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亏损|芯片设计商东芯股份亏损闯关科创板存货占总资产比重过半

每经采访人员：张明双 每经编辑：魏官红
芯片产业投资金额较大、周期较长 ， 因此 ， 不少芯片公司对资本市场十分热衷 。 如今 ， 又有一家芯片公司向科创板发起了冲刺 。 近日 ， 东芯半导体股份有限公司(以下简称东芯股份)科创板IPO申请文件获得受理 ， 拟通过上市募集资金7.5亿元 。
2017年至2019年及2020年上半年 ， 东芯股份实现营业收入分别为3.58亿元、5.1亿元、5.14亿元、3.12亿元 ， 年复合增长率为19.77% ， 但公司仍处于持续亏损状态 ， 归母净利润分别亏损7309.18万元、2180.22万元、6383.73万元及152.48万元 ， 三年合计亏损约1.6亿元 。
行业毛利率不高
东芯股份是一家存储芯片设计公司 ， 聚焦于中小容量存储芯片的研发、设计和销售 ， 可以同时提供NAND、NOR、DRAM等主要存储芯片完整解决方案 ， 广泛应用于5G通讯、物联网终端、消费电子、汽车电子等领域 。
近年来 ， 东芯股份销售规模增长较为明显 ， 报告期内实现营业收入年复合增长率19.77% 。 《招股说明书》(申报稿)（以下简称招股书）显示 ， 对于NAND Flash芯片市场 ， 5G通讯、物联网等领域对高可靠性中小容量NAND Flash需求增加 ， 汽车电子成为中小容量NAND Flash重要驱动力量；对于NOR Flash芯片市场 ， TWS蓝牙耳机驱动NOR Flash市场增长 ， 智能手机升级、智能汽车领域需求增长都带动了NOR Flash的需求相应持续增长 。
然而 ， 东芯股份的盈利水平却没有随着营收规模扩大而有所改善 ， 报告期内 ， 公司一直处于持续亏损中 ， 三年归母净利润合计亏损约1.6亿元 。 此外 ， 东芯股份还存在累计未弥补亏损 ， 截至2020年6月末 ， 东芯股份合并报表中未分配利润为-1.13亿元 ， 可供股东分配的利润为负值 。 即使IPO成功 ， 也将存在短期内无法向股东现金分红的风险 。
东芯股份对此解释 ， 报告期内 ， 公司处于行业追赶期 ， 产品销售价格随行业周期性波动 ， 价格整体呈下行趋势 ， 但是成本相对行业领头羊尚不具备规模优势 ， 且研发投入较大 ， 目前仍处于亏损状态 。
东芯股份迟迟无法盈利 ， 其产品毛利率较低也是原因之一 。 2017年~2019年 ， 东芯股份毛利率分别为21.73%、22.28%及15.00% ， 由于2019年NAND Flash芯片市场价格大幅下降 ， 导致销售毛利率大降 。 而过去三年 ， 同行业可比公司的毛利率平均值分别为35.10%、34.25%、29.30% ， 远远高于东芯股份 。 东芯股份表示 ， 主要系业务模式、产品结构、所处发展阶段不同等造成 。
按照目前的产品和市场格局 ， 东芯股份何时能提高毛利率 ， 甚至扭亏为盈？招股书并没有明确说明 。
存货占总资产比重过半
2019年 ， 东芯股份归母净利润亏损6383.73万元 ， 亏损金额较2018年骤然增加2倍有余 。 除了产品价格下降导致毛利率下降 ， 当年期末计提存货跌价准备2224.56万元 。
《每日经济新闻》采访人员注意到 ， 东芯股份的存货价值较高 ， 且增长较快 。 2017年~2019年及2020年上半年期末 ， 东芯股份存货的账面价值分别为1.88亿元、3.24亿元、4.16亿元及4.48亿元 ， 占总资产的比例分别为50.46%、49.58%、58.95%、59.05% 。
东芯股份的存货为存储芯片和晶圆 ， 存在价格周期性波动的风险 ， 因此也对东芯股份造成了一定程度的存货跌价损失 。 报告期内 ， 东芯股份分别计提存货跌价准备344.37万元、2193.48万元、2224.56万元、1612.17万元 ， 计提金额逐年增加 。
【亏损|芯片设计商东芯股份亏损闯关科创板存货占总资产比重过半】值得注意的是 ， 2017年~2019年 ， 东芯股份的存货周转率分别为1.27、1.34、1.04 ， 低于行业平均水平 ， 同期同行业可比公司的存货周转率平均值分别为2.47、2.43、2.76 ， 原因系公司战略性备货增加所致 。
但存货跌价准备导致的资产减值损失逐年增加 ， 东芯股份的战略性备货是否还适用现有的市场行情？


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