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步调|理财子公司过渡期步调各异 市场化构建殊途同归( 二 )


市场化进度各异
尽管每家理财子从一开始就站在了不一样的起跑线上 ， 但明年即2021年过渡期结束后 ， 新老产品必将统一 。 目前跑在前面的公司 ， 未必就能一直保持领先 ， 关键还得看是否按照监管洁净起步的要求 ， 建立起真正市场化经营的能力 。
不同的银行对旗下理财子的内部战略定位不同 ， 直接决定了收入分配机制如何设定 。
“各家银行的资源禀赋和客户结构都是不同的 ， 导致银行理财子在发展上都采取了差异化的定位 。 ”中信建投证券银行业首席分析师杨荣对采访人员表示 ， 银行理财子未来将会逐步地搭建起全产品（固收、权益、混合衍生等）体系和差异化的定位 。
有些银行采取的是“全权委托”模式 ， 即母行将存量理财产品全部委托给理财子经营管理 ， 并向后者支付管理费 ， 给子公司提供了稳定利润来源 ， 短期内管理规模和盈利比较容易放量 。
证券时报采访人员从业界了解到 ， 招银理财采取的就是这种模式 ， 这也解释了招银理财管理规模2.38万亿元和净利润15亿元 ， 远高于其他理财子的原因 。
有些银行从体制、文化上将理财子视为市场化机构 ， 更加重视市场机制的建立 ， 侧重于让理财子通过代销费、托管费、管理费分成等市场化方式向分行支付收入；而有些银行则认为应在前期将理财子“扶上马送一程” ， 不仅将巨量产品委托给子公司管理并按较高费率支付管理费 ， 还将子公司的经营管理职能留在母行 。
因此 ， “市场化”程度的深浅 ， 是理解理财子行业规模与业绩分化的关键 。 市场化不仅仅体现在独立的法人体制上 ， 还体现在独立的运行机制、模式和文化上 。
据证券时报采访人员了解 ， 大部分理财子采取“一套人马、两块牌子”的模式 ， 即由母行原资管条线人员整体翻牌 ， 子公司人员同时行使总行资管业务管理职责 。 资产配置、产品发行和资金募集均依靠总行渠道 ， 科技系统也沿用母行系统 ， 风控、交易、运营等职责仍由母行承担 。
而有些银行理财子彻底剥离于母行的人员、系统和产品 ， 通过社招大量招聘人才并重新搭建科技系统 ， 前期开业、运营等经营费用均由公司独立承担 。
对于银行理财子而言 ， 独立运作必然推高运营成本 ， 也意味着理财子卸下对母行的“红利”依赖 ， 到市场上与其他资管机构同台竞技 。
以与母行彻底隔离、甚至注册地都走出母行所在地的光大理财、建信理财为例 ， 两者均已敏锐地抓住市场风口 ， 发行受市场认可的名片级产品 。
建信理财在开业期就自主发行“乾元”粤港澳大湾区指数灵活配置产品 ， 完全脱离母行进行产品设计和资产投资 。 该产品首发之时就受到市场高度关注 ， 成立至今净值表现良好 ， 并获得多项有影响力的奖项 。
光大理财于今年5月15日首发直投股票的公募理财产品“阳光红卫生安全主题” ， 被市场冠以“与公募基金正面竞争” 。 市场化机制保证了其转型提速 ， 该行截至6月末转型类理财产品规模比去年末增长14.93% ， 占比已提升37.59% 。
以建信理财、光大理财为代表的理财子 ， 在过渡期内通过市场化运营 ， 着力于自主打造投资资产配置、产品发行和募集能力 ， 正持续打破此前对母行原有体系的长久依赖 。
【步调|理财子公司过渡期步调各异 市场化构建殊途同归】“理财子的发展是一场马拉松 ， 目前尚处在起步阶段 。 在观察银行理财子的时候 ， 更要关注其自主能力的构建 。 理财子究竟能不能在过渡期结束后交出亮眼的答卷 ， 这需要时间来证明 。 ”前述接近监管的人士这样总结 。


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