中年|42年来重大转折，内循环来了，机遇和挑战并存
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最近一段时间 ， 内循环这个词火了 。 未来我们的经济增长要形成以内循环为主体 ， 内外双循环相互促进的新格局 。
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42年前 ， 我们提出了改革开放 ， 外部力量对于经济增长而言 ， 可以说起到了主要的推动作用 。 这种作用主要表现在两个方面：第一 ， 就是将我们的劳动力和资源接入了全球产业链 ， 在世界分工中找到了自己的位置 。 第二 ， 就是资本来源解决了 ， 外商直接投资FDI是最开始的资本来源 ， 此后由贸易顺差形成的外汇占款 ， 就成了人民币的发行之锚 。 我们的M0总量曾经和外汇占款是高度相关的 。
不过 ， 这个过程从2015年开始转变 。 首先是人民币脱离原来的锚 ， 2015年8.11汇改 ， 人民币贬值 ， 外汇储备少了8000亿美金 。 此后 ， 由于国际形势发生了重大转变 ， 贸易上困难加大 ， 因此 ， 内循环也就被提上了日程 。
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所谓内循环 ， 从经济的三大部门来看就是投资、消费和净出口 ， 那么投资和消费都可以进行内循环 。
不过 ， 投资需要钱 ， 而债务杠杆从2008年之后就不断攀升 ， 只有在2018年小幅下降过 ， 此后又继续攀升 。 今年我们更是不再提降杠杆的事情了 。 而在赤字率提高到了3.8%之后 ， 投资的增速上半年依然没有回正 。 这也是我判断今年基建投资不会大幅飙升的重要依据 。 剩下的重任 ， 依然只有靠消费来抗 。
另外 ， 根据罗伯特.索罗的内生经济增长模型 ， 经济增长主要依靠人口、资本两大因素 ， 剩下的无法解释的部分 ， 被称为索罗残值 ， 也就是所谓的全要素生产率 ， 主要和科技水平有关 。
目前看来 ， 我们的人口红利期已经结束了 ， 劳动人口从2012年就开始减少了 。 而资本前边说过了 ， 剩下的就只能从全要素生产率入手 ， 推动科技革命 。
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好了 ， 回顾了这些理论性的问题 ， 接下来 ， 我们就可以看到未来存在的挑战和机会 ， 这将主要体现在两个方面 ， 一个就是消费 ， 一个就是科技的革命 。
消费 ， 目前已经成为了推动经济增长的第一动力 ， 贡献了GDP的58%了 。 但是消费面临的挑战有三个 。
第一就是居民债务杠杆 。 央行公布的2018年债务杠杆是60% ， 创了历史新高 。 而居民债务杠杆没提升1% ， 消费就下滑0.3% 。 而居民的债务杠杆 ， 主要就是房贷 。 绕来绕出 ， 又回到了房地产问题上边 ， 解决方法很多 ， 我多次说过 ， 房产税、放开土地供应、货币三个方面 ， 只要一个 ， 如果房价不降 ， 我就去裸奔 。
第二个挑战是人口结构 。 我们已经开始进入了老龄化社会 ， 这对消费是很不利的 ， 日本就是前车之鉴 。 目前我们已经全面放开了二胎 ， 去年出生人口1460万 ， 创下了60年新低 。 这个在短期内是难以被扭转的 。
第三就是收入分配上 。 其实有钱人很多 ， 不过有钱的人边际消费是递减的 ， 看看茅台就知道了 ， 上半年茅台营收和利润依然保持了两位数增长 ， 市值突破了2万亿人民币 ， 成为全国第一 。 而对应的是6亿人的月收入不到1000元 。
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在科技上 ， 今年我们提出了“新基建”的概念 ， 目前看来 ， 最大的机会就在于5G和国产替代 。
目前5G方面 ， 我们已经占了先手 ， 未来要推动变革 ， 更多是要在5G的应用层推动 ， 而不是建设层 ， 这样才能产生一个良性循环 。
而国产替代 ， 一方面是战略需要 ， 另一方面则是迫不得已 。 虽然在最高端的芯片上我们还有很大进步空间 ， 不过从很多电子、半导体上市公司公布的财报来看 ， 都出现了大幅增长 ， 说明国产替代还是做得不错的 。
总而言之 ， 机会和困难都是有的 ， 就看能否去克服这些困难了 ， 比起方法 ， 更重要的是勇气和自信 。 而资本市场也迎来了很多机会 ， 不过食品饮料和国产替代都炒糊了 ， 是否应该换个思路呢 ， 比如精神消费也叫消费啊！
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