江苏龙网

  1. 首页 > 资讯 > >

西安商网|阳光城到底是自信过度还是无奈之举？，奉上十年业绩保证

阳光城(000671.SZ)引入战投一事终于画上句号 。 阳光城以十年业绩保证 ， 让泰康人寿拿出真金白银 ， 看似是双赢 ， 实则是阳光城不得不做出的选择 。
西安商网|阳光城到底是自信过度还是无奈之举？，奉上十年业绩保证
文章图片
十年业绩保证
阳光城用十年业绩保证 ， 成功引进了泰康人寿 。
9月9日晚间 ， 阳光城发布公告称 ， 泰康人寿及泰康养老与上海嘉闻签订《股份转让协议》 ， 约定通过协议受让的方式 ， 以33.78亿元的代价受让阳光城13.53%的股份 。
通过协议受让的方式 ， 泰康人寿和泰康养老从上海嘉闻受让13.53%的股份 ， 共计5.5亿股 ， 转让单价6.09元/股 。
股份转让完成后 ， 泰康集团将合计持有阳光城5.55亿股股份 ， 成为仅次于董事长林腾蛟及其一致行动人之外的最大股东 。
“泰康系”之所以敢于拿出真金白银 ， 最让它心动的还是阳光城递过来的“投名状” ， 即一份为期十年的业绩对赌协议 。 业界人士评论认为 ， 长达十年的业绩保证期限 ， 实属罕见 。
根据协议 ， 阳光城须在2020年到2024年实现不低于15%的归母净利润年均复合增长率 ， 且累计归母净利润不低于340.59亿元 ， 实际业绩复合增长率至少达到18.13％ 。
阳光城还进一步承诺2025-2029年间 ， 实现归母净利润数为101.72亿元、111.9亿元、123.08亿元、129.24亿元和135.7亿元 。 如果业绩未能达标 ， 则须对泰康进行相应现金补偿 。
公告显示 ， 除了业绩对赌协议之外 ， 阳光城还给予了泰康集团其他承诺 ， 例如为泰康提供六分之一的董事席位、不低于当年可分配利润30%的年度分红以及减持股份的优先购买权等 。
自信来自何处
有券商评论认为 ， 公司长达十年业绩承诺彰显公司对未来长期发展的信心 。
阳光城与泰康人寿及泰康养老签订的对赌协议诚意满满 ， 按照以往的发展节奏 ， 要兑现承诺不是什么难事 。 数据显示 ， 最近5年来 ， 阳光城的归母净利润从2015年的14.18亿元上升至2019年的40.2亿元 ， 平均复合增速约29.76% 。
如果把时间再拉长一点 ， 阳光城的归母净利润从2013年的6.52亿元 ， 上升至2019年的40.20亿元 ， 平均复合增速高达35.41% 。
而在未来两年内 ， 公司业绩已有保障 。 华创证券测算 ， 截至2020年上半年 ， 阳光城土储可售面积4,994万平方米 ， 按照1.2万元/平方米估算 ， 可售货值6,184亿元 ， 覆盖2019年销售额2.9倍 。
只不过 ， 过往的业绩 ， 可能无法代表未来 。 今年上半年 ， 阳光城完成全口径销售额900.1亿元 ， 实现营收241.20亿元 。 销售同比微降0.1% ， 营收增速也降至7.15% ， 出现了增长放缓迹象 。
而从后5年的年均归母净利润来看 ， 阳光城的压力凸显 。 知名地产分析师严跃进分析指出 ， 类似规定其实就是要求阳光城具备持续的经营和收益能力 。 某种程度上 ， 10年的业绩锁定期 ， 虽然能够让阳光城获得更好的险资注资 ， 有助于实现更好的企业经营 ， 但反过来也要求其后续需要在经营方面持续发力 。
根据业绩承诺 ， 业界预估阳光城在2029年营业总收入将要达到2200亿元左右 ， 是2019年610.49亿元的3倍多 。 但在2019年 ， 阳光城营业总收入增长率仅8% ， 与此前几年高达60%-80%的增速 ， 相去甚远 。
无奈的选择？
阳光城之所以向“泰康系”奉上十年业绩保证 ， 从某种程度上来说 ， 也是为了能够打动对方而做出的无奈之举 。
债务方面的压力 ， 一直是阳光城无法摆脱的“梦魇” 。 严跃进表示 ， 对于阳光城来说 ， 这两年全国化的布局不断加快 ， 同时也通过各类项目收并购获得了较好的发展 。 但是其也面临很多压力 ， 包括负债方面的压力 ， 以及全国市场的扩张等 。
半年报数据显示 ， 截至2020年6月末 ， 阳光城负债总额高达2837.53亿元 ， 达到历史高位；资产负债率达到83.64% ， 也属于近年来较高水平 。 此外 ， 在过去一年时间里 ， 阳光城负债总额增加了将近425亿元 。
另有数据显示 ， 2017年、2018年、2019年以及2020年中期四个报告期内 ， 阳光城总有息负债规模保持在1100亿元附近 。
不断攀高的债务压力 ， 使得阳光城必须应付来自监管加重的压力 。 目前 ， 阳光城净负债率由2017年末的252.27%逐步降至今年中期的114.98%；剔除预收账款后的资产负债率也由82.3%降至了78.17% 。 对照监管部门最近提出的“剔除预收款后的资产负债率大于70%、净负债率大于100%、现金短债比不小于1倍”的“三道红线”融资新规 ， 阳光城踩到了两条线 。
考虑到阳光城采用的是和碧桂园如出一辙的高周转模式 ， 需要大量现金快速拿地 ， 然后快速开发建设回款 。 而如果维持高杠杆开发模式 ， 极有可能连踩“三道红线” ， 对其未来融资势必形成掣肘 。
【西安商网|阳光城到底是自信过度还是无奈之举？，奉上十年业绩保证】因此 ， 引进“金主” ， 对于现阶段的阳光城来说 ， 虽说是无奈之举 ， 但也可能是它最想看到的结果 。


    推荐阅读


    上一篇：金十数据|国内谁在“接盘”？，中国预计进口9774万吨大豆！美豆价格暴涨

    下一篇：问董秘|如果没有开始实施的话...，投资者提问：请问，公司发布的回购计划有没有开始实施？