TikTok进行IPO融资，会不会导致控制权旁落？
原创 盘和林数字经济观察 2020-09-21 17:10:33特朗普政府本周初步通过了TikTok与甲骨文、沃尔玛的多方合作协议 。 特朗普称之为完美协议 。 的确 ， 无论从任何一方看 ， 此项协议都算得上是完美协议 。
根据已知信息 ， 字节跳动将在未来继续以80%的控股权控制TikTok Global公司 。 字节跳动将成立新的TikTok Global公司承接TikTok业务 。 TikTok Global公司成立后进行一轮Pre-IPO融资 ， 甲骨文和沃尔玛则会分别获得TikTok12.5%和7.5%的股份（以5000亿人民币的市值计算 ， 甲骨文和沃尔玛合计出资1000亿人民币） 。 这样字节跳动就在融资后稳定取得80%的股权 ， 获得完全控制权 。 TikTok Global董事会五名董事成员中保留了四名原字节跳动董事会成员 ， 其中包括字节跳动的创始人 ， 融资后沃尔玛CEO加入董事会 ， 匹配1/5的美方股权份额 。在技术方面 ， TikTok不会转让任何算法技术 ， 甲骨文仅仅获得安全检查权限 ， 展示源代码是跨国企业遭遇本土数据安全顾虑的通用解决方案 ， 微软在中国 ， 思科在德国都是同样的做法 。而对于50亿美元美国财政部税收和50亿美元教育基金字节跳动也进行了辟谣 ， 财政部税收是未来纳税预测 ， 经营纳税天经地义 ， 何况是个没有约束力的未来预测信息 。 而50亿教育基金是子虚乌有 ， 虽然TikTok会努力发展教育类内容产品 。围绕TikTok的焦点 ， 是公司控制权和技术转让两个方面 。 现阶段TikTok的方案的确是满足多方诉求的最佳方案 ， 走出了一条多方共赢之路 。 保留了算法 ， 保留了用户 ， 保留了企业控制权 。 但TikTok也许并非仅仅是守成 ， 实际上这个协议是有外延的 ， TikTok并不仅仅着眼于当下 ， 协议还暗含着更广阔的未来 。
字节跳动提及：TikTok Global还将启动上市计划 ， 进一步增强公司治理结构和透明度 。 有人担忧在美国IPO会导致控制权旁落 ， 但实际上未来IPO规划是步好棋 。 IPO当然会带来一定程度的股权稀释 ， 但是这并不是“美国人控制的TikTok" 。 一方面 ， 字节跳动拥有着TikTok高达80%的股权 ， 稀释后也不会大幅缩水到控制线下 。 在字节跳动中占股40%的美国投资人是财务投资人 ， 无法穿透这一层公司结构干涉TikTok的决策 ， 而且通常来说 ， 财务投资人也不谋求控制权 。另一方面 ， 就字节跳动中的美国投资来说 ， 其比例在互联网公司中也不算高 。 为了快速发展 ， 互联网公司一般都会多轮融资 ， 创始团队普遍会通过股权控制 ， 治理控制和管理控制等多个方面来实现实际控制 。创始人实现控制的方式并不局限于股权比例 ， 在美股 ， 多种控制方式实现控制权已经成为常态 。 这些控制方式包括如下诸多形式和案例：其一 ， 同股不同权制度 。 表决权和财产分配权分离 。 最典型的就是AB股制度 。 管理层1股B股拥有N票（一般10票）投票权 。 Google ， Facebook ， LinkedIn 等知名上市公司都是采用这种方式保留控制权 。 Facebook的创始人马克·扎克伯格以28.2%的股份获得了56.9%的投票权 。 中国公司中百度、京东等上市公司也采用AB股制 。 比如百度B类股创始人李彦宏占比25.8% ， 徐勇8.2% ， 两人加起来只有34% ， 但是在投票的时候 ， 其投票权一票等于10票 ， 有绝对控制权 。
其二 ， 持股平台架构 。 创始人控制持股公司 ， 持股公司控股上市公司 ， 以较少的持股比例保持绝对控制权 。 比如在有限合伙企业中 ， 企业执行人必须是普通合伙人 ， 即使普通合伙人股权占比较很小 ， 也只能普通合伙人担任控制人 。 在蚂蚁集团的股权架构中就有类似的设置 。 马云控股杭州云铂投资咨询有限公司 ， 云铂投资咨询和25名高管成立君洁股权投资合伙企业（有限合伙） ， 虽然云铂投资只有0.48%的股权 ， 但是其他25名高管都是有限合伙人 ， 这样有限合伙企业执行人就只能是马云 。 然后君洁再控股君瀚 。 同样的方式还有马云对君澳的控制 。 君瀚和君澳两家有限合伙企业占有蚂蚁金服集团股权比例就达到76.43% ， 实现控制 。其三 ， 利益共同体持股 。 这里包括投票权委托和一致性控制人 。 在京东上市前 ， 京东有11家投资机构将其投票权委托给了刘强东行使 。上述多种股权控制路径 ， 可能还不能面面俱到 ， 也可以多种方式相互嵌套 ， 形成更加稳固的控制权模式 。 所以要完全控制TikTok Global ， 并不是看持股占比 ， 甚至可以说 ， 现有互联网巨头的控制权 ， 都是以各种嵌套方式实现 。 因为很多互联网企业需要在前期大量投入资金 ， 互联网模式的起点往往是“免费模式” 。 这就需要互联网企业谋求更多资本投入 ， 而在吸附资本的同时必然稀释股权 ， 为保护创始人拥有绝对控制权 ， 才会出现如此丰富多彩的控制方式 。
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