顺鑫农业|牛栏山中低端酒难以持家，顺鑫农业如何顺心?
原标题：酒讯深度｜中低端酒难以持家 顺鑫农业如何顺心?
方圆/文
8月21日 ， 顺鑫农业发布的半年报显示 ， 公司实现营业收入95.20亿元 ， 同比增长13.12% 。 而这一增速全靠占比总营收不到三成的猪肉支撑 ， 反观白酒业务 ， 营收规模同比下滑2.89%至64.66亿元 。
顺鑫农业大概是白酒板块最会"享受"的上市公司了 ， 左手白酒业务畅饮 ， 右手猪肉业务狂吃 ， 喝酒吃肉两不误 。
不过 ， 刚刚晋级百亿俱乐部的顺鑫农业并非理论上那般顺心 。 有"民酒代表"称号的顺鑫农业 ， 在白酒高端化的浪潮下在低端市场独自逆行 ， 眼下现金流黑洞、毛利率持续下滑等问题如鲠在喉 。 酒讯就上述问题致电顺鑫农业相关负责人 ， 截至发稿日未得到回复 。
【顺鑫农业|牛栏山中低端酒难以持家，顺鑫农业如何顺心?】
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现金流黑洞
据顺鑫农业日前公布的半年报显示 ， 报告期内公司经营活动产生的现金流量净额为-7.29亿元 ， 同比减少344.40% 。 值得一提的是 ， 在此前发布一季度财报的时候 ， 该公司就出现了经营现金流变脸的情况 。 数据显示 ， 公司一季度现金流呈断崖式下跌 ， 为-8.58亿元 ， 同比大幅下滑462.8% 。
对于两次现金流骤降的问题 ， 顺鑫农业在其财报中解释称 ， 主要是由于合同负债结转收入导致销售商品、提供劳务收到的现金减少所致 。
对此 ， 白酒营销专家蔡学飞对酒讯表示 ， 疫情对于酒类消费市场的打击是全方面的 ， 中国白酒是聚饮产品 ， 酒类消费场景的消失 ， 直接带来了渠道销售与产品消费的停滞 ， 对于顺鑫农业也产生了一定的影响 ， 现金流下降的原因应该是企业为了稳定市场平稳做出了更多的资源倾斜投入 。
中国食品产业分析师朱丹蓬则对酒讯分析表示 ， 经营现金流下降应该是企业对经销商进行授信所致 。 受到疫情影响 ， 经销商的资金压力较大 ， 顺鑫农业通过授信减轻经销商资金压力 ， 也是从稳定市场销售、业绩以及股市等方方面面的综合考虑 。
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背债前行
压力是肯定有的 。 从负债情况来看 ， 截止到2020年上半年 ， 顺鑫农业的短期借款和长期借款分别为45.7亿元、16.29亿元 ， 占比总资产的比例为22.96%、8.18% 。 而上述两项借款指标相比于上年同期也分别增长了12.8%、3.86% 。
而在上半年 ， 顺鑫农业已经先后两次发债融资 。 该公司先是在3月发行了为期270日的5亿元规模疫情防控债 ， 随后又在7月拟发行10亿元中期票据 ， 用于偿还或置换银行贷款、补充流动资金 。
事实上 ， 身处高利润的白酒行业 ， 顺鑫农业是为数不多的高负债上市酒企 。 数据显示自2008年开始 ， 顺鑫农业的资产负债率就一直在60%以上 ， 其中2017年、2018年、2019年顺鑫农业三年的资产负债率分别为61.29%、61.07%和66.12% ， 对比之下 ， 同期行业的这一指标平均值分别为28.4%、27.71%和30.06% 。
而一季度 ， 顺鑫农业的资产负债率为61.69% ， 虽然纵向对比已经2019年末的66.12%有所缓解 ， 但横向比较则远高于行业平均值23.15% ， 位居行业榜首 。
一个有意思的现象是 ， 顺鑫农业的产业板块中还有一个房地产板块连年亏损 ， 以至于公司心灰意冷 ， 打算彻底退出 。 顺鑫农业财报显示 ， 2019年 ， 公司房地产开发实现营收8.73亿元 ， 同比增长501% ， 主要是退出前的清库存操作 。
对此 ， 顺鑫农业表示 ， 房地产开发作为拟退出业务 ， 在地产调控和需求不足的双重挑战下 ， 公司坚持存量房产去化和项目整体处置同步推进 ， 加快资金回笼 。 而事实上 ， 房地产业务确实给顺鑫农业增加了不少资金负担 。 截至2019年末 ， 顺鑫农业房地产业务总投资107.41亿元 ， 尚需投入24.71亿元 。
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