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御家汇|股价巨幅波动引关注 御家汇10亿销售费用吞噬利润

《投资者网》曹璐
股价上涨，无论是对于投资者还是上市公司而言，都是一件值得欢欣鼓舞的事情 。但“事出反常需当心”，若公司基本面与之相背离，这番大涨对于投资者来说也意味着风险 。
近日，顶着“电商面膜第一股”上市的御泥坊母公司御家汇股份有限公司（以下简称“御家汇”，300740.SZ）风光无两，股价接连上涨，似乎有重回“巅峰”之势 。但细究其基本面来看，这一切并不乐观，依赖营销导致增收不增利、存货高企、毛利不断下滑等种种风险也在股价大涨后隐隐作现 。
蹭热点股价巨幅波动
2020年7月1日至7月9日，短短七个交易日，御家汇的股价累计上涨59.67%最高价达22.33元/股 。
虽然股价走出了一波漂亮的上涨行情，但公司持续下滑的业绩表现，不免让投资人担心，这波上涨究竟缘何？
此番异动也引来监管层的注意，并下发问询函，要求公司结合自身情况，说明海关总署开展跨境电子商务企业对企业出口试点，对公司业务发展的具体影响并充分提示风险 。这似乎一语道破了御家汇上涨背后的“秘密” 。
据了解，海关总署日前发布公告，自2020年7月1日起，北京、天津、南京、杭州等10个直属海关启动“跨境电商B2B（企业对企业）出口”试点，有媒体曾将御家汇归类于“跨境电商板块” 。
而这一番归类看似有点道理 。2019年年报数据显示，御家汇的境外收入达5.44亿元，占总营收比重的22.54%，同比增长34.51% 。公司曾表示“与天猫国际积极友好合作，在海外新品牌引入及运营上取得一定成绩” 。
不过，在回复函中，御家汇对涉及跨境电商板块一事却称：“公司开展境外业务的类型以B2C（企业对消费者）模式为主 。2019年度公司跨境电子商务企业对企业出口业务收入占公司年度营业收入的比重小于0.1%，该业务对公司营业收入及净利润均无实质性影响 。”
无独有偶，这并非御家汇首次因涉及热点概念而股价暴涨 。2020年4月21日，御家汇在年报中表示，2019年公司与李佳琦直播合作47次；与薇娅直播合作超过30次；与陈洁Kiki、烈儿宝贝等超过1500位网红主播合作，直播总场数累计超8000场 。
或许是搭上了“网红经济概念”的顺风车，御家汇隔日便在二级市场走红，并因股价多次涨停引发监管关注 。4月22日至5月15日，在短短十五个交易日中，公司的股价累计上涨97.59% 。
但公司在回复函中却表示，“网红直播是当下美妆品牌宣传推广的手段之一，2019年公司通过该种推广模式带来的收入占公司全年营业收入的比重为10%左右，对公司经营业绩影响较小 。”
5月18日当天，御家汇股价下跌超过10%，此后在14元/股上下震荡 。历史总是相似的，御家汇在澄清跨境电商概念后，股价再次应声下跌，7月10日至7月24日，11个交易日累计下跌15.48% 。
这两次操作极为相似，不免让人怀疑该公司是否炒作概念，甚至有股民发出“御家汇是妖股吗”的疑问 。
数据显示，截至7月28日14时左右，御家汇的动态市盈率已经超过720倍 。对此，有业内人士对《投资者网》表示，“妖股”的炒作是不可持续的，股价“跳水”除了与监管层提示风险有一定的关系外，最重要的原因还是公司的业绩无以支撑股价长期上涨，建议投资者自觉防范此类投资风险 。
盈利能力日趋下降
成立于2012年的御家汇曾名噪一时 。2018年顶着“电商面膜第一股”的光环在A股抢滩登陆 。
财务数据显示，2017年至2019年，御家汇的营业收入分别为16.46亿元、22.45亿元、24.12亿元，同比增长40.61%、22.45%、7.43%；归属母公司股东的净利润分别为1.58亿元、1.31亿元、0.27亿元，2018年、2019年分别同比下跌17.53%、79.17% 。
对于增收不增利的情况，御家汇表示，“公司为了适应市场变化进行战略布局调整，加大了市场投入和渠道建设力度；同时，运营人员不断扩充，人力成本增加，影响短期盈利能力 。”


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