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投资|新常态与内循环


各位朋友大家好 ， 我是伊然基金的李萤 。今天我们探讨中长期投资方向的时间 ， 我们将从外部生态的深刻变化来探讨这个问题 ， 本文涉及非经济层面的东西比较多 ， 也会有点枯燥 ， 但这些因素对经济格局的重要变化将深度影响我们的投资 ， 相信我的分析能够帮助大家未雨绸缪地做好投资 ， 趋利避险 。
从国内看 ， 是中国资本市场的制度改革快速落地 ， 创业板注册制推出是个开始 ， 接下来我们相信主板市场也会推进注册制 ， 海量企业蜂拥入市获得直接融资的资金 ， 真正做到力挺实体经济 。 且用资本市场的力量来支撑中国产业升级和国产替代 ， 尽快摆脱被别人卡脖子的被动境况 。
而在注册制的感召下 ， 资本市场的大门越开越大 ， 对全球资本的欢迎并愿意按国际规则做事的态度 ， 打通全球资金进入中国的各类通道 ， 资本市场机构化和优胜劣汰的市场筛选机制已然形成 ， 意味着长期资金入驻企业的商业价值会成为投资的主线 ， 追求长期企业价值成为市场的主流 。

A股市场流行的概念炒作和板块轮动逻辑逐渐式微 ， 长期投资回报正在形成 。 中国的金融实力也在逐步增强 ， 7月底颁布展缓资管新规更进一步证明了资本市场被呵护 。 改革开放四十年来 ， 资本市场被首次放置最重要的战略地位 ， 而银行理财产品净值类大幅上升 ， 居民储蓄搬家势头不减 ， 为资本市场贡献了源源不断的新增流动性；我们有理由相信 ， 未来三十年资本市场的长期投资回报会远远高于房地产投资的回报；
图1：储蓄搬家为资本市场提供源源不断的增量资金
投资|新常态与内循环
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资本市场之所以衔枚急进 ， 是因为外部环境显著变化 ， 对立格局成为新常态 。 全球化渐行渐远 ， 新冷战显山露水 。
不同于产业资本时代美苏博弈 ， 这一次是金融资本时代的政治冲突 。 中国既是世界第一大外汇储备国 ， 又是人民币金融资本大国 ， 人民币国际化对美形成的压力可想而知 。

上个世纪90年代末欧元崛起之后 ， 美国挑起了一系列东欧动荡和中东冲突 ， 直接拖累欧洲经济 ， 最终让欧元币值落后美元 。 21世纪20年代的世界结算和储备货币中 ， 欧元所占比例还是20-30% ， 和原来欧洲主要货币加总所占的比例差不多 。 我们就该明白美国会为维持美元霸权可能不惜采取极端手段 。 两国的竞争既是在经济和技术实力上的竞争 ， 更是对全球金融资本的争夺 ， 对本币国际地位的较量 。 当利益冲突已成事实 ， 我们需要观测危害和风险从哪里来 。
图2：美国国务卿蓬佩奥在尼克松图书馆发表反华演讲
投资|新常态与内循环
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政治上的理性会导致经济决策的非理性 ， 在当前状态下要认清风险 。 前往美国投资面临极大的不确定风险 。 最近TIKTOK被封禁 ， 说明对中国企业的打压已经不仅限于华为 ， 布局美国的中国企业可能会面临巨大的压力和挑战 。 他们是全球化的排头兵 ， 但也是随时可能被冲击和伤害的对象 。
金融资本时代主导的经济对抗有巨大的摧毁力 。 金融风险和网络风险需要高度重视 。

前苏联就有类似的悲剧 。 一个在上个世纪80年代还拥有美国70%国力水平的超级大国 ， 瞬间崩塌就源于一系列错误的经济决策而让金融资本钻了空子：
开始改革开放初期 ， 前苏联接受美国提供的“500天计划” ， 也就是我们后来知道的“休克疗法”——果断将大量的国有资产私有化 ， 国有的工厂、矿山、企业全部被切割成私有化证券 ， 全体苏联人民欢欣鼓舞地接受了那些私有化的有价证券 。 大约是每人1万到1万5千卢布不等约合3-4万美元 。
有了私有化证券却没有完善的资本市场 ， 而前苏联金融体系破败不堪 ， 在监管缺位、财政失控的情况下大量卢布发行并流向市场 ， 造成了恶性通货膨胀 ， 卢布的贬值使得私有化债券看起来一钱不值……在此之前美欧跨国金融公司和投资基金已经提前布局 ， 在前苏联境内设立了大量“独立核算”的皮包银行——先是吸收前苏联境内的巨量卢布和居民储蓄 ， 等到卢布发生贬值的后 ， 又开始有计划大规模收购私有化证券……最后欧美金融资本兵不血刃地收割了前苏联关乎国计民生的大部分实体资产 ， 一个超级大国就此轰然倒塌 。


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