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@5日跌去300亿市值 唯品会能否继续乘风破浪？2020-08-27 10:27:200阅

@5日跌去300亿市值 唯品会能否继续乘风破浪？2020-08-27 10:27:200阅
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图1/8欢迎关注“创事记”的微信订阅号：sinachuangshiji
文/节点财经
来源：节点财经（ID：jiediancaijing）
这个暑期 ， 不管是《乘风破浪的姐姐》等综艺IP ， 还是《二十不惑》、《三十而已》等大热电视剧 ， 都不缺唯品会广告植入的身影 ， 这家电商平台几乎是出镜率最高的电商品牌之一 。 而其那句“都是好牌子、天天有三折”的广告语 ， 也发挥了堪称洗脑的广告效果 。
不过 ， 在各大热播综艺、电视剧里刷尽存在感的唯品会 ， 却在资本市场遭遇了滑铁卢 。
近日 ， 唯品会发布截至2020年6月底的第二季度财报 。 财报显示 ， 公司第二季度营收为241亿元 ， 同比增长6% ， 高于市场预期的237.8亿元；美国通用会计准则下 ， 归属上市公司股东的净利润为15.36亿元 ， 同比增长88.9% ， 远超过市场预期的11.5亿元；在非美国会计准则下 ， 归属上市公司股东净利润为13亿元 ， 同比增长24.3% 。
财报发布后的第二日 ， 即8月20日 ， 唯品会盘中一度跌幅超20% ， 市值一口气跌去30亿美元（折合200多亿人民币） 。 这是公司自2018年5月以来最大单日跌幅 。 随后几日公司继续跌跌不休 ， 跌幅一度达28% 。 截至2020年8月24日收盘 ， 唯品会市值为116亿美元 ， 近5日市值已经跌去了近45亿美元（折合约310亿人民币） 。
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图2/8数据来源：老虎证券从财报业绩来看 ， 唯品会已经连续31个季度盈利 ， 同时营收、净利润等多项指标超出市场预期 ， 但这还是未能阻止公司财报发布后股价暴跌 。 这家曾经的电商“妖股”究竟发生了什么？
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“省出来”的盈利
唯品会成立于2008年 ， 公司依靠服饰尾货起家 ， 主营业务是在互联网在线销售品牌折扣商品 ， 涵盖服饰鞋包、美妆、生活等品类 。 公司被称为“线上奥特莱斯” ， 其用户中女性会员超过80% ， 70%的GMV由服装品类贡献 。
尾货特卖模式助力唯品会获得了最初的快速增长 ， 公司成立四年即实现赴美上市 。 2012年成功上市后 ， 唯品会并未停下增长趋势 ， 营收曾在多个季度保持50％的增速 。 高峰时期其市值一度超过200亿美元 ， 被称为“妖股” 。
不过 ， 相比5年前的迅猛发展 ， 如今的唯品会更像是到达阶段性瓶颈的运动员 ， 既不像淘宝、京东等电商巨头有那么大的用户容量 ， 也不似拼多多等新崛起的电商后来者有冲劲 。
其通过买断库存挖掘尾货市场 ， 凭借“品牌折扣+限时抢购”来吸引用户的方式早已不罕见 。 如今随着各大垂直电商崛起 ， 直播平台大行其道 ， 用户的消费渠道更加多元 ， 电商的获客门槛也在提升 。 低价和折扣早已不是唯品会的独特优势 ， 其市场份额开始不断受到蚕食 。
从营收情况来看 ， 唯品会最近两年的营收虽然还在保持增长 ， 但是增速明显放缓 。 相较而言 ， 公司净利润增速远高于营收 。 细看财报可以发现 ， 其净利润水平主要依靠公司缩减开支 ， 可以说是“省出来”的盈利 。
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图3/8@5日跌去300亿市值 唯品会能否继续乘风破浪？2020-08-27 10:27:200阅
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图4/8数据来源：财报这些举措包括：一是重新聚焦特卖战略 ， 将公司重心重新放到高毛利的服装等品类 ， 将低毛利的品类由自营转向第三方商家供应 ;二是大幅削减经营费用; 三是2019年11月终止旗下自营快递业务品骏快递 ， 转向与顺丰合作 。
从财报来看 ， 将低毛利品类转向第三方商家这一举措有效提升了唯品会的运营效率 。 第二季度唯品会的服装穿戴品类的GMV达69% ， 这让公司整体运营利润率从2018年Q4的2%提升至5% 。
同时 ， 公司近几个季度进行的成本控制颇有效果 。 比如 ， 2020年Q2 ， 唯品会的研发费用由2019年同期的4.2亿元降低27.7%至3亿元；其营业费用同比减少9%至38亿元 ， 营业费用在其收入中的占比也由2019年Q2的18.5%下降至2020年Q2的15.8% 。
唯品会CFO杨东皓表示 ， 公司将把节省的经营费用投入到业务的再投资上 ， 其中包括为用户提供更多优惠和折扣 ， 这推动了二季度的新增用户同比增长17% 。
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图5/8数据来源：财报值得注意的是 ， 放弃品骏快递、转向与顺丰合作后 ， 唯品会的履约成本有明显下降 。 唯品会的履约费用主要包括物流方面的运输和装卸等费用 。 从2019年Q2到2020年Q2 ， 其履约成本从22亿元降至17亿元 ， 履约费用在营收中的占比从9.7%降至7% 。
此外 ， 关闭品骏快递还帮助唯品会进一步精简了团队 。 财报数据显示 ， 从2018年到2019年 ， 唯品会的物流和交付的员工数量从50598人降至12750人 。
不过 ， 由于线下商店运营费用的增加 ， 唯品会2020年Q2的一般管理费用由2019年同期的7亿元增至8亿元 。 截至2020年6月30日 ， 唯品会拥有现金及现金等价物和限制性现金81亿元 ， 短期投资59亿元 。


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