周期|管涛：慎言人民币汇率新周期( 四 )
剩下的重要措施是控流入 。 控流入我们上次也经历过 。 “可预见的渐进升值+日益强化的资本流入控制” ， 被企业形容为钝刀子割肉 。 同时 ， 管制是有成本的 ， 你不让企业结汇 ， 企业既要承担利差损失 ， 又要承担升值带来的汇差损失 。
如果我们想清楚了愿意继续付出这个代价 ， 也可以这么干 。 如果我们既不想汇率动太多 ， 又不想对跨境资本流动形成太大的阻碍 ， 那么除非我们重新增加外汇储备 。
还有一个很大的问题 ， 从企业层面来讲 ， 我们现在要注意到对汇率波动风险的管理 。 今年以来尽管我们提出了“大循环”、“双循环”新发展格局 ， 实际上我们还是坚持两条腿走路 ， 外需在中国经济趋稳的过程中发挥了非常重要的作用 。
到目前为止 ， 虽然人民币兑美元升的比较多 ， 但是人民币多边汇率是基本稳定的 ， 对出口竞争力的影响不是很大 。 但是由于我们跨境的外币将近90%都是美元 ， 人民币对美元的升值对企业财务有较大影响 。 也就意味着 ， 从5月底到现在 ， 如果我们的企业出口收汇没有采取任何措施管理汇率风险 ， 人民币升了6%、7% ， 意味着出口企业收的美元把利润亏掉了 ， 出口就成了赔本赚吆喝 。 因此 ， 对国内企业来讲 ， 非常重要的现实问题是 ， 要树立所谓汇率风险中性的意识 。 像国外的跨国公司一样 ， 把它变成一个财务纪律 ， 对于货币错配和汇率敞口要加强管理 。
三、主要结论
第一 ， 近期人民币汇率升值属于正常的波动 。 未来能不能进入新周期 ， 根本在于基本面能否出现明显的可持续的改善 。 比如说 ， 我们能否顺利过渡到新常态 ， 从高速增长转向高质量发展 ， 国家提出来的“大循环”、“双循环”新发展格局、新竞争优势初步确立 ， 大国博弈新格局基本形成 。 那时 ， 或许人民币汇率新周期才是比较明确的 。
第二 ， 影响人民币升贬值的因素同时存在 ， 只不过不同的时候不同的因素占上风 。 在升贬值的过程中是此消彼涨的关系 ， 特别是汇率趋向均衡管理以后 ， 人民币汇率可能会大开大合 ， 大幅振荡 。
第三 ， 继续深化汇率市场化改革是制度型开放的重要组成部分 ， 但是没有无痛的汇率选择 。 如果未来出现升值压力 ， 将是老问题、新挑战 。 惟有增强我国经济和金融体系的韧性 ， 比如避免产业空心化、资产泡沫化、信贷膨胀、通货膨胀、货币错配 ， 才能更好享受汇率灵活、金融开放带来的好处 。
第四 ， 对于市场主体来讲 ， 要进一步树立风险中性意识 ， 建立财务纪律 ， 控制好货币错配 ， 管理好汇率风险 。
（本文来源：经济日报-中国经济网 作者：国家外汇管理局国际收支司原司长、中银国际证券全球首席经济学家管涛 本文是10月24日在中国发展研究基金会博智宏观论坛月度研判例会上的主旨演讲）
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