经为党政机关内、能源、教育等多个领域提供制定化的办公产品和服务 ， 业务覆盖了中国30多个省市自治区政府、400多个市县级政府 。 金山办公在办公软件的G端市场 ， 打开了一条通道 。金山办公在国内有了一定的用户基础之后 ， 极力的推进海外市场 。 但在推进国际市场这一方面 ， 金山办公还是显得有心无力 。海外地区对于金山办公总营收的比例贡献还是很小 。 根据金山办公招股书中披露的数据 ， 在2016年-2019年3月 ， 除了日本以外的海外市场在金山办公的总营收占比为5.92%、5.89%、6.19%、10.09% 。 2018年在海外地区的收入仅有5483万元 ， 与此同时日本地区的收入贡献比例也在不断减少 ， 出现下降的趋势 。金山办公除了海外地区的推进并不乐观之外 ， 对于进入企业市场也并不轻松 。 根据enlyft数据 ， 在全球的受访约376万家企业当中 ， 倾向于Google Apps的公司达到212.06万家 ， 占比达到56.38%；选择微软办公软件系列的有138.85万家 ， 占比超过40%；而选择WPS的企业占比不到0.01% 。在办公软件的需求还是更加看重企业市场的情况之下 ， 金山办公仍然没有达到深挖企业市场的程度 。 尽管金山办公现在已经在国内显山露水 ， 在G端市场也具有绝对的优势 ， 但是在要怎么打开更大的市场上 ， 金山办公仍然需要付出更多的精力 。再找金山银山在云办公概念下 ， 阿里钉钉登上首位 。 在苹果App Store排行榜上 ， 钉钉已经连续数日排名第一 。 不可否认钉钉在这一场云办公爆发的潮流中 ， 获得了众多用户、打开了更多市场通道 。钉钉蒸蒸日上对于金山办公来说是个好消息 ， 因为在钉钉APP里的文档功能则是由金山办公提供的 ， 而且阿里对金山办公的支持由来已久 ， 盟友关系牢靠 。在2016年-2018年间 ， 阿里巴巴旗下的阿里妈妈、天猫以及淘宝成为金山办公的第一大客户（广告推广方面） ， 其贡献的收入分别为1.30亿元、8625.21万元、1.57亿元 ， 占比分别达到17.29%、15.90%、13.87% 。除了背靠阿里这座金山之外 ， 金山办公还把握住了腾讯这座银山 。金山办公在确定“云、多屏、内容、AI”作为未来办公的“四大件”之后 ， WPS对于云文档这一块就在持续推进 。 目前WPA云文档累积储存已经达到32.8PB、文档数达到340亿 ， 同时WPS的云办公支持在线office ， 不需安装APP就能进行办公 。基于金山办公的技术以及腾讯会议的强化服务的需求 ， 双方达成了合作关系 。 金山办公将把WPS文档协作能力赋能腾讯会议 ， 腾讯会议也会助力WPS ， 让文档在会议中更加的自然 。 让用户不管是在WPS还是腾讯会议中 ， 都能够得到更好的会议体验 。 而此次金山办公与腾讯的进一步合作 ， 也让金山办公取得更多的资源 。除了阿里与腾讯这两座大山之外 ， 金山办公还把握住了京东与百度这两大“金主” 。京东在2017年和2018年进入金山办公的前五大客户 ， 贡献收入占比分别达到5.84%、6.97% 。 百度则在2016年就已经成为金山办公的前五大客户之一 ， 收入贡献占比达到5.13% 。虽然金山办公可以说是已经把握住了国内互联网的绝大多数资源 ， 但要注意到的是金山办公和巨头之间合作的内容 ， 更多的是在于互联网广告推广方面 ， 并没有过多的接触到核心的云办公层面 。未来 ， 只有金山办公与国内互联网头部之间的合作 ， 从互联网广告推广转向云办公等方面 ， 才是将WPS作为核心的金山办公 ， 能够继续保持竞争力的重要方向 。成也WPS败也WPS曾经的金山办公靠着WPS拔地而起 ， 也曾因为WPS面临倒闭边缘 。 金山办公目前主要的营收来源就是基于WPS系列所衍生出来的业务 ， 可以说WPS就是金山办公的命脉 。根据金山办公的招股书中披露的信息 ， 金山办公的营收来源主要有三个方面：办公服务订阅、互联网广告推广服务、办公软件产品使用授权 ， 而三者在2018年所占营收比例分别为34.76%、33.75%、31.49% 。当中 ， 办公订阅服务的占比在逐年的上升 。 2016年-2018年三年间的复合增长率达到245% ， 远远超过其他的两项业务 ， 在2019年第一季度占比已经达到45.79% 。 金山办公CEO葛珂曾经表示过 ， “最重要是订阅（包含个人订阅和企业服务订阅） ， 订阅的增长速度未来会保持相对比较高的速度增长 。 ”现在金山办公的发展趋势也确实如此 ， 但是对于办公订阅服务 ， 金山办公要面对的棘手问题还有一个：用户不愿意付费 。在招股书中的数据显示 ， 2018年金山办公软件月活跃用户达到3亿左右 ， 但是其中的付费用户仅有481万 ， 占比为1.6% 。同时金山办公的互联网广告推广服务 ， 还存在着被用户视为流氓式推广的问题 。WPS在安装之时 ， 开机运行以及广告推送都是默认开启的 ， 也就是说当用户打开电脑就会收到WPS推送的广告 ， 即使是用户关闭广告 ， 在下一次用户重新打开电脑之时 ， 又将自动回复广告的弹窗功能 。尽管葛珂表示过；“广告的商业形态永远会存在 ， 我们会把它控制在合理的量上 ， 不能有太多广告打扰到用户 。 ”但是用户对于WPS的强制性推送广告 ， 仍然存在着许多的争议 。 在黑猫投诉平台上 ， 对于WPS的投诉达到了433条 ， 当中WPS的广告推送、恶意扣费、难以退费等问题多次出现 。可见 ， 金山办公的招股书中提到的“免费+广告”的盈利模式市场接受程度并不高 ， 过多的广告投放量使得用户体验不佳 ， 从而使用户流失 ， 用户基础一旦减少 ， 广告投放的价值也会减少 。“免费”这一概念曾经让金山办公快速的打开市场 ， 同时“广告”的推送使金山办公的营收得到保障 ， 但是“广告”对于用户体验的影响在一定程度上来说是致命的 。 WPS广告推送泛滥由来已久 ， 要是不加以重视的话 ， 难保越来越多的用户会重新投向微软office 。另外 ， 金山办公研发费用过高 ， 仅凭WPS难以支撑起其后续的发展 ， 也是摆在金山办公面前的问题 。一方面 ， WPS所带来的营收 ， 并不能有足够的资金保证金山办公正常运营 。 另一方面 ， 如果无法保证产品技术的更新 ， 那么WPS将来被同样产品替代的可能性会变大 。 一旦产品更新能力有所下降 ， 面对虎视眈眈的对手们 ， 单枪匹马的WPS恐怕难逃虎口 。可以说金山办公“成也WPS败也WPS” ， 如金山办公依靠着WPS的云办公 ， 又重新攀上了另一个高峰 ， 但是WPS如果出现松动 ， 也有可能会将金山办公带向另一个深渊 。 而且金山办公要面对的不仅仅是内部WPS的诸多问题难解 ， 还要面对外围火药味越来越浓的厮杀 。办公界的龙争虎斗2011年是移动互联元年 ， 这一年被视为WPS的节点 。2012年 ， WPS个人版的月活跃用户数量超过4300万 ， WPS的移动办公全球月活跃用户数量超过1100万 。 此后金山办公的用户数量不断高涨 ， 可以说WPS快速普及有一方面原因是来自于移动端的推广 ， 当时移动端正好避开了微软的锋芒 。但是和金山办公已经鏖战了32年的对手微软在错失移动端风口之后 ， 并没有就此将移动端放弃 。2011年 ， 微软推出office365订阅服务 ， 2014年提出“移动优先、云优先”的概念使office365订阅用户实现快速的增长 ， 2017年之时 ， 订阅服务收入占比已经超过了50% 。同时不管是在营收能力还是用户规模上 ， 微软都要力压金山办公 。 微软的office业务2018年实现收入283.16亿美元相比 ， 金山办公2018年的营收仅为11.30亿元 。根据微软透露出的信息 ， 微软安卓版word的下载量已经超过了10亿 ， 而Excel和PowerPoint也超过了5亿 。 PC版的office装机量也达到了15亿 。 在IOS上word的下载量也已经远超3亿多 。 和微软的用户体量相比 ， 金山办公的用户体量仍然有很大的增长空间 。在不久前微软正式推出word、PowerPoint 和 Excel 三件套整合的移动版 ， 同时其的大部分功能免费使用也是主打吸引用户的亮点之一 。 这对于金山办公的WPS移动端不能不说是一次严峻的考验 ， WPS移动端接下来如何调整至关重要 。面对竞争越来越激烈的办公界 ， 金山办公要面临的不仅是微软巨头的重压 ， 还有腾讯推出的腾讯文档、字节跳动的石墨文档也是侵蚀办公软件市场份额的强手 。 在高手林立的办公界中 ， 金山办公要修炼的功夫还有很多 。总结求伯君曾经说过 ， “不做中国的微软 ， 要做世界的金山” ， 足以见得到金山办公的野心 。 而几经沉浮的金山办公在上市之后受到资本的追捧 ， 上市三个多月 ， 市值突破千亿大关 。 尽管这不能脱离疫情黑天鹅事件的影响 ， 但是金山办公初上市之时的股价大涨 ， 就足以看得出来“云办公”概念未来的可期 。将WPS作为核心的金山办公在“云办公”概念的推动之下 ， 会产生更多的可能 。 但是目前金山办公过分依赖会员费与广告费 ， 营收不足微软零头 ， 净利润仅达到4亿元 ， 在这种情况之下 ， 千亿市值恐怕也难撑金山办公的英雄梦 。 如何与国内外同行的巨头赛跑 ， 是32岁金山办公要仔细考量的问题 。文/刘旷公众号 ， ID：liukuang110


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