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安信策略：如期重回震荡上行 主线在顺周期成长新浪财经-自媒体综合2020-10-11 20:20:030阅

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【安信策略】如期重回震荡上行 ， 主线在顺周期成长
来源：陈果A股策略
原创 陈果夏凡捷林荣雄
投资要点
9月受国内流动性预期、海外疫情及海外股市调整等因素影响 ， A股出现调整 ， 牛市信心动摇， 我们发布了报告《今年A股第四次重大分歧时刻 ， 我们如何看待市场？》明确指出9月的调整是牛市中的震荡休整 。 节前市场避险情绪较强 ， 我们在9月27日发布报告中强调《调整中布局 ， 趋势仍是震荡向上》 ， 节后市场情绪显著修复 。
我们认为当前阶段A股企业盈利预期将继续上修 ， 流动性预期将趋于平稳 ， 五中全会及“十四五规划”建议稿等有望提振市场风险偏好 ， 美国大选拜登当选概率上升也有利于中美关系预期稳定 ， 人民币汇率将维持强势 ， A股市场已如期重回震荡向上趋势 ， 当前阶段重点关注受益于经济复苏、三季报超预期同时受益于“十四五”的顺周期成长方向 。 重点关注：光伏、汽车（含新能源汽车）、电子、军工、白酒、家电、保险等 。 主题关注：十四五、数字经济等 。
■风险提示：
1．货币政策收紧；2．中美关系持续紧张；3．全球经济疲软 。
正文
国庆长假之后首个交易日 ， 市场风险偏好提升明显 ， 上证指数 ， 中小板指 ， 创业板指涨跌幅分别为1.68% ， 3.05% ， 3.81% 。 从行业指数来看 ， 本周电气设备（6.15%） ， 综合（4.31%） ， 电子（4.20%） ， 化工（3.75%）、汽车（3.32%）等行业表现较好 ， 休闲服务（-5.99%） ， 银行（0.26%） ， 房地产（1.02%） ， 农林牧渔（1.05%） ， 非银金融（1.76%）等行业表现靠后 。
9月受国内流动性预期、海外疫情及海外股市调整等因素影响 ， A股出现调整 ， 牛市信心动摇 ， 我们发布了报告《今年A股第四次重大分歧时刻 ， 我们如何看待市场？》明确指出9月的调整是牛市中的震荡休整 。 节前市场避险情绪较强 ， 我们在9月27日发布报告中强调《调整中布局 ， 趋势仍是震荡向上》 ， 节后市场情绪显著修复 。
我们认为当前阶段A股企业盈利预期将继续上修 ， 流动性预期将趋于平稳 ， 五中全会及“十四五规划”建议稿等有望提振市场风险偏好 ， 美国大选拜登当选概率上升也有利于中美关系预期稳定 ， 人民币汇率将维持强势 ， A股市场已如期重回震荡向上趋势 ，当前阶段重点关注受益于经济复苏、三季报超预期同时受益于“十四五”的顺周期成长方向 。 重点关注：光伏、汽车（含新能源汽车）、电子、军工、白酒、家电、保险等 。 主题关注：十四五、数字经济等 。
1． 拜登当选概率上升 ， 人民币汇率进一步走强
经济复苏仍在深化 ， 近期公布的经济数据和国庆期间消费、旅游数据显示经济复苏仍在持续 。 9月PMI升至51.5% ， 达到4月以来最高水平 ， 其中PMI生产指数达54.0% ， PMI新订单指数达52.8% ，9月经济旺季、基建地产投资、国内疫情的良好控制、长假预期带来的提前采购可能共同催生了9月靓丽的经济数据 。
十一长假期间 ， 部分中观行业数据好于预期 。 国家电影专资办发布数据显示 ， 10月1日至7日我国电影票房约为36.96亿元 ， 取得中国影史国庆档票房第二的成绩 。 其中《我和我的家乡》《姜子牙》《夺冠》位列档期票房前三 。 中国银联透露 ， 国庆长假前7天（1至7日）银联网络的交易金额达到2.16万亿元 ， 相比去年同期增长了6.3%；今年国庆与中秋双节合一 ， 当天交易金额超过3300亿元 ， 同比增长15.5% 。
此外 ， 汽车、光伏、电子、家电、机械等顺周期成长行业有望持续保持高景气 。 9月30日 ， 乘用车批复和零售当周销量同比增长分别达到25%和11% 。 中汽协的数据显示 ， 9月汽车行业销量预估完成257.2万辆 ， 环比增长17.7% ， 同比增长13.3%；细分车型来看 ， 乘用车销量同比增长7.6% ， 商用车销量同比增长39.5% 。 汽车的高景气有望对其上游汽车电子和机械零部件行业形成拉动 。 另一方面 ， 随着房地产销售和地方专项债发行的火热推进 ， 房地产和基建投资也进入高峰（金麒麟分析师） ， 工程机械、家电等基建链、地产链行业有望持续高景气 。 8月 ， 叉车、挖掘机、汽车起重机同比销量分别高达55.1%、51.3%和47.8% 。 另一个高景气的行业是光伏 ， 安信电新团队预计2020年国内装机有望达40GW ， 其中三季度11GW ， 有望增长140% ， 光伏的高景气有望持续至明年上半年 。
然而当前的经济复苏也存在着不均衡的特征 ， 呈现出地域和行业上的结构性特点：总部位于美国的《中国褐皮书》于今年8月13日至9月12日对中国3300多家企业进行了独立的季度调查 ， 结果显示中国仅有富裕的沿海地区经济明显增长 ， 其余多数地区的复苏态势要弱得多 。 报告表明：对于精英企业 ， 即大型公司和沿海三大地区的公司而言 ， 经济正在加速 。 但中国其他地区 ， 大多数地区的大多数企业 ， 看到的是更为平淡的复苏 。 中小企业的收入、销售、投资和借贷远远低于同行 。 报告显示 ， 服务业企业第三季度的收入仅“略微”好于前一季度 。 在信贷方面 ， 中国贫富地区的分化也很明显 。 在广东以及上海和北京一带 ， 超过30%的公司获得了资本 ， 这是其他地区的两到三倍 。


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