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ZAKER生活|警报拉响！酒企首份亏损半年报，青青稞酒现金流异常，财说|( 二 )


投资不顺 ， 业绩下滑 ， 这让青青稞酒财务风险加大 。
首先看存货 。 截至今年6月底 ， 公司存货高达9.46亿元 ， 创出上市以来新高 ， 相较2017年的6.77亿元 ， 增长39.73% 。 值得一提的是 ， 青青稞酒今年上半年营收才为3.54亿元 ， 存货几乎是上半年营收的3倍 。
大量存货引发青青稞酒存货周转问题 。 今年上半年公司存货周转率仅为0.13 ， 同样创下上市来新低 。 同为区域性白酒代表的今世缘（603369.SH）同期数据为0.42 。 存货周转率的弱势表明公司存货问题较为突出 ， 销售变现能力变弱 ， 产品吸引力下滑 。
更令人担心的是 ， 存货新高是建立在青青稞酒“很努力”去库存的基础上 。 今年上半年 ， 青青稞酒销售费用为1.4亿元 ， 销售费用占营收比创出5年新高的39.55% ， 其中广告宣传及市场费用为0.66亿元 ， 占整体销售费用的47.14% 。 目前已公布半年报的另外三家酒企分别为贵州茅台（600519）、今世缘和水井坊（600779.SH） ， 各家酒企销售费用占营收比分别为2.55%、8.68%和36.57% ， 青青稞酒占比最高 ， 却是唯一亏损酒企 。
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图片来源：WIND、界面新闻研究部
产品销售不畅 ， 直接导致青青稞酒现金流出现了问题 。
作为白酒企业 ， 优质的现金流是“标配” ， 然而青青稞酒近几年现金流状况却表现异常 。 公司2018年现金流和净利润较为匹配 ， 2019年则出现净利为正、现金流大幅流出的异常现象 。 今年上半年这种异常显得更为明显 。 在亏损0.35亿元的情况下 ， 公司经营现金流净流出高达1.44亿元 ， 经营和投资现金流合计净流出高达1.72亿元 。 值得注意的是 ， 今年5月 ， 公司公告拟定增4.76亿元用于酒类技改项目（2.35亿元）、营销网络建设（0.75亿元）及补充流动资金（0.3亿元）等项目 。 作为一家酒企 ， 需要通过定增补充流动资金 ， 可见其资金紧张状况 。
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图片来源：WIND、界面新闻研究部
青青稞酒控股股东似乎也“传染”上了资金问题 。 目前 ， 控股股东青海华实科技投资管理有限公司（下称华实投资）合计质押公司股份2.76亿股 ， 占其持股比例的67.85% ， 占公司总股本的41.67% 。 值得一提的是 ， 华实投资于8月19日办理了0.22亿股质押延期购回 ， 将原先于8月17日到期的质押延后至2021年7月底 。
为了缓解资金链压力 ， 华实投资还打算减持1083万股青青稞酒 ， 占公司总股本比例的2.41% 。 对于减持原因 ， 华实投资直接表示“为偿还融资借款” 。
自2019年以来 ， 华实投资已累计减持青青稞酒4.11%股权 ， 持股比例由此前的65.52%下降至如今的61.41% 。
今年以来 ， 青青稞酒股价涨幅仅为6.72% ， 同期白酒指数（884705.WI）的涨幅高达39% 。 在近期白酒企业股价纷纷创出新高之际 ， 青青稞酒股价仍处于阶段历史低点 。 实际控制人在此时依旧选择减持 ， 这本身便说明了问题 。


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