工业如期回落，社融增速略降——海通宏观月报（姜超等）( 五 ) 原标题：工业

2.1通胀：4月CPI续升，通胀风险可控

4月CPI环比上涨0.1% ，同比继续回升至2.5% 。食品方面，气温回暖蔬菜供给增加，鲜菜价格季节性回调，但鲜果和猪肉供给偏紧，价格小幅上涨， 4月食品CPI环比下降0.1% 。非食品方面，假期出行需求增多，机票、景点价格上涨，但成品油调价导致柴油和汽油价格下降， 4月非食品CPI环比上涨0.1% 。

4月食品价格环比-0.1% ，低于去年同期-1.9% ，也低于历史同期均值-1.0% 。

具体来说，受到气温回暖影响，鲜菜供应增加导致价格下降4.5% ，影响CPI下降约0.13个百分点。非洲猪瘟疫情导致猪肉供给继续减少，猪肉价格继续上涨1.6% ，而部分水果供应偏紧也推动鲜果价格上涨2.6% ，两者合计影响CPI上涨0.9个百分点。此外，鸡蛋价格止跌反弹， 4月上涨3.3% ，影响CPI上涨约0.02个百分点。

从同比来看， 4月食品价格上涨6.1% ，涨幅比3月上升2个百分点，创下2016年4月以来新高。尽管蔬菜价格季节性回落，但是环比跌幅小于去年同期，导致鲜菜价格同比进一步上升至17.4% 。鲜果价格同比上涨11.9% ，相比于上月上升4.2个百分点，影响CPI上涨约0.22个百分点。而猪价反季节上涨带动猪肉价格同比涨幅进一步扩大到14.4% ，影响CPI上涨约0.31个百分点。受到猪价上涨带动，畜肉价格同比也进一步上升至10.1% 。

4月猪价对CPI的影响进一步增强，与我们上月的点评预期一致。猪价对CPI的影响逐步增强主要源于去年猪价在春节过后就出现大幅下降，而今年受到非洲猪瘟的影响，猪价自3月以来反季节性持续上涨。但是3月生猪存栏和母猪存栏进一步下降至27421和2675万头，反映生猪养殖户并没有因为猪价上涨而补栏，主要原因是担心非洲猪瘟疫情，这也意味着未来猪肉供给将继续处于偏紧状态，支撑猪价维持高位。目前猪肉价格涨幅趋缓，但是考虑到去年同期猪价环比下跌3.6% ，预计5月猪价同比会进一步上升，对CPI的拉动作用也会增强。