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10年10倍的新能源汽车业，比亚迪PK特斯拉｜纵深

9月数据出来了：汽车销量 256.6 万辆 ， 同比增长 12.8% ， 其中新能源汽车销量 13.8 万辆 ， 同比增长 67.7% 。 新能源汽车市占率方面 ， 上通五菱以 20%位居第一 ， 比亚迪、特斯拉以 15%、9%的市占率紧随其后 。
比亚迪 9 月销量 1.9 万辆 ， 1-9 月累计销量 10.7 万辆 ， 累计市占率 17% 。 特斯拉中国的这三个数据分别是1.1 万辆、8.1万辆和13% 。
比亚迪一家抵上新势力之和 。 9 月新势力销 1.8 万辆（其中蔚来 4708 辆 ， 理想3504 辆 ， 小鹏3478 辆） ， 1-9 月销 4.7 万辆（其中蔚来1.2 万辆 ， 理想 0.9 万辆 ， 小鹏 0.8 万辆） ， 占比 15% 。
同样在欧洲 ， 9 月电动车销量同环比继续大幅增长 ， 德国、法国、挪威、英国、瑞典、意大利六国电动车销量合计 12.3 万辆 ， 同比增长超过 200%；从累计交付量来看 ， 除挪威外 ， 其他五个国家都实现了同比翻倍的涨幅 。 预计 2020 年欧洲电动车 100-110 万辆 ， 同比增长80%-100% 。
行业专家笪佳敏认为 ， 新能源汽车行业是一个5年5倍、10年10倍的大行业 ， 2024 年将迎来重要拐点 。 其逻辑如下——
行业空间取决于电动化率
简单测算 ， 全球每年 8000 万辆汽车 ， 单车平均价值 15 万元 ， 对应总市场空间 12万亿元 ， 假设电动化率 50% ， 则对应电动车市场 6 万亿元 ， 假设净利率 5% ， 则对应 0.3 万亿元利润 ， 若按当期 25 倍 PE ， 则电动车企业市值空间至少在 7.5 万亿元以上；此外动力电池价值量占比一般在 30% ， 则对应约 2 万亿市场 ， 假设净利率 10% ， 则对应 0.2 万亿元利润 ， 若按当期 25 倍 PE ， 则对应动力电池企业市值空间至少在 5万亿元 。
当然 ， 上述表述中有一个比较明显的强假设——电动化率 50% 。 因此 ， 在不考虑未来电动智能化带来汽车单车价值量增长的情况下 ， 如何理解未来新能源汽车的空间即是如何理解未来整体汽车市场的电动化率 。
从政策的角度理解汽车电动化趋势
从各主要国家现有政策来看 ， 电动化大趋势都在不断强化 。 以电动化进程最快的中美欧为例 ， 中国宣布原计划 2020 年结束的新能源汽车补贴政策再延长 2年 ， 双积分政策修订稿进一步趋严 ， 进一步推进汽车电动化进程；欧洲从 2020年开始执行极为严格的碳排放政策 ， 绝大部分车企必须依靠生产大量电动车才能满足要求不被罚款；美国汽车电动化进程虽然在特朗普上台后略有减缓 ， 但以加州为代表的经济发达地区依旧在不断推进电动化进程 。
大部分车企双积分压力逐步增加 ， 在传统燃油车油耗难以降低的情况下 ， 仅有靠加大新能源汽车的销售量才能满足双积分需求 ， 预计 2023 年需要 400 万辆新能源乘用车满足需求 。 大部分车企电动化进度还非常低 ， 汽车总体销量前三的上汽、一汽、东风（2019 年上汽合计生产 515 万辆 ， 一汽 344 万辆 ， 东风 290 万辆）电动化率仅为 3.5%、1%、1.5% ， 均低于全国乘用车平均电动化率 5%左右 ， 整体电动化率指标 ， 仅有比亚迪及江淮超过 10% ， 其中比亚迪为 55% ， 江淮为 28% ， 较高电动化率使其积分较为富余 。
欧洲碳排放新规严格 ， 大部分车企和国家与目标相差甚远 ， 电动化大势所趋 。 预计 2021 年欧洲新能源汽车需求约 180 万辆 。 COVID-19 后各国加码绿色复兴计划 ， 大力发展新能源汽车 ， 欧洲有望成为全球最大的新能源汽车市场 。
【10年10倍的新能源汽车业，比亚迪PK特斯拉｜纵深】大部分欧洲国家在 2020 年以来电动化率维持较高水平 。 挪威、瑞典、荷兰为全球电动化率最高的三个国家 ， 2020 年七月其电动化率分别为 68%、30%、16% ， 其他欧洲主要市场电动化率也在不断提升 ， 尤其是欧洲前三大汽车市场德国、法国、英国 ， 2020 年以来电动化率持续提升 ， 目前稳定在 10%左右 ， 约为中国电动化率 2 倍以上 ， 欧洲市场今年有可能超过中国新能源汽车市场 ， 成为全球最大的新能源汽车市场 。


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