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孙金钜|快看！投研大咖指路四季度最新投资机会


孙金钜|快看！投研大咖指路四季度最新投资机会
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【孙金钜|快看！投研大咖指路四季度最新投资机会】开源证券总裁助理兼研究所所长孙金钜（左） ， 长信基金副总经理、权益投资领军人安昀（中）做客新华社“快看”周末直播间
⊙采访人员 陆海晴 孙越 ○编辑 黄淑慧
金秋十月 ， A股迎来开门红 ， 此后市场维持震荡走势 。 站在当前时点 ， 后市投资机会何处寻？
10月18日晚 ， 由上海证券报举办的最新一期新华社快看“周末直播间”如约而至 ， 在热烈的在线互动中 ， 长信基金副总经理、权益投资领军人安昀与开源证券总裁助理兼研究所所长孙金钜围绕“节后市场重开宴 四季度投资风口在哪里”的话题展开精彩对话 。
两位嘉宾表示 ， 当前A股估值水平较高 ， 风险偏好较高的投资者持仓可以更倾向优质白马股 ， 利用优质的股票改善组合波动性 。 此外 ， 顺周期行业的估值相对合理 ， 属于还未以高估值交易的“景气回升”的板块 。
接受高估值现实 调整持仓结构

国庆假期后的两个交易日 ， A股市场大涨 ， 随后几个交易日震荡明显 。 安昀表示 ， 长假期间 ， 一方面 ， 海外市场经历了比较大幅的上涨 ， 提升了国内投资者的热情；另一方面 ， 也与国内经济复苏趋势明确有关系 ， 近期公布的一些经济、金融数据表现较好 ， 股票市场对基本面有提前的反应 。 不过 ， 前期市场演绎的是结构性行情 ， 指数涨幅不大而一些优质个股涨幅较大 ， 这说明大盘走势对投资收益影响并不大 ， 个股选择能力十分重要 。
谈到如何看待当前A股估值水平 ， 安昀认为 ， 现在做投资要接受高估值的现实 。 “如果和历史估值水平相比 ， 当前所谓低估值板块的估值其实也并不低了 。 不同行业的特性不一样 ， 不能简单地对不同行业的估值中枢进行比较 ， 例如 ， 钢铁股和医药股的估值差异很大 ， 因为行业本身特性不一样 。 ”
在他看来 ， 高估值主要有几方面原因：首先 ， 无风险利率水平处于历史低位 ， 容易导致估值高企；其次 ， 经济景气度回升 ， 环比复苏是确定的事情 。 安昀建议 ， 绝对收益投资者可以轻仓 ， 风险偏好较高的投资者持仓可以更倾向优质白马股 ， 利用优质的股票改善组合波动性 ， 因为做投资最重要的是规避资本永久性损失 。

不过 ， 孙金钜则认为 ， 当前A股估值总体较高 ， 但顺周期行业的估值相对合理 ， 属于还未以高估值交易的“景气回升”的板块 。 因为盈利的安全垫和较低估值水平让顺周期具有相对优势 ， 下一阶段盈利修复将成为周期股重要的收益来源 。
孙金钜建议 ， 普通投资者当前应该调整结构而非仓位 ， 可以进攻的领域包括化工、造纸、工程机械、建材、汽车等 。 而从绝对收益与防守的角度 ， 投资者可以考虑估值负面因素影响已经很小的行业 ， 比如银行、房地产、保险、煤炭等 。
在个股方面 ， 孙金钜认为应关注曾在行业逆境之中生长的优秀公司 ， 这些公司有可能在行业景气回升中 ， 获得类似2016年至2017年白酒龙头从价值股转向成长股的重新定价的机会 。
内需潜力不断释放 带来投资机会
谈及具体的投资机会 ， 安昀较为看好消费赛道 。 他分析称 ， 首先 ， 当前内需型社会的时代背景非常有利于消费企业发展；其次 ， 从行业层面来看 ， 消费行业空间巨大 ， 产品或服务生命周期较长 ， 很难出现颠覆式创新；第三 ， 消费品企业的护城河相对来说比较容易识别 。

“我自己选股很看重企业管理层 ， 消费品行业这么多年来接近完全竞争 ， 相对而言 ， 管理层更为优秀 。 此外 ， 我也较为看重企业现金流 ， 如果企业现金流较为充裕 ， 当行业发展处于底部的时候 ， 企业仍旧可以增加市场份额 ， 当行业恢复之后 ， 企业发展也将迈上新的台阶 ， 消费品企业采取的恰恰是自由现金流较为充裕的商业模式 。 ”安昀表示 。


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