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巨丰财经|全球前三 打破垄断 韦尔股份的进阶之路



巨丰财经|全球前三 打破垄断 韦尔股份的进阶之路
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?作者：秦亮；编辑：赵佳怡
近期市场热闹非凡 ， 经常上演性感大“深V” ， 但是科技股似乎热情不高 ， 一直处于盘整中 ， 期间虽有反弹 ， 但也日内为主 ， 持续性较差 。
这一方面是去年以来涨幅过大 ， 当前进入正常调整周期 ， 另外就是国内外局势共振的结果 。 但近期也看到政策扶植频出 ， 例如半导体产业减税就是最直接的 。 这几年 ， 国内半导体产业蓬勃发展 ， 全球产业链转移 ， 国内龙头企业全方位追赶 ， 通过内外并购等方式也培育出具有一定全球竞争力的公司 ， 韦尔股份就是其中之一 ， 也是我们今天的主角 。
韦尔股份：
公司主要从事TVS、MOSFET、电源管理IC等功率器件的设计与销售 ， 后期通过内生和外延逐步形成了设计+分销的全面布局 。 韦尔在2019年成功收购了两个影像传感器CIS设计公司豪威（全球CIS第三大供应商）和思比科 ， 业务涵盖CIS设计、功率器件设计与销售和电子元器件分销 。 收购完成以后 ， CIS成为最主要的业务 。
以2019年营收为参考 ， 公司设计业务+豪威+思比科营收达到113.58亿元 ， 约16.23亿美元 ， 超过2019年世界排名第十的芯片设计上市公司戴乐格的营收（14.21亿美元） ， 考虑到CIS行业的景气度 ， 韦尔的设计业务营收有望进一步提升 。
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实控人是资深半导体从业者：
收购完豪威和思比科以后 ， 创始人虞仁荣先生在上市公司持股41.71% ， 仍掌握控股权 。 虞仁荣毕业于清华大学无线电系 ， 具有20多年的半导体行业经验 ， 早在2001年创立北京京鸿志起（随后相继成立深圳京鸿志电子、苏州京鸿志、香港华清、深圳京鸿志物流等 ， 以及收购上海灵心等从事分销业务主体） ， 从事半导体分销业务 。 虞仁荣于2007年在上海成立了韦尔股份 ， 进行功率器件的研发与销售 ， 奠定了公司的成长基础 。 熟悉市场的虞仁荣对行业的发展规律把握十分到位 ， 2013-2017年通过收购和内生不断壮大公司规模 ， 历时2年多完成了对豪威和思比科的收购 ， 并定向增发助力豪威和思比科的CIS晶圆测试与晶圆重构封装 。
豪威科技：CIS一线厂商 细分领域全面开花
成立于1995年 ， 是领先的数字图像处理方案提供商 ， 主营为设计、生产和销售高效能、高集成和高性价比半导体图像传感器 ， 是全球第三大CMOS图像传感器（CIS）供应厂商 ， 仅次于索尼和三星 。 主要产品为CIS、特定用途集成电路产品（ASIC）、硅基液晶投影显示芯片（LSCO）和微型影像模组封装（CameraCubeChip） 。
豪威产品的应用领域主要涉及智能手机、车载摄像头、医疗摄像头、监控设备、无人机、VR/AR 摄像头等方面 。 目前为韦尔股份的子公司 。
豪威2019年营收近100亿元 ， 规模居于国内IC设计公司前列 。 其中手机业务为最大来源 ， 在整个行业排名第三 ， 仅次于索尼和三星 ， 是国内唯一能提供高端手机CIS的企业 。 安防和汽车业务都是全球第二 ， 营收分别为14.6亿和11.8亿 ， 占公司营收比例为 16.8%和 13.6% 。 公司2018年净利润2.64亿元 ， 扣除美国一次性税务事项 ， 净利润为4.13亿 。
公司 2016-2018 年的毛利率逐年递增 ， 主要是因为公司2016年私有化以后战略调整 ， 放弃部分低毛利率CIS的研发 ， 聚焦毛利率更高的主摄像头的研发 ， 高端产品在2019年已经取得巨大突破 。
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豪威是全球CIS第一梯队厂商 ， 2018年全球CIS市场份额豪威占比11% 。 豪威手机客户涵盖华为、小米、OPPO、VIVO 等主要品牌手机商 ， 前六的手机品牌中占有四席 ， 有望享受手机行业集中度提升带来的红利 。


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