史上首次！今日打新A股首只CDR，雷军又该笑了( 二 )
虽然九号公司对小米集团存在较大的单一客户依赖风险 ， 但其并不认为自己是小米生态链企业 。 九号公司称 ， 小米集团对于生态链企业的定义为与小米集团合作共同设计及开发若干IoT及生活消费产品的公司 ， 及与小米集团合作为用户提供互联网服务的公司 。 公司与小米集团的合作主要包括小米集团对公司的财务性投资和小米集团作为公司主要渠道之一销售定制产品 ， 公司在资产、人员、财务、机构、业务等方面均保持独立 ， 公司不属于小米集团定义的典型生态链企业 。
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【史上首次！今日打新A股首只CDR，雷军又该笑了】CDR第一股对A股有何影响
CDR有什么优点？可以在基本不改变现行法律大框架的基础上 ， 实现境外上市公司回归A股 。 鉴于此前中国的法律框架及相关规定 ， 注册地在海外的公司在A股上市有很多制度障碍 。 而有了CDR后 ， 中间多了一个证券转换过程 ， 上述障碍迎刃而解 。
华泰证券认为 ， 回归门槛降低、海外上市风险加大是红筹回归的主要动力 ， 当前共有六种可行的回归路径 ， 发行CDR是重要方式之一 。 根据测算 ， 潜在CDR市场容量约1.2-2万亿元 ， 独角兽上市、CDR发行或有虹吸效应 ， 但总体流动性冲击并不会过大 。 CDR推行是国内资本市场国际化的重要渠道 ， 注册制改革则为CDR推行提供了更广泛的运用场景 ， 有助于股票供给结构优化 ， 并利于国内估值体系与国际接轨 。
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图片来源：摄图网
华泰证券认为 ， CDR推行可带来两种投资机会 。
套利的机会：假设未来CDR与基础股票可兑换 ， 且折溢价率过高的情形下 ， 则有存在一定的套利机会 ， 所对应的投资策略是通过做多一方的同时做空另一方来实现套利 。 当CDR人民币价格高而基础股票人民币价格低 ， 则可以通过做空CDR+做多基础股票实
现套利；
当CDR人民币价格低而基础股票人民币价格高 ， 则可以通过做多CDR+做空基础股票实现套利 。
估值提升的机会：一般来说 ， 科技型红筹企业回归 ， 其估值将会有明显的提升 ， 对应的基础股票也存在拔估值的情况 ， 所对应的投资策略是在红筹宣布申请回归A股时可做多基础股票 ， 回归后可做多硬科技CDR 。 中概股“北上”回A估值提升幅度中枢为25% ， 参照“北上”A股第二上市的红筹股先行者——中芯国际 ， 其5月初公布将赴科创板上市后 ， 股价跑赢国内晶圆代工次龙头华虹的幅度约18% 。
广发证券表示 ， 九号公司作为首单CDR给VIE架构企业提供上市解决方案 ， 预计类比ADR ， 上市交易活跃度较高；今年以来已有网易、京东等7家中概股实现港股二次上市 ， 10月11日中央发文支持深圳示范区试点创新CDR ， 预计未来互联网巨头可能优先采用“H+CDR”形式回归A股（大概率创业板） 。
（本文仅供参考 ， 不构成投资建议 ， 据此操作风险自担 。 ）
编辑|
卢祥勇 杜波
校对|李净翰
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每日经济新闻综合证券时报、中国证券报、第一财经
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