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芯片|主营产品业绩大幅下滑，协昌科技经营稳定性存疑

时代商学院研究员 郑一佐
近年来 ， 受益于市场驱动与技术驱动 ， 我国运动控制器行业快速发展 ， 市场规模不断增长 。 运动控制器可应用在电动车辆上 ， 电动自行车、电动摩托车、电动三轮车等专用车辆是其主要应用领域 。
江苏协昌电子科技股份有限公司（以下简称“协昌科技”）正是一家从事运动控制产品和功率芯片的研发、生产和销售的企业 ， 其功率芯片产品主要用于运动控制领域 。 6月28日 ， 协昌科技首发申请获受理 ， 拟于创业板上市 。
时代商学院查阅其招股书发现 ， 2018年第四季度以来 ， 由于全球经济增速放缓以及中美贸易摩擦持续 ， 国内半导体行业景气程度有所回落 。 2019年 ， 协昌科技主营产品中晶圆和封装成品的销售额分别同比下滑11.4%和14.2% ， 下滑幅度超过国内半导体行业的整体水平 。 此外 ， 协昌科技的研发投入占营业收入比例（以下简称“研发费用率”）明显低于同行可比公司均等水平 ， 而2019年其研发费用率还在进一步降低 。
针对上述相关问题 ， 7月2日 ， 时代商学院向协昌科技发函询问 ， 但截至发稿该公司仍未回复 。
【企业档案】
招股书显示 ， 协昌科技成立于2011年6月 ， 注册地址位于江苏省张家港市 。 自然人顾挺直接持有协昌科技45.48%的股份 ， 为该公司控股股东；顾韧直接和间接持有协昌科技31.79%的股份 ， 为该公司的第二大股东 。 顾挺、顾韧合计控制协昌科技77.27%的股份 ， 共同为协昌科技的实际控制人 。
运动控制器是一个典型的电力电子装置 ， 由控制软件、功率器件和硬件电路三部分构成 。 运动控制器的下游应用领域较为广阔 ， 目前协昌科技的产品主要用于电动车辆领域 ， 下游客户以大中型电动车整车厂商为主 ， 包括绿源集团、雅迪集团、小刀集团、新日股份和爱玛集团等 。
此次IPO协昌科技拟融资4.21亿元 ， 其中1.1亿元用于运动控制器生产基地建设项目 ， 1.01亿元用于功率芯片封装测试生产线建设项目 ， 1亿元用于功率芯片研发升级及产业化项目 ， 剩余1.1亿元用于补充流动资金 。
协昌科技IPO基本信息如图表1所示 。

芯片|主营产品业绩大幅下滑，协昌科技经营稳定性存疑
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一、功率芯片业绩大幅下滑
报告期内 ， 协昌科技意欲构建上游功率芯片、下游运动控制产品的协同发展业务体系 ， 业务收入主要由运动控制产品、功率芯片两大类构成 。 其中 ， 运动控制产品分为运动控制器和运动控制模块 ， 功率芯片又分为晶圆与封装成品 。 然而 ， 从各产品业绩表现看 ， 2019年 ， 协昌科技运动控制产品的收入持续增加 ， 而功率芯片产品的营业收入和盈利水平却显著降低 ， 该业务体系的发展并不均衡 。
如图表2所示 ， 2017—2019年 ， 协昌科技晶圆产品的营业收入分别为7128.75万元、7648.02万元和6776.46万元 ， 封装成品的营业收入分别为1563.14万元、2870.89万元和2463.89万元 。 2019年 ， 协昌科技晶圆和封装成品的营业收入较2018年下滑11.4%和14.2% ， 与其运动控制产品的营业收入增速形成鲜明对比 。 增长陷入停滞乃至倒退 ， 该公司功率芯片业务未来的经营稳定性存疑 。

芯片|主营产品业绩大幅下滑，协昌科技经营稳定性存疑
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对此 ， 协昌科技表示 ， 受下游市场需求放缓、晶圆及封装成品市场供应量增加等因素影响 ， 2019年公司晶圆、封装成品的价格均有所回落 。
2018年第四季度以来 ， 由于全球经济增速放缓、中美贸易摩擦持续 ， 半导体行业景气程度有所回落 。 数据显示 ， 2019年 ， 全球半导体销售额为4100亿美元 ， 同比下降12.09%；中国半导体销售额1441亿美元 ， 同比下降8.74% 。 而报告期内 ， 协昌科技晶圆和封装成品的销售额分别同比下滑11.4%和14.2% ， 下滑幅度超过国内半导体行业的整体水平 。


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