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重磅利好|万家基金：疫苗重磅利好外围股市狂欢，预计对中国资产价格冲击较小

事件：北京时间11月9日晚间 ， 辉瑞和BioNTech宣布 ， 联合研制的新冠候选疫苗在第3期临床试验研究的中期分析中取得了重大进展 ， 且疫苗有效性超过90% 。 受此影响 ， 隔夜全球资产价格大幅波动 。
点评：
1. 核心观点：疫苗预期升温 ， 导致隔夜资产价格大幅波动 ， 欧股、原油、道指大涨 ， 黄金、美债、纳斯达克下跌 ， 显示市场交易复苏逻辑 ， 但同时担忧利率上行 。 我们认为复苏逻辑较为确定 ， 交易起来更顺畅 ， 收紧进度则存在一定不确定性 ， 取决于美联储的态度 ， 就业和通胀的整体改善幅度 。
从最近10多年美联储的表现来看 ， 在经济复苏时期 ， 美联储的收紧通常比较审慎温和 ， 特别是中前期节奏偏慢 ， 且疫情2021年要彻底解决也存在难度 ， 疫情期间失去的就业岗位完全恢复需要时间 ， 加之全球通胀较低 ， 甚至有一定通缩压力 ， 我们预计美联储温和偏慢收紧概率更大 ， 隔夜市场2年期美债利率0.17% ， 上行2BP ， 显示2年内仅有不到1次的加息预期 。
疫苗对海外经济影响大于中国 ， 相比海外市场的剧烈波动 ， 预计疫苗对中国资产价格的冲击相对小一些 ， 但可能导致风格切换 ， 债市预计短期偏弱 。 但在央行不采用加息式收紧的方式下 ， 债市回调空间也相对有限 。
2. 疫苗预期升温 ， 隔夜资产价格大幅波动 ， 股市原油涨 ， 黄金美债跌 。 11月9日晚间 ， 辉瑞宣布 ， 新冠疫苗研究取得了重大进展 ， 且疫苗有效性超过90% 。 市场反应剧烈 ， 隔夜法国股市涨7.6% ， 德国股市上涨4.9% ， 道指涨2.95% ， 纳斯达克跌1.5% ， 布伦特原油涨6.5% ， 黄金跌超4% ， 10年美债利率升9BP 。
3. 隔夜市场表现分化 ， 显示市场交易复苏逻辑 ， 但同时担忧利率上行 。 隔夜市场表现最强劲的是原油（涨6.5%）、欧洲股市（涨4~8%）、美股中的波音、迪士尼和摩根大通等股票（涨幅均超10%） ， 但纳斯达克表现较差（跌1.5%） ， 线上经济代表亚马逊跌5% ， 办公视频软件ZOOM跌17% 。 黄金 ， 美债大跌 。
4. 经济复苏逻辑最确定 。 最新数据显示 ， 三季度美国GDP同比增速-2.9% ， 二季度欧元区GDP同比增速-14.9% ， 均离正常增速相距甚远 。 复苏力度最强劲的中国三季度GDP增速4.9% ， 也离正常增速有一段距离 。 疫苗的重大进展 ， 将推动全球经济特别是服务业加快复苏 ， 全球经济2021年预计将显著改善 。 辉瑞公司称 ， 公司计划在11月的第三周向美FDA提交紧急使用授权 ， 预计在2020年将生产5000万剂疫苗 ， 到2021年将生产多达13亿剂疫苗 。 可见 ， 辉瑞生产的疫苗量可达13亿剂 ， 叠加其他企业可能研发出的疫苗 ， 全球疫情在2021年可能大幅缓解 。 由于疫情对服务业产生了显著的抑制 ， 疫苗的重大进展 ， 将加快全球服务业的恢复 ， 并同时带动制造业和经济的全面复苏 。 不仅如此 ， 2020年各国的财政和货币刺激也将产生滞后的经济效应 ， 从而推动加速加快复苏甚至阶段性过热 。
5. 全球流动性收紧进度相对不确定 ， 温和收紧概率更高 。 从最近10多年美联储的表现来看 ， 在经济复苏时期 ， 美联储的货币政策收紧通常比较审慎温和 ， 特别是中前期节奏通常偏慢 ， 例如 ， 2009年以来美国经济持续复苏 ， 但美联储仅仅在2015年12月开始加息 ， 且到2018年加息节奏采明显加快 。 尽管有疫苗重大进展 ， 但疫情要彻底解决也存在难度 ， 由于疫情导致很多企业消失 ， 美国疫情期间失去的就业岗位完全恢复需要比较长一段时间 ， 此外当前全球通胀较低 ， 甚至有一定通缩压力 ， 美联储提出平均通胀目标制 ， 主要原因就是短期通胀太低（美国最近三个月平均CPI为1.2% ， 欧元区为-0.3%）正是基于这些原因 ， 美联储官员的平均预测显示 ， 2022年之前也不会加息 。 隔夜市场2年期美债利率目前仅0.17% ， 上行仅2BP ， 显示2年内也仅有不到1次的加息预期 。


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