天山股份|“中国神泥”诞生！天山股份吃下四大水泥板块，将引爆一波行情？
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事件：8 月 7 日 ， 天山股份公布将通过发行股份的方式收购中国建材旗下四大水泥板块 ， 包括中联水泥 100%的股权 ， 南方水泥 99.93%的股权 ， 西 南水泥 95.72%的股权 ， 中材水泥 100%的股权 ， 交易对方除中国建材外 ，还包括小股东 。
同时公司拟向不超过三十五名符合条件的特定对象非公开 发行股份募集配套资金 ， 发行不超 3.15 亿股 ， 预计募集资金规模 57 亿元 。
点评：从四家拟被整合标的公司的财务数据看 ， 2019年归母净资产共633.6亿元、 归母净利润 97.8 亿元 。 按对应收购股权占比 ， 归属于天山股份的权益归母 净资产和权益归母净利润分别为 626.9 亿元和 97.3 亿元 ， 是 19 年天山股份体量的 6.5 倍和 5.9 倍 。
四家企业均为中国建材的核心水泥资产 ， 深度 整合后有望充分发挥协同效应 ， 以江苏为例 ， 中联水泥 1054 万吨和天山 股份 543 万吨熟料产能合并后将成为江苏水泥龙头 ， 省内占比将升至 29% 。现金流方面 ， 2019 年中联水泥、南方水泥、西南水泥经营活动现金流净额 分别为 109、191、103 亿元 ， 反映了标的资产良好的经营能力 。
本次资产并购后 ， 对于公司有什么影响？天山股份原有熟料产能为每年 0.39 亿吨 ， 且主要集中在新疆地区（82%） ，四家标的公司总产能为每年 3.94 亿吨 。
此次整合完成后 ， 天山熟料产能将 增长至 4.3 亿吨 ， 且覆盖范围推广至全国 ， 尤其是南方地区 ， 而海螺水泥 2019 年末水泥熟料产能为 2.1 亿吨 。
从产能利用率的角度来讲 ， 受西北地区供需关系紧张影响 ， 天山股份产能利用率一直不高 ， 2019 年为 43% ，而四家标的公司平均产能利用率为 74% ， 整合后有望提升公司整体产能利 用率 ， 同时加强区域产能集中度和议价权 ， 进一步提升盈利能力 。
本次资产重组完成后 ， 天山股份总的熟料产能将超过海螺水泥 ， 天山股份也由此晋升为中国水泥行业的“第一哥” 。
在重组完成后 ， 公司股价以及连续三天涨停 ， 多数券商机构同时给出“买入”评级 。
总体来说 ， 本次重组是为了将集团内优质资产整合 ， 发挥协同效应提升盈利能力 。
为什么要资产重组一是企业盲目扩张现象较为严重 ， 风险意识淡薄 。 当前 ， 一些企业缺乏风险意识 ， 以盲目做大、乱铺摊子为目标 ， 将并购作为公司低成本扩张的主要途径 ， 大量兼并无助于自身发展的企业 ， 投资管理失控 ， 最终导致并购重组行为失败 。
二是违背市场经济原则 ， 搞非等价交易 。 上市公司并购重组中存在不少非等价交易的投机者 。 从长远来看 ， 这种违背市场经济等价交易原则的行为 ， 将使在交易中利益受损的一方 ， 必然要以非正常方式谋求其利益补偿 。
三是草率从事 ， 习惯性并购频发 。 有一些企业 ， 对并购重组缺乏企业整体性、长远性、资源再配置可行性的充分策划 ， 得了企业发展的“近视”病、资源配置上的“色盲”症 ， 致使不少并购重组只是在短期内提高了公司的业绩 ， 并没有给公司的经营运作带来本质变化 ， 而后却一年不如一年 ， 甚至恶化至ST、退市 。
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