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银行|怎样选到性价比最高的银行股？提供一个选股的思路


作者：奇衡DK-CAPITAL / wequant
分享我选银行股的一种思路
央行要发数字货币了 ， 我赶紧研究银行板块 。 记住 ，
每当社会流通货币的规模刷新一个数量级的时候 ， 银行业的利润就会更上一层楼
， 因为银行家的工作就是把一块块肥猪肉从一个冰箱徒手送到另一个冰箱 ， 反复操作就满手油水 。 增量流通货币入市 ， 相当于进来一批新猪肉 。 而此时 ， 有些上一回合在搬运过程中变了质的猪肉 ， 之前被偷偷藏起来没有被销毁 ， 这次会静静混入新猪肉里搬运 。 没到曲终人散一刻 ， 都不知道怎样的肉砸在自己手上 。 那些过度担心利差收窄的人 ， 忘记了规模的增长可以抵消利差收窄的影响 。 现在音乐的前奏已经响起 ， 所以没必要对银行过度悲观 。
银行|怎样选到性价比最高的银行股？提供一个选股的思路
本文插图

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1、我选银行股 ， 不看财务报表 ， 因为业绩代表过去 ， 模式决定未来 。
第一步：市净率低于1的银行股 ， 我不要 。 （用PB来估算坏账拨备充足程度）

原理：市场是聪明的 ， 银行股的业绩被全市场手握重金的人重点盯防研究 ， 反映在股价上 。 所有破净的银行 ， 最大的可能就是低估了自己账面的坏账 ， 少计提了拨备 。 没关系 ， 投资人帮你计提 ， 直接从净资产打折来计算总市值 。 哪天坏账充分曝光并冲销了 ， 变质猪肉销毁干净 ， 投资者就一拥而上 ， 把折价抹平 。 或者哪天信贷又像2009年、2014年那样大放水 ， 坏账的影响被摊薄 ， 市场业会考虑重估这些银行股 。
没有跌破净资产的银行 ， 是市场达成共识 ， 其坏账足够少或者坏账拨备足够多的银行 。 大家要学会用常识去思考 ， 不要教条主义地一言不合就讲报表 。 对PE、PB这些指标也不要用绝对数值去论高低 。
结果：剔除破净的银行之后 ， 剩下宁波银行（PB1.93）、招商银行（PB1.52）、青农商行（PB1.23）、常熟银行（PB1.2）、紫金银行（PB1.13）、张家港行（PB1.04）、西安银行（PB1.02）和青岛银行（PB1.01）这八家 。 由于可能受短期波动影响 ， 太接近PB=1的张家港行、西安银行和青岛银行剔除 ， 防止跌一跌就破净 。

讨论：你看 ， 我不像散装价值投资者那样喜欢把银行股破净作为低估依据 。 记住 ， 折价短期存在 ， 可能是市场犯错 ， 但套利力量会迅速涌入并纠正市场错误来获利 ， 持续存在的折价很可能是合理估值 。 散装价值投资者失败的重要原因就是【把自己不理解的事情当作市场犯错】 ， 本想修理市场 ， 却被市场毒打 。
第二步：剔除流通市值最高的和最低的（从天花板和流动性的角度考虑潜在盈利空间）
原理：流通市值最高的 ， 太热闹；流通市值最低的 ， 太冷清 。
二级市场投资 ， 最好是从“不太冷清"持有到"太热闹" 。 好公司不一定是好投资 ， 因为人人都知道好的 ， 往往贵 ， 股价往往贴现了未来好些年份的业绩预期 。 “太热闹”不是好事 。 而什么是“不太冷清”呢？“太冷清”意味着二级市场不活跃 ， 不活跃的股票 ， 除非有隐蔽资产 ， 像我之前用中航国际控股去间接买深南电路、用神州控股去间接买神州信息等 ， 否则 ， 就算有利好 ， 股价可能都无反应 ， 因为无人问津 ， 信息无法迅速在盘面反馈 。
结果：把"大众情人"招商银行筛出去了 ， 也把紫金银行筛出去了 。 剩下宁波银行、青农商行和常熟银行 。

讨论：不是招商银行不好 ， 而是坚守在里面的长线股东持股心态比较稳定 ， 导致股价比较稳定 ， 弹性不够 。 招商银行已经从原来的地方银行成长为全国性银行 ， 要继续爆发性增长就要靠全球扩张了 ， 只是 ， 目前来看 ， 中国企业更好的选择是内循环 ， 而不是欧美政治流氓恶棍当道的外循环 。 紫金银行 ， 在城市里面的农商行 ， 与南京银行在同一个市场 。 我认为 ， 不允许异地扩张的农商行 ， 只有一个结局、两种原因——结局是被收购 ， 原因一是异地扩张的狼来了把它买下来占领市场 ， 原因二是被当地坏账撑死最够被接管 。 不买传统的农商行 。


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