诺亚财富|但选择持币绝非明智之举，霍华德·马克斯：现在没有尽善尽美的投资机会( 二 )
所以我再次重申：现在仍是该思考的时候 。 所幸 ， 随着思考的深入 ， 我发现情况就愈发明朗起来 。 因此 ， 我将通过本篇备忘录来更详细地讨论几个主题 。
先决条件
在上篇备忘录里 ， 我谈到了今年的发展不遵循周期 。 你可能会问 ， “为什么不是呢？”——经济和市场衰退之后现在正在复苏 。 这不是一个周期吗？我想表达的是 ， 这与正常周期截然不同 ， 我想出了一个更好的方式来阐明这一点——借用我2018年出版的《周期》一书中的一些内容 。
我经历过的大部分上升周期的发生 ， 是因为当时经济运行良好 ， 相应的 ， 大家的投资决策变得越来越乐观 ， 随后演变为狂热——公司扩张、股价上涨、金融创新成为可能 ， 甚至受到鼓励 。
这些因素最终导致生产力过剩 ， 股价超过了潜在价值 ， 高风险的金融创新服务也被广泛接受 。 当这些趋势背离了基本面 ， 变得不可持续时 ， 结果就是经济下滑 。
经济衰退往往会引发市场修正 ， 但有时经济衰退的影响会受到负面的外源性事件的激化 ， 为之前的晴空蒙上更多阴霾 。
一个典型的例子是我和布鲁斯·卡什（BruceKarsh）1990-1991年亲历的第一次非投资级债权危机 。 当时出现了经济衰退 ， 而美国对科威特战争的介入进一步加剧了衰退 。
新兴的高收益债券市场经历了第一波大规模违约潮 ， 这是经济衰退和信贷紧缩的恶果 ， 迈克尔·米尔肯（MichaelMilken）被起诉和德雷塞尔·伯纳姆（DrexelBurnham）的破产加剧了违约潮 ， 使得债券交易所也难以力挽狂澜 。 股市下跌 ， 而高收益债券血崩 。
值得注意的是 ， 上世纪80年代许多著名的杠杆收购都破产了 ， 因为它们大约有95%债务融资 ， 投资者心理崩溃 ， 债券持有人纷纷退出 。
崩溃的经济需要强的刺激来拯救 ， 这的确发生了 ， 通常这就足够了——最终经济会复苏、消费者重新开始消费、投资者实现盈亏平衡——一些人甚至会找到一些逢低买入的机会；经济的好转将把经济带回到良好的健康状态……如此周而复始 。
大多数情况下 ， 衰退主要源于经济疲软 ， 而经济工具可以修复它们 。 但这次的情况有所不同 ， 它是外生性的 ， 是由流行病引发的：为了阻止人们聚集传染而关闭企业 ， 导致了经济危机 ， 而非经济危机导致了企业关停 。
因此 ， 仅仅通过实施经济刺激 ， 不可能彻底修复这种下行周期 。 相反 ， 我们要切断引发企业关停的源头 ， 这意味着疾病必须得到控制 。 一种有效的疫苗可以及时做到这一点 ， 但同时大家还需要有意识地阻止疾病传播 ， 在这方面 ， 欧洲大部分地区出现的感染数攀升意味着疾控控制出现倒退 。
即使疾病得到控制 ， 刺激政策也不太可能逆转所有的损失 ， 因为经济已经元气大伤 。 大公司将继续推进自动化、提升效率；大批小型企业——如餐馆、酒吧和商店——将永远不会重新开业；数以百万计的人将难以返回原先的工作岗位 。
因此 ， 我们对经济复苏的期望值必须要现实一些 。 如我之前所说：“V形”复苏的预期过于乐观 。
亟需进一步援助
拖累经济复苏的因素之一正是华盛顿的政治斗争 ， 尽管财政部在春季宣布了激进的财政支出计划 ， 但在秋季却没有新的一揽子计划 ， 两党在刺激计划的规模和内容上产生了分歧 。 我们离大选只有不到一个月的时间了 ， 任何一方都不愿在任何问题上让步 。
但这不是一个学术问题 。 迄今为止 ， 数万亿美元的支出并不是刺激支出 ， 而是财政援助 。 简而言之 ， 钱被分配给失业者、收入低于10万美元的家庭、公司和机构 ， 旨在弥补失去的收入 ， 维持（而非刺激）经济 。
个人得到补助用以购买生活必需品 。 公司得到资金来弥补损失的收入 ， 从而可以继续雇佣员工 。 这些需求远远没有被填补 ， 即使将疫情考虑在内 ， 额外的失业救济金发放也即将到期 。
推荐阅读
- 窘境|窘境中求助惨遭拒绝！中国此次也选择置之不理，俄国：早该如此
- 五商文化资讯微软选择“沉海”，华为却深藏贵州大山！阿里亚马逊也纷纷布局
- 财富管理|华夏基金总经理李一梅：财富管理新时代以资产配置为核心
- 动力|迈腾，君越，雅阁，凯美瑞之间选择，油耗低动力好，哪款更适合？
- 英超|兰帕德后悔么？放弃他成最差选择，26岁弃将如今是英超黑马缔造者
- 家电消费网| 副总裁：500万用户选择了OPPO的IoT，OPPO发布智能电视
- 财富达人GO|是储户，工资一到账就转移？银行高管透露：最“吃亏”的不是银行
- 中国财富网|银行股迎来修复行情，市场信心逐渐恢复
- 什么值得买|为什么要精养信用卡？因为信用卡背后有你想象不到的财富！
- 晴晴侃游戏|盗贼和狂暴战谁更适合呢，魔兽怀旧服咸鱼剑近战该如何选择