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野火财经|腾讯全资买搜狗，搜狐股价5天翻倍仍被严重低估，畅游完成退市

_本文原题为：畅游完成退市 ， 腾讯全资买搜狗 ， 搜狐股价5天翻倍仍被严重低估
【野火财经】中概股今年出现两种有趣的现象 ， 以京东、网易为首 ， 忙着在香港二次上市 ， 这个名单还可能加入百度、携程、拼多多等；而新浪、搜狐系、58同城忙着私有化 。
本周一 ， 搜狗接到收购要约 ， 腾讯有意以9美元/ADS价格收购搜狗剩余股份 。 作为一手打造搜狗的搜狐 ， 如何看搜狐今年资本市场先后私有化畅游、搜狗？上市20年的搜狐 ， 下一步想做哪些动作？
被严重低估的搜狐系
腾讯此时出手私有化 ， 是因为搜狗价值已经在底部横盘太长时间 ， 价值低估很严重 。 何止是搜狗 ， 整个搜狐系都被资本市场低估了 。
首先看搜狗 。 2017年-2019年 ， 搜狗营业收入平均增速超过20% ， 净利润平均增速差不多也是20%左右 。 最近三年 ， 搜狗净利润都在5亿元以上 ， 平均超过6亿元 。 但在纽交所 ， 搜狗市值却长期卧倒 。 如果换种视角看 ， 搜狗配得上更高的估值 。
截至7月30日 ， 国内科创板上市股票平均市盈率为99倍 。 创业板上市股票平均市盈率大约为60倍 。
按照搜狗过去三年平均净利润6亿元测算 ， 如果参考科创板公司平均市盈率99倍 ， 则市值为大约为600亿元 。 参照创业板上市公司 ， 平均市盈率为60倍 ， 市值也有大约360亿元 。
搜狗在纽交所交易 ， 价值被远远低估 。 在腾讯发出私有化要约前 ， 搜狗市值大约为15亿美元 ， 折合人民币100亿元左右 。 也就是说 ， 不解风情的美国华尔街基金经理们 ， 只给予搜狗大约16倍市盈率 ， 和创业板、科创板平均市盈率水平相比 ， 差距是3-5倍左右 。
即便是和纽交所中概股相比 ， 搜狗市盈率同样处于低位 。 根据wind大数据显示 ， 截至7月30日 ， 去除亏损的公司 ， 纽交所64家中概股公司 ， 平均市盈率32倍 。 同样算法可以得出 ， 在纳斯达克交易的中概股 ， 平均市盈率59倍 。
野火财经|腾讯全资买搜狗，搜狐股价5天翻倍仍被严重低估，畅游完成退市
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所以 ， 即使把搜狗和中概股公司比较 ， 依然是低估的 。 而纳斯达克和科创板较为类似 ， 高成长性的科技公司扎堆 ， 上市公司平均市盈率来对比 ， 也有说服力 。
综合境内和境外两大市场 ， 如此一来 ， 搜狗市盈率在60倍-100倍应该合理 。 实际上 ， 纽交所中概股2019年收入平均增长率大约为23% ， 搜狗在过去几年表现并不比整体水平弱多少 。
腾讯以9美元/股价格收购 ， 对搜狗股东给较大溢价率 ， 但只是做了修补 ， 还没有完全到位 。 这有待于腾讯将搜狗更好整合到腾讯系大盘中 ， 体现搜狗的价值 。
说完搜狗 ， 再看游戏和媒体业务 。 畅游私有化前 ， 市值大约6亿美元 ， 即人民币40亿元出头 。 和国内游戏公司相比 ， 畅游市值提升空间依然巨大 。
早早私有化并在A股借壳上市的巨人网络 ， 截至7月31日市值400亿元左右 ， 完美世界市值700亿元左右 。 畅游与它们两比 ， 市值差10-16倍 。 难道是巨人网络和完美世界综合实力碾压畅游了吗？当然不是！
野火财经|腾讯全资买搜狗，搜狐股价5天翻倍仍被严重低估，畅游完成退市
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按照收入量级 ， 2019年 ， 巨人网络游戏收入为24亿元 ， 完美世界游戏收入为68亿 ， 而畅游总收入约为32亿元 ， 还大大超过巨人网络 。 而利润对比 ， 畅游2019年净利润为10亿元 ， 完美世界净利润为15亿元 ， 巨人网络净利润为8.2亿元 ， 畅游盈利能力依旧超过巨人 。
完美世界当前市盈率为45倍 ， 巨人网络市盈率为50倍 ， 将畅游放在A股进行评估 ， 市盈率在40-50倍之间 ， 则市值大约为400亿元-500亿元之间 。 但私有化前 ， 华尔街市场只给畅游大约40亿元估值 ， 相差10倍 ， 实在意难平 。


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