开发全球最大萤石伴生矿金石资源_开发

（报告出品方/分析师：国盛证券王席鑫杨义韬）
1. 开发全球最大萤石伴生矿，氟资源品王者崛起
1.1. 氟资源品的价值在新能源时代将得到充分体现
氟化学产业围绕氟元素的特性形成，萤石是产业链的起点。氟在元素周期表中位于第 9 位，拥有卤族元素中最小的原子半径、较低的极化率、最强的电负性（4.0），氟化合物的应用场景围绕上述特性延展开来。因为氟极强的电负性，使其与碳原子形成了键能较高的极性共价键，显著增强了含氟有机物的稳定性。因此，含氟高分子材料具有优异的耐候性、热稳定性、耐腐蚀性、耐老化性、绝缘性、阻燃性以及表面不粘性。在生活中，氟化学品的应用场景无处不在，从不粘锅到手机触摸屏抗污涂层，再到空调冷媒、新能源材料、军工材料等，应用领域持续拓宽，而萤石是氟化工产业链的起始点。

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氟化学品在新能源、电子、军工领域应用广泛，萤石的价值在新能源等需求增长下，将得到充分体现。萤石，又称氟石，是氟化钙的结晶体，是氟元素的主要来源。萤石按照品位可以分成酸级、陶瓷级、冶金级。冶金级萤石品位 65%~85%，主要用于钢铁冶炼中降低金属熔点；陶瓷级萤石品位 85%~95%，用于促进陶瓷的烧结，提高瓷釉质量；97%品位的萤石一般被用于和硫酸反应，生成氢氟酸。早在上世纪 30 年代至 50 年代，氢氟酸主要被用于生产制冷剂，而后门类众多的氟化学工业开始迅速发展起来。而供给方面，萤石是宝贵的可用尽且不可再生的战略性资源，是“与稀土类似的世界级稀缺资源”，未来在新兴应用的需求增长下，萤石的价值有望得到充分体现。

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1.2. 金石资源：全球萤石资源王者崛起
金石资源是单一型矿可用储量居国内第一的萤石龙头。金石资源拥有萤石保有资源储量 2700 万吨，对应萤石矿物量约 1300 万吨，并拥有采矿规模 117 万吨/年。
公司拥有大型矿山 6 座，在产矿山 8 座，选矿厂 7 家，是中国萤石行业资源储量、开采及加工规模最大的企业。2021年，公司生产酸级萤石29.3万吨，酸级萤石占我国总产量份额8.17%，生产高品位块矿 17.57 万吨，整体产量规模领跑行业。
除萤石未来的涨价空间外，公司未来的业务成长性主要来自三方面：
1）2017 年以来，公司通过收购内蒙古翔振、宁国庄村等优质萤石矿产扩大单一萤石储量，未来将持续开发在手单一矿资源；
2）公司和包钢集团成立合资公司开发全球最大萤石伴生矿——白云鄂博矿项目，并与包钢合资成立氟化工公司生产氢氟酸等含氟化学品；
3）公司以含氟锂电材料作为第二增长曲线，2021 年布局江山年产 2.5 万吨含氟锂电项目，包括六氟磷酸锂、LiFSI，立足领跑行业的氢氟酸成本优势，向下延伸构建一体化的氟化工产业链，萤石资源王者崛起。

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股权结构与子公司：公司董事长王锦华先生直接及间接持股 46.73%，为公司控股股东、实际控制人，股权结构集中合理。
公司主要通过子公司涉足萤石矿勘探采选、氢氟酸、含氟锂电材料业务，萤石矿业务方面，公司拥有勘探、选矿、加工子公司共 13 家；子公司金鄂博氟化工主要涉足利用包钢项目生产的萤石生产氢氟酸业务；子公司江山金石新材料主要涉足含氟锂电材料业务，未来主要产品为锂电池电解质六氟磷酸锂、LiFSI 。

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1.3. 历史业绩稳步增长，业务结构持续改善
高盈利业务持续增长，业绩持续稳步成长。公司产品主要包括酸级萤石精粉（＞97 品位萤石精粉）、冶金级萤石精粉（品位＞75%萤石精粉）、高品位块矿（品位＞65%萤石块矿）三个部分。
近年来随着公司酸级萤石精粉、高品位块矿产量的持续增长，公司收入、利润体量持续稳步增长。2014 年公司生产酸级萤石精粉 11.39 万吨、高品位块矿 2.75 万吨、冶金级萤石金粉 0.9 万吨。2021 年，公司酸级萤石精粉增长至 29.32 万吨、高品位块矿增长至 17.57 万吨，贡献了主要的业绩增长。2021 年，公司实现营业收入 10.43 亿元，实现净利润 2.45 亿元。