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芒果|芒果超媒的秘密( 二 )


在自制内容和国资的双重加持下 ， 芒果超媒的经营业绩近几年突飞猛进 ， 不过一派欣荣的背后也暗潮涌动 。
2018年资产注入之时 ， 大股东与上市公司签订协议 ， 湖南卫视将其于2018年至2020年期间播出的独家电视节目的网络版权分别以4.51亿元、4.96亿元、5.46亿元的对价出售给芒果TV ， 2021年之后 ， 芒果超媒对湖南卫视节目版权享有优先购买权 。
此外 ， 重组时对快乐阳光、芒果互娱等5家标的公司都有业绩承诺 ， 快乐阳光承诺2020年净利润需达到12.94亿元 。 从2019年财报数据来看 ， 5家标的公司均完成了业绩承诺 ， 但几乎都是“压线” 。
有意思的是 ， 业绩承诺在2020年完成 ， 版权协议也仅签到2020年 ， 这也就意味着芒果超媒后期不仅要面对5家标的公司的净利润能否维持住的问题 ， 还需要按照市场价来购买湖南卫视的网络版权 。 这或许会给芒果超媒的净利润造成承压 。
【芒果|芒果超媒的秘密】芒果|芒果超媒的秘密
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其实芒果超媒的净利润是有“水分”的 。 2019年 ， 爱奇艺巨亏103亿 ， 腾讯视频亏损30亿 ， 包含优酷在内的阿里大文娱亏损158亿 ， 而芒果超媒却盈利12亿 。
芒果超媒盈利的背后 ， 除了内容成本低 ， 公司还有巨额的关联销售和所得税减免 。
财报披露 ， 快乐购、快乐阳光、芒果影视、芒果娱乐、湖南快乐芒果互娱科技、湖南天娱影视属经财政部和国家税务总局批准的文化体制改革中经营性文化事业单位转制为企业的单位 ， 并且转制文化企业自2019年1月1日起可继续免缴五年企业所得税 。
2019年年报显示 ， 公司利润总额11.78亿 ， 仅缴纳2003万所得税 。 所得税的大幅减少对于芒果超媒的利润有“粉饰”作用 。
此外 ， 芒果超媒的营收过于依赖关联方 。 前五大客户中前三都是关联方 ， 第一名是湖南台 ， 销售额23.09亿；第二名是 ， 关联方电广传媒的子公司韵洪传播 ， 销售额7.41亿；第三名是关联方咪咕文化 ， 销售额5.10亿 。 三家关联方的销售额合计35.60亿 ， 占总销售额比例28.50% 。
芒果|芒果超媒的秘密
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定增引战投“摆脱”对湖南卫视的依赖？
在标的公司承诺利润即将到期之际 ， 芒果超媒也着手大额定增和引入战投来缓解业绩“压力” 。
9月27日晚间 ， 芒果超媒发布公告 ， 拟定增募资45亿元 ， 其中40亿元用于丰富版权库内容资源 。 具体来看 ， 拟投入11亿于采购6部S级影视剧版权 ， 6.5亿用于自制（含定制）11部A级影视剧版权 ， 22.68亿用于自制18部S级综艺版权 。
芒果|芒果超媒的秘密
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如此大手笔的投入可以看出芒果超媒对于自制剧的重视 。 相对于内容采购 ， 自制无疑是一条成本压力小的道路 。 以爱奇艺为例 ， 内容成本构成公司主要营业成本 ， 正是因为高额的采购成本导致公司巨额亏损 。
2018-2019年 ， 爱奇艺内容成本分别为211、222亿元 。 2020上半年 ， 爱奇艺75%的成本为内容成本 。 而2018-2019年 ， 芒果超媒互联网视频业务及新媒体互动娱乐内容制作成本合计仅为45.11、66.74亿元 ， 占营收比例为46.7%、53.39% ， 远低于爱奇艺采购比例 。
除了45亿定增之外 ， 公告还显示 ， 第一大股东芒果传媒为引入上市公司未来发展的重要战略资源 ， 拟通过协议方式转让其持有的芒果超媒9364.79万股股份 ， 占公司总股本的5.26% ， 市值高达60亿元 。
其实早在2019年芒果超媒便通过定增 ， 引入中国移动旗下中移资本和中国人寿 ， 融资规模达到20亿元 。 而旗下的中移资本持股比例为4.37% ， 仅次于大股东芒果传媒 。
既有增添内容成本的财务募资 ， 也有战略投入 ， 两项内容加起来的融资金额超百亿 ， 芒果超媒的此次资本动作不小 。
2020年是芒果超媒经营业绩和二级市场估值乘风破浪的一年 。 而2021年芒果超媒将面临5家标的公司对赌结束和市场价采购湖南卫视的独家网络版权等问题 ， 这或许才是真正考验芒果超媒的时候 。


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