于见|利润微薄业绩增长乏力，金龙鱼融资百亿上市前景不明( 二 )
二、业绩增长日渐乏力 毛利率水平低于同行
招股书显示 ， 2017年-2019年 ， 金龙鱼实现营业收入分别为1507.66亿元、1670.74亿元、1707.43亿元 ， 同期 ， 公司实现归母净利润分别为50.01亿元、51.28亿元和54.08亿元 。 可以看出 ， 最近三年金龙鱼净利润增速均维持在个位数范围 。 2019年 ， 公司主营收入增速仅有2.2% ， 较上一年同期的12.8%大幅下滑 。
与此同时 ， 公司净利润水平也维持在3-%4%之间 ， 利润率较为微薄 。 实际上 ， 作为关系到国计民生的粮油米面行业 ， 产品价格历来要受到国家层面的宏观调控 。 行业内企业更多的是依靠加快周转、薄利多销的形式来获取更多的利润 ， 而工厂的开工率、加工规模则决定着企业最终的生产与发展 。
然而 ， 尽管金龙鱼销售规模稳居行业第一位 ， 但其综合毛利率水平却远低于行业平均值 。 招股书显示 ， 2017年-2019年 ， 金龙鱼毛利率分别为 8.42%、10.21%和 11.40% 。 同期 ， 同行业上市公司西王食品毛利率却高达30%以上 ， 克明面业则在20%以上 。
本文插图
按照销售渠道划分 ， 金龙鱼厨房产品可分为零售产品、餐饮产品和食品工业产品 。 相对而言 ， 公司零售产品毛利率较高 ， 基本维持在15%以上 。 但公司餐饮和吹牛皮主要是中包装产品 ， 品牌溢价能力较低 ， 报告期内毛利率分别为4.81%、7.92%和 6.88% ， 拉低了整体毛利率表现 。
此外 ， 公司食品工业产品主要包括特种油脂、专用面粉、专用大米 ， 主要面向西式快餐等食品工业客户 ， 毛利率水平维持在10%上下 ， 介于零售产品与餐饮产品之间 。
本文插图
2017年、2018年及2019年 ， 金龙鱼饲料原料及油脂科技毛利率分别为4.70%、6.57%及 8.68% ， 又进一步拉低了公司整体毛利率水平 。
从公司在招股书披露的信息开看 ， 金龙鱼饲料原料及油脂科技业务原材料成本影响较大 ， 2017年 ， 该业务因原材料平均成本较高 ， 毛利率甚至跌破5% ， 明显缺少必要的成本转嫁能力 。
本文插图
对企业经营来说 ， 毛利率水平代表着护城河的宽度 ， 是公司产品竞争力的综合表现 。 对金龙鱼来说 ， 10%上下的毛利率无疑说明了公司品牌溢价能力并不突出 ， 产品竞争力有待加强 。 此外 ， 对于其1700亿元的营收规模来说 ， 1%的毛利率差异就会影响公司近20亿毛利水平 。 因此 ， 过低的毛利率也就意味着公司业绩会存在较大的波动性 。
三、有息负债激增利息支出翻倍 短期偿债压力凸显
截至2019年12月31日 ， 益海嘉里共拥有境内控股子公司161家、境外控股子公司18家、主要参股公司22家以及分公司42家 ， 员工人数接近3万人 。 公司已经在深圳、青岛、上海等全国65个地区建设了生产基地 ， 并且还有在齐齐哈尔、温州、太原、兰州、合肥、青岛等地新建多个生产基地的计划 。
金龙鱼表示 ， 公司在原材料产地就近设厂 ， 可以降低生产成本 ， 节约运输费用 。 然而 ， 全国范围内的大面积投资设厂也让金龙鱼的负债率不断提升 ， 短期偿债压力不断凸显 。
招股说明书显示 ， 2017年-2019年 ， 金龙鱼短期借款金额分别为547.23亿元、816.81亿元以及734.42亿元 ， 长期借款金额分别为0、27.29亿元和23.93亿元 。 可以看出 ， 公司有息负债金额在快速增长 。
同时 ， 金龙鱼资产负债率水平要远高于行业平均值 。 招股书显示 ， 2017年到2019年 ， 金龙鱼资产负债率分别为58.2%、63.0%和59.9% ， 而同行业平均水平分别为47.53%、44.62%以及44.37% 。
推荐阅读
- 银行|浙商银行上半年净利润下降10% 资本充足率小幅下跌
- 金融|新力金融上半年营收下降5.49%，净利润下降63.12%
- 民生银行|民生银行上半年净利润同比下降10.02%，不良率有所上升
- 同比|兴业银行上半年营收首破千亿元，净利润同比减少9.17%
- 协鑫集成|新鲜出炉！协鑫集成：2020年半年度净利润约-2.04亿元，同比下降1224.79%
- 中关村在线|中芯国际发布2020年半年报：净利润涨329.83％
- 每日经济新闻|方正科技：2020年半年度净利润约-1.07亿元
- 每日经济新闻|比亚迪：2020年半年度净利润约16.62亿元，同比增加14.29％
- 每日经济新闻|科达利：2020年半年度净利润约4679万元，同比下降41.69％
- 股票行情|中国中车:上半年净利润36.93亿元 同比下降22.76%