国际鲜闻|尝试偏空操作，上海中期：双焦供需并不紧张
文章图片
热点栏目自选股数据中心行情中心资金流向模拟交易客户端
内容摘要
国内疫情受控后的经济恢复期针对黑色产业链的环保限产及淘汰落后产能的政策较少实施 ， 焦炭高水平消耗引起了总库存的下降 ， 令市场一度认为焦炭供需关系趋于紧张 。 但我们注意到 ， 近期焦炉产能利用率继续走高以及高炉产能利用率回落 ， 这一变化产生了焦炭供应与需求的分化 。 同时 ， 钢厂成材毛利润下降、焦企焦炭毛利润上升 ， 这一变化又引起了上、下游生产利润的分化 。 我们认为以上两项分化的情况或许会增加钢厂打压焦炭价格的筹码 。
行情回顾
8月份双焦期货呈现出较为明显的反向走势：焦煤期货先弱后强 ， 但总体波动幅度较小；焦炭期货则先强后弱 ， 跌幅相对较大 。 以上变化体现在盘面焦化利润方面则是【焦炭-α×焦煤】之间的价差快速缩小 。
我们认为8月份焦煤与焦炭的市场供需矛盾并不突出 ， 当月中旬焦炭价格的下跌主要在于市场的乐观情绪逐渐消耗 ， 以及焦炭供应并未出现预期的明显缩减 。 而炼焦煤供应虽一如既往的宽松 ， 但得益于焦炭现货行情的上涨 ， 期货行情出现滞后性的跟随 。 预计9月份焦炭下游需求依然旺盛 ， 暂认为焦炭行情继续深跌的空间不大 ， 而焦煤行情则有望回归基本面并偏弱震荡 。
基本面情况
（1）减产能背景下 ， 焦炭产量依然高位
图1焦炭产量统计
文章图片
资料来源：上海中期 ， 钢联数据
国家统计局数据显示 ， 2020年7月全国焦炭产量3997.3万吨 ， 较上月微降19.9万吨 ， 与去年同期相比则略增36.3万吨 。 2020年1—7月份全国焦炭累计产量达到2.69亿吨 ， 较2019年同期仅下降1.84% ， 这说明新冠疫情得到控制后 ， 焦化企业复工复产的表现非常好 。
据笔者观察 ， 2020年8月全国焦化企业在高利润的刺激下生产开工率依旧高位（后文将进行统计分析） ， 预计当月焦炭产量将与7月份基本相当 ， 印证了我们此前做出的关于焦炭供应量不必过于担忧的预期 。
（2）焦炉产能利用率稳中有升 ， 有效保障焦炭供应
8月份全国主要焦炭产区均未见针对焦化企业生产的大面积环保限产措施 ， 当月焦炉产能利用率较7月份稳中有升 ， 尤其是8月下旬该指标达到81.33% ， 是近年来的最好水平 。
图2焦炉产能利用率统计
文章图片
资料来源：上海中期 ， 钢联数据
分区域看 ， 7月份山西汾阳地区限产造成西北地区焦炉产能利用率下降 ， 8月份相关限产措施解除后 ， 这一指标迅速回升；华北地区产业监管政策暂未对焦炭生产造成影响 ， 在高利润刺激下 ， 焦化企业主动加大生产使得近几个月当地焦炉产能利用率稳步提升 。 值得注意的是 ， 以山东、江苏为代表的华东地区因前期在焦炭供给侧结构性改革上做出了较多的工作 ， 预计后续剩余产能受调控政策的影响较小 ， 焦炉产能利用率将窄幅波动 。
分规模看 ， 8月份不同产能焦化企业的焦炉产能利用率都得到一定的提升 ， 这也侧面证明无论是产业调整政策还是环保限产政策在此期间均未影响到焦炉生产 。
在国内经济面临重大下行压力以及重视经济内循环的大背景下 ， 我们对后期钢材需求持乐观态度 。 以此为背景 ， 预计9月份焦化企业仍有机会保持高开工率 。 不过鼓励生产并不意味着放松环保 ， 经过数年的攻坚行动 ， 当前我国焦化企业环保合规水平已得到较大程度提升 ， 相关环保限产行动对焦炭产量的影响较为有限 。
（3）焦炭总库存持续下降 ， 但不说明供需关系紧张
推荐阅读
- 2019年|时间过半！宣亚国际：持股5%以上股东伟岸仲合累计减持约222万股
- 刘哥说游戏|国乒四大世界冠军收到国际乒联邀请，将参加世界杯！但却引起争议
- 中芯国际|美国威胁将中芯国际列入黑名单，外交部回应
- 今天国际超大事儿|印度确诊超过巴西，莫迪和特朗普表态惊人相似，单日新增破9万
- 国际事今日看|美国一杯羹都分不到，只信任中国！埃及送来3000亿大项目
- 今天国际超大事儿|却向中国讨说法，希望中国能网开一面，美国60家企业破产
- 国际军事|美国反对无效，伊朗百架战机订单敲定！卖家豪横：买战机送生产线
- 国际今日事|称“感觉好像中彩票”，美国男子在自家后花园发现一个大型游泳池
- 世卫组织官员称赞中国积极参与国际抗疫合作
- 【】国际奥委会官员：2021年定将举办东京奥运会