香港财华社|「解读」渣打：低处未算低？
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香港地区三大发钞行之一渣打(02888-HK)刚刚公布了截至2020年6月30日中期业绩 ， 面对地区不确定性、疫情的影响、世界政经环境的变化 ， 渣打的上半年业绩受到哪些影响？
可以说 ， 渣打的2020年中期业绩是上半年全球经济金融重大事件的一面镜子 ， 我们就以环球财经几件重大事件为引子 ， 来看看渣打的上半年业绩：
疫情影响全球经济——减值大幅增加
受新型冠状病毒影响 ， 渣打的减值大幅增加 ， 蚕食了利润增长 。 尽管上半年基本（即不包括重组和出售等一次性款项）经营收入同比增长4.56% ， 至80.47亿美元 ， 但信贷减值同比大增13亿（或同比增5倍以上） ， 普通股股东应占溢利同比下滑30% ， 至11.38亿美元 。
放宽流动性 ， 利率下行——利息业务息差缩小
值得注意的是 ， 渣打之所以在上半年录得收入增长 ， 主要受到看天吃饭的金融市场业务强劲增长带动（后文将解释） ， 其传统的利息业务反而下行 。 上半年 ， 该行的净利息收入同比下降9.32% ， 至35.02亿美元 ， 占总收入的43.52% 。
见下图 ， 上半年的整体收入水平有所扩大 ， 但主要得益于交易收入的增长 ， 而净利息收入其实稍微下降 。
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2020年上半年 ， 渣打的平均计息资产规模扩大了7% ， 至5209.02亿美元 。
财华社留意到 ， 可能出于对经济前景不确定性的担忧 ， 渣打期内的现金及央行结余占比由去年同期的6.24%上升至7.82% ， 而这也是银行资产组合中风险最低、收益率也最低的资产；再加上全球资金泛滥、利率下行 ， 这部分资产的平均收益率也由去年同期的1.26%下降至0.38%（年化） 。
低息环境所带来的影响当然不仅仅是对现金市场 ， 渣打的其他资产类别收益率也大幅下降 ， 其中占比最大（占收息资产的55.25%）的客户贷款及垫款 ， 收益率下降了70个基点 ， 至仅3.32% 。
尽管收息资产规模有所扩大 ， 但由于收益率下降 ， 加上资产配置变更——低息、低风险资产占比提高 ， 渣打的收息资产平均收益率由上年同期的3.45% ， 下降80个基点 ， 至2.65% 。
这抵消了负债端付息率受惠于利率下行环境下降61个基点至仅1.39%的正面影响 。
见下图 ， 由于收息资产平均收益（资产收益端）率下降80个基点 ， 抵消了平均付息（负债成本端）率下降19个基点的正面影响 ， 所以2020年上半年息差较去年同期缩小了61个基点 。 不过 ， 平均收息资产有所扩大 ， 所以净利息收益率（NIM）的息差仅收窄了26个基点 。
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油价下滑——非洲及中东地区利润显著下降
今年上半年最令人震惊的要数油价 ， 期货价格跌至负值 。 油价疲弱对于产油国的影响不言而喻 。
渣打的业绩也反映了此种影响：受油价骤跌影响 ， 上半年非洲及中东地区贡献的收入同比下降6.3% ， 至12.55亿美元 ， 同时信贷减值由去年同期的0.49亿大增至3.7亿美元 ， 所以除税前基本溢利同比减少80% ， 至9000万美元 。
见下图 ， 不论收入还是除税前基本溢利 ， 大中华及北亚地区都占了渣打的很大部分贡献 ， 其中利润的比重更在一半以上 。 其次为东盟及南亚地区 ， 位列第二大地区市场 。 而过往表现不济的欧洲及美洲地区却也有不错的利润表现 ， 为什么？这引入到第四个事件 。
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