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美国■摩根士丹利：新冠病毒影响波及全球市场 关键要看复苏轨迹最终形态

美国■摩根士丹利：新冠病毒影响波及全球市场 关键要看复苏轨迹最终形态
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财联社（上海 ， 编辑 黄君芝）讯 ， 摩根士丹利在近日的报告中指出 ， 全球市场对新型冠状病毒(CoVid-19)的爆发做出了不同程度的反应 ， 加剧了短期波动 ， 让投资者担心中国经济增长放缓 ， 至少在短期内是这样 。
对于投资者而言 ， 问题的关键在于最终的经济复苏轨迹将是何种形态 。 将是V型、U型 ， 还是L型？摩根士丹利认为 ， 这将取决于市场复苏的速度 ， 速度是最重要的 。 如果全球经济受到进一步损害 ， 美联储和中国人民银行应该会迅速做出反应 ， 且中国将"不惜一切代价"提供帮助和支持 。
投资者需要耐心等待 。 如果复苏迅速 ， 一切都应该很快恢复正常 。 然而 ， 如果复苏滞后 ， 那就要小心了 。 摩根士丹利认为 ， 杠杆压力将增加 ， 信贷将受到打击 。 财政状况将会收紧 。
投资者还需要密切关注经济数据 ， 摩根士丹利认为下个月的经济数据可能会非常糟糕 。 重要的是要明白 ， 糟糕的经济数据可能导致疫情期间的整体风险加剧 。
值得注意的有:
1.中国采购经理人指数（PMI）预计将于2月28日公布 ， 不过由于中国的农历新年 ， 我们预计大部分数据将推迟到3月初 。
2.在美国 ， 费城联储的数据将于2月20日公布 ， 发达市场的PMI将于2月21日公布 ， 芝加哥PMI将于2月28日公布 。 根据这些数据 ， 我们预计市场情绪将下降 ， 一些供应链将中断 ， 尤其是那些更依赖中国的制造业 。
全球金融环境目前较为宽松 ， 因为全球各国央行已有效实施了"看跌期权"政策 ， 以降低下行风险 。 不过 ， 我们质疑："看跌期权政策"是否足以让处于困境中的全球经济恢复正常 。 目前的利率很低 ， 并可能继续维持在低位(而不是像此前预期的那样上升) 。 我们不确定这是否足以抵消全球需求走弱的影响 。
然而 ， 这在很大程度上取决于新型冠状病毒冲击的时间跨度和影响深度 。 在盈利放缓至或低于某个阈值的情况下 ， 企业杠杆率将上升 ， 并将对信贷市场产生负面影响 。
如前所述 ， 一个关键因素是中国央行 。 我们预计 ， 中国人民银行将大力实施刺激计划 。 刺激计划可能包括：政府支出在目前占GDP14%的基础上出现爆炸式增长 ， 存款准备金率大幅放松 ， 以及大量注入流动性 。 摩根士丹利还认为 ， 中国将放松去杠杆化计划 ， 作为一种信贷刺激 ， 并出台一系列税费减免和监管放松措施 。 中国将"不惜一切"确保这场疫情不会拖垮其经济 。
总体而言 ， 利率和美元反映全球通货再膨胀的预期 ， 而信贷和利差市场的反应没有那么强烈 ， 这是新冠病毒爆发之前的共识 。 但如果复苏的时间长于预期 ， 这种情况就会改变 。
具体而言:
1.美国国债收益率的反应最为剧烈 ， 10年期美国国债收益率从2019年12月31日1.92%的高点下跌了40个基点 。 如果这种冠状病毒给美国经济带来重要影响 ， 预计降息将迅速而猛烈 。 在风险分布方面 ， 有可能出现看到了更大的左尾风险（左尾风险是指发生几率非常小 ， 但一旦发生将造成极其严重的损失的风险） 。
2.美元指数今年迄今上涨了2.5% 。 美元正从去年9月贸易战恐慌峰值时的低点回到2019年高点附近 。
3.信贷正受到边际影响 。 投资级信贷目前的期权调整价差（OAS）为96个基点 ， 较年初至今扩大了3个基点 。 目前的收益率为2.64% 。 摩根士丹利喜欢的周期性主题包括通信、游戏、金融和某些能源 。
4.目前高收益级的期权调整价差（OAS）356个基点 ， 较年初至今扩大了 20个基点 ， 当前收益率为5.28% 。 摩根士丹利青睐的是建筑材料 ， 食品和饮料 ， 交通和某些零售业 。
5.新兴市场(EM)：新兴市场全球多元债券指数(EMBI Global Diversified)为4.77% ， 较年初水平低16个基点 。 若以美元计价 ， 我们认为乌克兰、埃及和尼日利亚存在机会 。 而以本币计价 ， 摩根士丹利对巴西、俄罗斯、印尼和墨西哥感兴趣 ， 因为其降息空间充足 。
美联储主席鲍威尔2月12日在美国国会作证 ， 其在证词中表示：美国经济仍然"处于良好的状态" ， 但是 ， 如果有必要 ， 我们将"不惜一切代价" 。 他的观点包括：
1.在上次议息会议后并没有意外因素出现 。
2.经济形势确实很好 。 2月11日 ， NFIM小企业信心指数从102.7升至104.3 。 值得注意的是 ， 小企业在美国创造的就业岗位中约占65% ， 经济学理论提醒我们 ， 就业创造了收入 ， 而收入促进了消费 ， 而消费占美国GDP的70%左右 。 此外 ， 几乎所有的小企业类别都表现良好 。
【美国■摩根士丹利：新冠病毒影响波及全球市场 关键要看复苏轨迹最终形态】3.总体情况是：美国的潜在国内生产总值(GDP)增速正在上升（计算公式：潜在GDP 增长=劳动力增长+生产率增长） ， 扣除通胀后的增长率接近2.25%或更高；以技术为导向的资本支出(CapEx)可能低估了生产力 ， 预计在2019年疲软迹象出现后 ， 资本支出/商业投资出现反弹；美联储愿意让经济过热 ， 其最终目标是实现对称的2%的通胀目标；与新型冠状病毒相关的外部冲击将导致美联储采取积极行动 。 降息的门槛已经降低 ， 如果需要 ， 还会有多次降息 。 最后 ， 鲍威尔希望核心PCE通胀保持在2% ， 并将采取相应行动实现这一目标 。


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