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股市|贾跃亭的能力 美国人终于见识到：快被“忽悠瘸了”

一场资本风暴正在席卷美国电动车制造行业 。
过去两年，包括贾跃亭在内的美国电动车创业者利用 SPAC 的监管空白，靠着一张 PPT，在二级市场卷走数十亿美元 。现在，SEC 决定堵上这个漏洞 。
近期，美国证券交易委员（以下简称 SEC）结束了为期 60 天的公众意见征询期，提出针对 SPAC 的若干拟议指南，特别是关于披露、营销实践和第三方监督的指南 。如果获得批准，SPAC 的准入门槛将会提高，其与传统 IPO 监管严格程度的差距将被缩小 。这很可能意味着这波 SPAC「退潮」 。
这项新政策主要监管的对象之一是美国电动车行业 。从 2020 年中期开始，SPAC 上市活动出现爆炸性增长，目前已有 300 多家公司通过与 SPAC 合并实现了上市 。
其中，SPAC 最热门的领域当属电动汽车行业，Nikola、Lordstown Motors、Lucid Motors、Karma、Fisker、Canoo、Hyliion、Proterra、法拉第未来等，都是通过 SPAC 上市 。
但通过 SPAC 募集大笔资金后，这些车企没能兑现当初的业绩承诺，甚至不少车企至今未能量产，因而股价大跌，致使投资者蒙受巨大损失 。
研究公司 Audit Analytics 的数据显示，自 2021 年初以来，已经有 Canoo、法拉第未来、Lordstown Motors 和 Nikola、Lucid 等 6 家公司披露受到 SEC 调查，有至少三家汽车或电池制造商已经发出了持续经营警告 。
01 SPAC，电动车初创公司的摇钱树
SPAC 是 Special Purpose Acquisition Company 的简称，即特殊目的收购公司 。SPAC 上市是指新设一家现金空壳公司作为上市主体，在 IPO 后用募集资金收购一家 (或多家) 私有公司，实现该私有公司曲线上市，SPAC 的发起人及投资人由此实现投资回报 。
简单来说，SPAC 就是借壳上市的反向操作，先由管理团队成立一家没有任何业务的空壳公司，然后进行路演、募资、IPO，随后在 12 到 24 个月内寻找有潜力的并购对象 。相比传统 IPO，SPAC 吸引人的地方在于周期短、门槛低、交易灵活 。
其实，SPAC 上市并不是新鲜事物 。从历史上来看，美股曾经有两次 SPAC 上市高潮：第一次是在 2007 年，第二次是 2020 年至今 。
这两次高潮出现的大环境有些类似：都是在遭遇危机之后，美联储为了刺激经济，持续实行宽松的货币政策，大量资金涌入，导致资本市场上企业估值提升 。SPAC 灵活的机制设计可以让公开市场投资者，投资一级市场，并且获利较高，所以对 SPAC 的需求大增 。
简单来说，就是二级市场估值处于历史高位，一二级市场估值溢价高，使得一级市场资产吸引力更大 。2021 年，S&P 500 的整体 PE 为 32.49 倍，处于历史 92.53% 的分位数 。
2020 年 S&P 500 企业价值倍数为 16.8X，达历史高位 。这也意味着，二级市场的估值处于历史高位，这让一级市场资产更具吸引力，也增强了私人企业上市融资的动力 。
那在这股热潮中，电动车公司成为最受追捧的对象 。至于原因，这就不得不提到特斯拉 。特斯拉股价在 2020 年增长了 7 倍，超过汽车巨头丰田两倍，超高的回报率刺激了投资者，他们都在疯狂寻找「下一个特斯拉」 。
与此同时，随着全球各国列出 2030 年到 2040 年推动汽车电动化的时间表，传统汽车制造商也在持续加大新能源汽车的投资，越来越多的人预期，电动汽车和卡车将很快开始取代化石燃料驱动的汽车 。
对于初创车企来看，造车本来就是一个资本和技术密集型行业，需要大量的资金 。虽然他们拥有自己的愿景，但是许多公司还没有开发出原型车，如果通过传统 IPO 融资，他们可能很难找到投资者 。Guidehouse Insights 汽车行业分析师山姆·阿布尔萨米德（Sam Abuelsamid）曾表示：「这些企业所存在的问题是，他们中有很多公司都没有达到一个程度，很难被真正认为是一家具有高度可行性的企业 。」
所以，面对当时的 SPAC 热潮，这些电动车企最好的应对就是趁热打铁，利用当前投资者的乐观情绪，抓住机会迅速获得融资 。
就是在这样的背景下，Nikola、Lordstown Motors、Lucid Motors、Karma、Fisker、Canoo、Hyliion、Proterra、法拉第未来等大批电动车企上市 。
这种热潮甚至还蔓延到其他类的创新交通工具 。据统计，2021 年共有 5 家飞行汽车企业通过 SPAC 上市，包括美国飞行汽车企业 Archer 和 Joby、德国飞行汽车企业 Lilium、英国飞行汽车企业 Vertical，巴西航空工业公司旗下飞行汽车企业 Eve 。
02 为何加强监管？
不过，就在 SPAC 上市如火如荼展开的同时，SEC 开始加强了监管，因为它意识到 SPAC 规则的「漏洞」 。


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