郭施亮|创业板开启20%涨跌幅时代！未来股市赚钱更难还是更容易了？
【郭施亮|创业板开启20%涨跌幅时代！未来股市赚钱更难还是更容易了？】
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创业板
创业板市场成立多年 ， 又一次迎来了重要性的改革 。 从8月24日开始 ， 创业板将实施注册制改革模式 ， 首批注册制企业也正式上市 。 但是 ， 与以往的市场交易规则不同的是 ， 今后创业板市场的股票涨跌停将会调整至20% 。 换言之 ， 一家创业板股票的全天最大波动幅度将会达到了40% ， 这与以往的规则相比 ， 未来创业板股票价格的波动率会显著提升 。
在创业板市场实施注册制度之后 ， 可以想象 ， 未来创业板市场将会发生几个显著的变化 。
其中 ， 未来创业板市场的扩容力度会显著提升 ， 从近期新股发审提速的现象可以看出 ， 注册制模式下将会促使创业板市场的扩容压力明显加大 ， 以往一周一批次的IPO ， 如今却是一周多批次的IPO ， 而IPO排队企业数量仍处于不断变化的状态之中 ， 注册制的加速推进将会给整个市场带来较大的扩容需求 。
再者 ， 涨跌幅限制的放宽 ， 意味着未来创业板市场的每日波动率会显著提升 ， 但同时也预示着未来创业板股票的每日最大波动幅度将会从原来20%变为40% ， 价格波动的风险也较以往有着实质性的提升 。
可以预期 ， 在20%涨跌幅时代开启之后 ， 未来游资打板的盈利模式将会发生根本性的改变 ， 未来创业板股票的价格表现将会更趋向于市场化 ， 不会轻易被部分游资资金或打板套利资金操控股价 。
此外 ， 随着注册制模式的到来 ， 结合涨跌幅限制的明显放宽 ， 未来创业板市场的资金风险偏好将会发生一定程度上的变化 ， 与此同时 ， 对创业板投资资金来说 ， 将会更注重创业板股票投资的风控能力 ， 对资金杠杆率的把控将会更加谨慎 。 若遇到突发黑天鹅事件 ， 对本身资金杠杆率较高的资金来说 ， 可能会在很短的时间内触及预警线乃至平仓风险 。
在创业板实施注册制改革之前 ， 已有科创板市场的注册制改革进行铺路 ， 并为创业板开启注册制改革带来了不少的有益经验 。 不过 ， 与科创板市场相比 ， 在创业板市场实施注册制度 ， 还是存在着一些区别的地方 ， 例如创业板市场本身的准入门槛较科创板市场更低 ， 普通投资者的占比更高一些 。 又如 ， 创业板市场本身积累了一定规模的存量股东 ， 在股价大幅波动的背后 ， 也会加剧投资者的分歧程度 ， 机构化博弈的程度可能与科创板市场存在或多或少的区别 。
继科创板实施注册制之后 ， 创业板最终落实注册制改革 ， 这也是中国资本市场发展壮大的标志性信号 。 但是 ， 从海外成熟市场的注册制现状来看 ， 主要体现几个问题 。
其中 ， 未来市场的机构化程度会得到快速地提升 ， 在高度成熟的注册制模式下 ， 资本市场的机构化比例会显著增加 ， 并掌握着市场的价格话语权 。 与之相反 ， 散户化程度会越来越低 ， 最终形成了加速“去散户化”的过程 。
再者 ， 在注册制度下 ， 若在初期发展阶段内 ， 尚未形成高效的优胜劣汰机制 ， 那么注册制下难免会加快IPO的发行节奏 ， 进一步加剧市场的上市率与退市率失衡状态 。 受此影响 ， 在新增资金跟不上IPO发行节奏的背景下 ， 市场的存量资金博弈局面会进一步升温 ， 最终会导致存量资金更聚集到市场中的优质资产以及稀缺资产身上 ， 但对多数股票来说 ， 可能会存在存量资金分流乃至流动性危机问题 ， 由此引发“强者恒强弱者恒弱”的市场现象 。
此外 ， 在注册制模式下 ， 将会更考验投资者对企业的筛选能力 ， 对投资者的价值判断能力、综合投资能力等方面有着更高的要求 。 换言之 ， 如果投资者无法适应注册制下的盈利模式以及投资思路 ， 那么可能会遭到市场的淘汰 。 或许 ， 对部分投资者来说 ， 可能会选择与机构投资者抱团取暖 ， 进一步提升了机构投资者的市场影响力 。
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