未来智库|迎接证券化时代，金融行业“双循环”投资策略：构建双循环体系
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核心观点
构建资本市场枢纽平台是实现内部循环的核心驱动力 。
我们判断产业升级需要融资体系变革和资产证券化 ， 居民财富入市与产业、市场形成正向循环 。 国家大力支持新产业发展 ， 新经济产业将接力发挥经济引擎功能 。 同时资本市场与新经济互为促进 ， 利于打通新经济崛起全流程链条 ， 创新产业发展反哺资本市场 。 中国居民财富体量庞大 ， 我们认为宏观环境从房地产周期切换至资本市场周期 ， 持续加强股票资产配置力度是国内循环畅通的基础 。 我们认为居民财富主要借专业机构进入资本市场 ， 理财、基金、养老资金和保险均为重要渠道 。 参考美国1990年代经验 ， 产业升级伴随证券化程度快速提升 ， 居民财富与资本市场形成了良好互动 。加大对外开放力度是贯通外部循环的必要催化剂 。
以证券化构建内循环 ， 以开放贯通外循环 ， 资本市场是链接双循环的重要枢纽 。
我们认为在国内国外双循环体系下 ， 金融体系的功能正发生变化 ， 效率更高的直接融资市场是未来的发展方向 ， 资本制度建设是支持内循环体系不断自我升级迭代的重要保证 。 我们判断未来是企业资产证券化、社会财富金融化、市场体系开放化的过程 ， 而资本市场将成为链接双循环的重要枢纽 ， 具有重大的发展机遇 。 
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趋势：企业资产证券化 ， 社会财富金融化
产业升级 ， 以证券化构建内循环
当前国家大力支持新产业发展 ， 新经济产业有望接力发挥经济引擎功能 。 我们认为产业升级发展离不开健全、匹配的投融资机制支持 。 新经济产业高风险和较低的固定资产率特征 ， 无法与间接融资市场有效衔接 ， 亟需直接融资体系打通产业崛起全流程链条 。 我们认为产业结构优化调整将提高资本市场投资价值 ， 掌握核心技术的新经济产业发展壮大是资本市场新一轮跨越的核心驱动 。
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资本市场引领产业创新
经济增长旧动能发力 ， 需推进产业基础再造和产业链提升
国家大力支持新产业发展 ， 新经济产业将接力发挥经济引擎功能
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style="text-align:start">当前 ， 我国已涌现出信息技术、高端装备、新材料、新能源、节能环保以及生物医药等高新技术产业和战略性新兴产业 ， 有望接力并发挥好经济引擎功能 ， 成为驱动新一轮腾飞的新动能 。 根据胡润研究院2019年10月发布的《2019胡润全球独角兽榜》 ， 全球494家独角兽企业（创办不超过10年、估值达到10亿美元的科技初创企业 ， 获得过私募投资且未上市的企业）中 ， 中国企业数量达206家 ， 高居全球首位 。 全球前三大独角兽均来自中国 ， 分别为蚂蚁金服（未上市）、字节跳动（未上市）和滴滴出行（未上市） 。 中国的独角兽分布于电子商务、金融科技、媒体与娱乐、物流、人工智能等行业 ， 以上5个行业合计达到103家 ， 新兴产业培育取得一定成效 。 除独角兽企业外 ， 瞪羚企业（跨越死亡谷、进入快速成长期的创业企业）认定数量达到20677家（据中国瞪羚网数据 ， 截至2020年7月22日） ， 企业梯队已经形成 。
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金融资本与产业发展存在明显递进关系 ， 我们认为直接融资体系将打通新经济产业崛起全流程链条 。
【未来智库|迎接证券化时代，金融行业“双循环”投资策略：构建双循环体系】我们认为中国资本市场发展纵深不足 ， 产业转型呼唤推进金融市场和融资结构新周期 。
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