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农夫山泉启动上市预路演：9月4日正式于港交所上市

农夫山泉启动上市预路演：9月4日正式于港交所上市
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“农夫山泉的IPO市值或将达到1500亿港元至1800亿港元 。 ”
本文为IPO早知道原创
作者｜StoneJin
据IPO早知道消息 ， 农夫山泉股份有限公司（以下简称“农夫山泉”）今日（8月17日）启动上市预路演 ， 下周一（8月24日）开始招股 ， 并将于9月4日正式在港交所主板挂牌上市 ， 中金公司和摩根士丹利担任联席保荐人 。
农夫山泉将在本次IPO中发行不超过13.8亿股境外上市外资股 ， 募资规模预计为10亿美元 。 综合募资规模、港股软饮料行业平均25至30倍的市盈率、以及农夫山泉无可动摇的龙头地位来看 ， 农夫山泉的IPO市值或将达到1500亿港元至1800亿港元 。
今年4月29日 ， 成立于1996年的农夫山泉正式向港交所递交招股说明书 。 而早在2008年 ， 农夫山泉曾与中信证券签署A股上市辅导协议；2018年年末 ， 农夫山泉选择放弃A股上市计划 。
8月16日晚间 ， 农夫山泉向港交所递交了通过聆讯后的招股说明书 。
受消费者流动性减少、零售网点关闭等因素影响 ， 农夫山泉在2020年前5个月的收入为86.64亿元 ， 较2019年同期的99.17亿元减少12.6%；净利润则为19.31亿元 ， 较2019年同期的23.60亿元减少18.2% ， 净利润率从23.8%降低至22.3% 。
值得注意的是 ， 从收入构成来看 ， 包装饮用水产品呈现出明显的必需消费品的消费刚性 。
2020年前5个月来自包装饮用水产品的收入同比微跌4.3%；相比之下 ， 来自茶饮料产品、功能饮料产品及果汁饮料产品的收入则减少21.2%、40.9%和13.6% 。
2020年上半年 ， 农夫山泉的收入从2019年同期的123.10亿元下降6.2%至115.45亿元 ， 与前5个月12.6%的跌幅相比明显收窄 。
同时 ， 2020年6月的收入增长速度已高于2019年6月 。
终端零售网点主打下沉市场
1997年 ， 第一款“农夫山泉”饮用水问世；2003年 ， 第一款果汁饮料产品“农夫果园”上市；第一款功能饮料产品“尖叫”则在2004年上市 。
根据弗若斯特沙利文报告 ， 2012年至2019年间 ， 农夫山泉连续八年保持中国包装饮用水市场占有率第一 。 以2019年零售额计 ， 农夫山泉在茶饮料、功能饮料及果汁饮料的市场份额均居于中国市场前三位 。
招股书披露 ， 农夫山泉现已布局十处优质水源地 ， 分布在国内华东、东北、华中、华南、西北、西南、华北7大不同区域 ， 具体包括浙江千岛湖、吉林长白山、黑龙江大兴安岭等 。
如此布局一方面能全面覆盖全国市场供应 ， 另一方面则可以有效缩短运输半径 ， 有助于减少产品从生产线运送至货架的时间 ， 控制物流开支 ， 保障利润水平 。
销售模式上 ， 农夫山泉主要通过传统渠道、现代渠道、餐饮渠道、电商渠道以及其他渠道(如以自动贩卖机渠道为代表的新零售渠道)销售产品 ， 并以一级经销模式为主 。
截至2020年5月30日 ， 农夫山泉通过4,454名经销商覆盖全国超过243万个终端零售网点 ， 其中超过48万家终端零售网点配有「农夫山泉」品牌形象冰柜 ， 尤其在夏季能大幅提升销量 。
值得注意的是 ， 在这超过243万个终端零售网点中 ， 约188万个终端零售网点位于三线及三线下城市 ， 占比高达77.4% 。
盈利能力远超行业平均水平
2017年至2019年 ， 农夫山泉的收入分别为174.91亿元、204.75亿元和240.21亿元（人民币 ， 下同） ， 年复合增长率为17.2% ， 高于同期中国软饮料行业5.8%以及全球软饮料行业3.1%的增速 。
值得一提的哈 ， 在2017年至2019年全球收入超过十亿美元的已上市软饮料企业中 ， 农夫山泉的收入增速排名第一 。
其中 ， 2019年包装饮用水的收入占比达59.7% ， 略高于2017年和2018年的57.9%和57.5%；而茶饮料和功能饮料的占比则分别为13.1%和15.7% ， 这两类的占比均相较前两年有所下降 。
2017年至2019年 ， 农夫山泉的净利润分别为33.86亿元、36.12亿元和49.54亿元 ， 净利润率分别为19.4%、17.6%及20.6% ， 同样远高于国内外软饮料行业不足10%的平均盈利水平 。
【农夫山泉启动上市预路演：9月4日正式于港交所上市】毛利率方面 ， 2017年至2019年农夫山泉的整体毛利率分别为56.1%、53.3%和55.4% ， 而包装饮用水和茶饮料两大品类的毛利率则高于平均水平 。 2019年 ， 包装饮用水和茶饮料的毛利率分别为60.2%和59.7% ， 即以550ml瓶装水每瓶2元的建议零售价计算 ， 农夫山泉每售出1瓶就能获得1.2元的毛利 。
此外 ， 随着农夫山泉包装饮用水的收入占比越来越大 ， 加之包装饮用水的毛利率又是农夫山泉毛利最高的产品 ， 未来农夫山泉的盈利能力必将进一步增强 。
无糖茶、咖啡、植物酸奶均有布局
事实上 ， 在当下一级市场中较为火热的新兴饮料赛道 ， 农夫山泉同样早已有所布局 。
目前 ， 农夫山泉推出的软饮料产品已经覆盖茶饮料、功能饮料、果汁饮料及咖啡、植物酸奶产品等多种品类 。
农夫山泉表示 ， 其采取多品牌发展的策略 ， 每个饮料品牌都有自己的独特定位 ， 并关注消费者的长期健康需求 。
在行业盛行10%低浓度果汁饮料时 ， 农夫山泉于2003年即推出30%浓度的混合果蔬汁饮料「农夫果园」 。 当行业普遍采用浓缩还原果汁作为原料时 ， 农夫山泉成功突破了原料、保鲜、无菌罐装等技术难题 ， 推出了「17.5o」及「农夫山泉」非浓缩还原纯果汁 。
此外 ， 农夫山泉早在2011年就在中国市场推出无糖茶产品「东方树叶」 。 根据弗若斯特沙利文的报告 ， 2019年「东方树叶」已经成为无糖茶品类市场占有率第一的品牌 。
值得一提的是 ， 农夫山泉推出的大部分饮料产品都能够保持十年以上的品牌活力 。 譬如 ， 于2004年推出的「尖叫」在2019年以新口味推出为主线进行的营销推广 ， 仍使得「尖叫」相比较2018年获得10.2%的销售增长 ， 2019年销售规模达到26.68亿元 。
农夫山泉认为 ， 双引擎发展的格局能够为其业务增长提供更大空间 ， 切有效降低业绩波动的风险 。
IPO前 ， 钟睒睒持有农夫山泉约87.44%的股份 ， 包括约17.86%的直接权益以及通过养生堂持有的69.58%的间接权益 。 IPO后 ， 钟睒睒及养生堂仍将是控股股东 。


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