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大摩财经|德同资本欲入主爱司凯：创业板借壳第一股疑云( 二 )


异常高估的毛利率
作为创业板借壳第一单 ， 爱司凯的这次交易引发了深交所以及市场的广泛关注 。
深交所每次问询都围绕拟置入资产的估值展开 ， 但是显然爱司凯至今回复都没能让深交所满意 。 金云科技最近两年两次股权转让估值均为10亿元 ， 今年卖给上市公司估值突然飙升到25.46亿元 ， 一年时间就多卖出来了15亿元 。
还有媒体质疑：去年初奥飞数据花了1.2亿元买入北京云基1050个机柜 ， 而爱司凯花25.46亿元换来金云科技7100个机柜 ， 置入资产有严重高估之嫌 。
从数据看 ， 2019年 ， 金云科技77名员工运营7100个机柜 ， 营收2亿元 ， 而奥飞数据224名员工运营7200个机柜 ， 营收4.5亿元 。 最让人看不懂的是 ， 公司最近两年及一期综合毛利率相比同行业上市公司显著异常 ， 分别为46%、52%、53% ， 而同期行业均值为42%、40%、39% 。
进一步拆开来看 ， 金云科技IDC业务兼顾零售和批发业务 ， 以批发业务为主 。 上市公司数据港与宝信软件也主营批发业务 ， 其中数据港是定制化机柜的合建模式 ， 由客户提供场地 ， 与金云科技业务模式最为相似 。 而宝信软件则是自建物业 ， 依托宝钢土地资源和电力指标 ， 成本优势得天独厚 。 但是金云科技批发业务毛利率比数据港高17个点 ， 甚至超过了宝信软件 。
虽然毛利率问题多次被问询 ， 但是公司依然坚持不改口：“公司8个数据中心 ， 除了西丽IDC项目需要公司承担电费和租赁费、上海金桥IDC项目需要公司承担租赁费之外 ， 其他项目均由客户承担电费和租赁费 。 ”
这也就是说 ， 金云科技毛利率高是因为不用承担电费和租赁费 。 这真的可行吗？
现在一线城市限制IDC机房建设 ， 因为没有土地指标而且太耗电 ， 数据港、光环新网的电费支出占到了当期营业成本的约五成左右 ， 这也让电费便宜的贵阳和乌兰察布成了中国云谷 。 但是 ， 金云科技电费支出却仅占营业成本的两成 ， 同样的经营模式 ， 如此神奇节电是如何做到的呢？


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