时代周报|不及半年全额计提商誉减值，志特新材海外并购现蹊跷( 二 )
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不到半年即全额计提商誉减值损失 ， 彼时的收购价格是否合理？相关人员是否存在失责行为？该公司在新加坡市场的拓展是否达到预期？针对上述问题 ， 时代商学院向志特新材发函询问 ， 但截至发稿该公司仍未回复 。 二、竞争激烈 ， 毛利率较行业龙头低近20个百分点建筑铝型材的生产和销售会受宏观经济景气度以及房地产行业市场影响 ， 经济增速放缓 ， 需求不足 ， 竞争激烈 ， 毛利率水平下降 。 报告期内 ， 志特新材的租赁业务收入增速显著快于销售业务 ， 且占主营业务收入比重不断提高 ， 但该业务的毛利率水平却不断降低 。 从主营业务构成情况看 ， 如图表4所示 ， 志特新材的铝模板租赁收入分别为1.55亿元、3.47亿元和6.18亿元 ， 占主营业务收入的比例由2017年的54.6%迅速提升至2019年的78.44% ， 为当前主要发展业务 。
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从毛利率水平看 ， 如图表5所示 ， 2017—2019年 ， 志特新材铝模板租赁业务毛利率分别为56.97%、53.8%和53.37% ， 逐渐降低；同期可比公司均值分别为65.3%、58.43%和59.39% ， 高于志特新材5—8个百分点 。
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不仅如此 ， 如图表6所示 ， 2017—2019年 ， 志特新材铝模板销售业务毛利率分别为31.97%、21.35%和29.58% ， 其中 ， 2018年毛利率下降的主要原因是志特新材为了拓展海外市场 ， 为客户提供了价格更低的产品；同期可比公司均值分别为33.6%、34.65%和37.6% ， 各年度间变化相对较小并高于志特新材 。 【时代周报|不及半年全额计提商誉减值，志特新材海外并购现蹊跷】
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随着上游铝型材加工企业向下延伸 ， 铝模板销售与租赁领域的新进竞争对手不断涌入 ， 行业的利润空间将被进一步挤压 。 如规模较大的铝型材加工企业中国忠旺（01333.HK） ， 其主营业务为上游铝型材加工 ， 2017年进入建筑铝模板行业 ， 2019年起也开始租赁业务 ， 毛利率高达72.9% 。 相比之下 ， 2019年中国忠旺销售和租赁业务的毛利率分别高于志特新材13.52和19.53个百分点 。 【严正声明】本文（报告）基于已公开的资料信息撰写 ， 文中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议 。 文章版权归原作者及原出处所有 ， 未经时代商学院授权 ， 任何媒体、网站及其他平台不得引用、复制、转载、摘编或以其他任何方式使用上述内容 。 获得授权转载 ， 仍须注明出处 。 （联系邮箱：TimesBusiness@163.com）
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