债券市场多空陷入胶着后市缺乏方向( 三 ) 3月底以来

接下来债市怎么走？短期看，利空债市因素仍占据主导。比如，最新的工业企业利润与猪肉价格均呈上行态势，预示国内经济与通胀偏于上行；信用债到期量大意味着后续债券供给压力仍不小，等等。

但从长期看，不支持债市利率大幅走高。受内部结构性因素与外需萎缩制约，经济仍存下行压力；本轮政策重在托底，通过改革激发市场活力，并非强刺激，国内也并未出现经济过热或资产泡沫迹象，不支持货币政策完全转向收紧；另外，在货币政策保持稳健的情况下，股市与债市存在一定制约机制，也就是风险偏好上升，对债市构成一定挤出效应；反过来，无风险利率上升又对风险资产估值构成抑制作用。

具体来看，基于国内基本面和通胀表现，央行货币政策保持稳健，利率债难有趋势性行情。但是，从内需、蔬菜、货币等因素看， 3季度通胀大概率将回落，市场预期将随之调整，利率债仍存交易性机会。