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郭施亮|M2增速5个月来首降，市场担忧货币收紧，A股牛市会提前结束吗？



郭施亮|M2增速5个月来首降，市场担忧货币收紧，A股牛市会提前结束吗？
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【郭施亮|M2增速5个月来首降，市场担忧货币收紧，A股牛市会提前结束吗？】
牛市
货币政策宽松与否 ， 将直接影响到股票市场的投资活力与赚钱效应 。 今年以来 ， A股市场走势相对活跃 ， 股票市场的抗跌能力增强 ， 这从一定程度上受益于年内货币环境相对宽松的影响 ， 同时也受益于无风险利率趋于下行 ， 并由此促使股票市场的估值溢价不断抬升 ， 这对本身估值定价相对偏低的A股市场来说 ， 自然也是带来了更积极的正面影响 。
随着7月份经济数据的陆续公布 ， 当前市场最担心的因素 ， 莫过于货币政策的收紧预期 。 一旦货币政策产生出持续收紧的预期 ， 那么对长期以资金推动作为主导的股票市场来说 ， 难免会受到较大的冲击压力 。
其中 ， 7月M2增速小幅降低至10.7%的水平 ， 而在此前连续三个月的时间内 ， M2增速一直保持在11%以上的水平 。 言下之意 ， 今年7月份的M2增速 ， 也是在最近5个月来的首次下降 。 不过 ， 从目前M2与GDP的差值来看 ， 仍然处于较高的水平 ， 但M2增速略微下降 ， 难免会引起市场对未来货币政策收紧的担忧 。
再者 ， 7月人民币存款增加803亿元 ， 但同比少增了5617亿元 。 人民币存款少增的现象 ， 其实也不必过多解读 ， 在投资者资产配置需求不断增强的背景下 ， 居民的风险偏好不断提升 ， 为资产保值增值的需求 ， 存款会向更多的投资渠道靠拢 。 例如 ， 在今年股市行情相对较好的环境下 ， 存款也会或多或少流入股票市场 ， 为市场带来一定的新增流动性补充 。
与此同时 ， 7月份CPI出现了同比上涨2.7%的数据 ， 涨幅较上月增加了0.2% ， 虽然环比涨幅并不算高 ， 但随着食品价格的继续上涨 ， 市场担心短期CPI指数仍存在继续上涨的趋势 ， 当CPI再度逼近3%的红线时 ， 市场会担忧货币宽松力度会进一步受到约束 ， 结合7月份M2增速与新增社融的不及预期表现 ， 会进一步增加市场的担忧预期 。 不过 ， 若考虑到核心CPI等数据 ， 实际上对市场来说 ， 也会更理性看待CPI同比涨幅扩大的现象 ， 市场货币政策的调节并不会因CPI短期波动而发生大幅变化的表现 。
不过 ， 在下半年经济逐渐回暖的背景下 ， 货币政策宽松力度可能会逐渐减弱 ， 但这并不意味着宽松政策会完全退出 ， 终究全球市场仍然处于流动性宽松的状态 ， 且国内经济与资本市场的复苏回暖 ， 仍然需要适度宽松政策给予支持 。 但是 ， 从PPI同比降幅收窄、CPI同比涨幅小幅扩大等数据分析 ， 经济回暖的预期确实在显著升温 ， 这也许会促使宽松政策往结构性宽松的趋势发展 。
借鉴了09年以及15年的经验教训 ， 时下国内市场对货币政策的把控还是相对谨慎 ， 避免了大水漫灌的方式 ， 时刻保持着“防风险 ， 守底线”的政策原则 。 与此同时 ， 即使外部有美联储持续宽松的压力 ， 但最近一段时间内 ， 国内央行还是保持着一定的货币独立性 ， 在政策制定的过程中 ， 更倾向于精准性投入 ， 降低资金流入至房地产以及股市等投资渠道 ， 尽可能减少市场泡沫的膨胀 。
虽然货币持续宽松的预期或有所收缩 ， 但不至于宽松流动性就会快速收紧 。 站在当前的时间点分析 ， 虽然国内经济有逐渐回暖的趋势 ， 且逐渐从上半年的阴影中走出来 ， 但实体经济以及资本市场的发展仍需要适度宽松的环境给予支持 ， 对依赖较大流动性支持的股票市场来说 ， 自然也是相对敏感的 ， 先知先觉的资金也会有提前锁定利润的倾向 。
不过 ， 在当前资本市场开启注册制改革的大背景下 ， 仍需要相对宽松的流动性持续支持 ， 这也是助力实体经济发展的重要举措 。 从某种角度思考 ， 只有维持股票市场相对活跃的流动性与赚钱效应 ， 才能够更好实现投资者与融资者互利共赢的局面 ， 对刚刚走出牛市的A股市场来说 ， 显然不会希望股市重返至熊市环境之中 。


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