全球经济|双循环下必然的牛市
日本“双循环”
他山之石 ， 可以攻玉 。 美日贸易摩擦中日本的启示不容忽视 。
二战后日本通过外向型经济快速发展 ， 但进入80年代 ， 美国多次在汽车、半导体、电信、金融等领域对日本展开制裁 ， 由于过度依赖美国市场 ， 日本被迫妥协 ， 自愿限制出口 ， 外循环主导的经济模式难以为继 。
为了应对这一问题 ， 日本经济政策开始从“贸易立国”向“技术立国”转变 ， 经济开始切换到内循环为主 ， 外循环为辅的模式 。
为了打造“内循环”经济 ， 日本采用了六个重要措施：
1）减税降费 ， 促进消费；
2）财政扩张 ， 举债发展基建；
3）调整产业结构 ， 发展新型产业；
4）发展中小城市 ， 打造均衡发展；
5）提高工资 ， 增加居民收入；
6）放松金融管制 ， 鼓励消费贷发展 。
民生宏观首席解运亮认为前五条利好实体 ， 第六条放开金融管制以及货币宽松政策加剧了日本金融和房地产泡沫问题 。
但以阿策对日本经济史的补课来看 ， 放松金融是扩大内需的应有之义和必然之举 ， 政策能调控的最多是进度和某一时点的幅度 。
这方面不做过多展开 ， 关注股市 。
日本经济走向“双循环”后 ， 消费股和利率债走出一波超级长牛 。
内需型经济叠加放水带来的财富效应 ， 一方面是消费对经济增长的贡献越来越高 ， 另一方面是消费升级导致消费种类和品质也越来越高端化 。
股市上 ， 日本自走向“双循环”经济后 ， 消费板块表现一直强于其他板块 ， 无论是必需消费品还是非必需消费品 ， 走势均明显超过其他板块 。
【全球经济|双循环下必然的牛市】
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另一方面 ， 由于“内循环”后资金从传统行业流向新兴行业 ， 资金利用效率变高 ， 日本利率债也迎来一波超级长牛 。 尽管在此期间日本政府大量发行债务 ， 但并没有显著推高利率 ， 日本十年期国债收益率从 90 年代初的 8%左右下降至近几年的负利率 。
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参考研报：
《民生证券-日本“双循环”经济对我国启示》
“核心资产50/100”组合
兴业证券研究所推出的核心资产组合一直是阿策比较关心 ， 且在公众号君临策持续跟踪的 。
2019年以来组合长期业绩优秀 ， 相对收益明显 ， 近期表现较为稳健 。
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基于对相关标的基本面及未来发展空间前景变化 ， 以及这些标的近期市场表现的判断和行业研究员的意见 ， 兴业策略组调入/调出了17只“核心资产”组合标的 ， 并对1只“核心资产”组合标的的分类进行了调整 ， 具体如下：
调入标的包括（括号内为调入后所属组合）：
建材：东方雨虹(100)；
机械：华测检测(100)；
军工：中航高科(100)；
交运：顺丰控股(50)；
建筑：金螳螂(100)；
轻工：中顺洁柔(50)；
地产：金地集团(50)、世联行(100)；
汽车：中国重汽(50)、长城汽车(100)；
医药：药明康德(100)；
社服：青松股份(50)；
食品饮料：双汇发展(50)；
纺织服装：森马服饰(50)；
通信：烽火通信(50)、光环新网(100)；
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