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|今年上半年宏观杠杆率增幅趋缓

国家金融与发展实验室国家资产负债表研究中心近日发布的《宏观杠杆率季度报告》显示 ， 今年上半年宏观杠杆率增幅为21个百分点 ， 由上年末的245.4%上升到266.4% 。
【|今年上半年宏观杠杆率增幅趋缓】二季度 ， 杠杆率仍在上升 ， 但增幅趋缓 。 报告显示 ， 一季度攀升13.9个百分点 ， 二季度攀升7.1个百分点 ， 增幅明显回落 。
具体来看 ， 在一季度宏观杠杆率增幅中 ， 企业杠杆率的攀升贡献了七成 ， 政府杠杆率贡献了16% ， 居民杠杆率仅贡献了14% 。 在二季度宏观杠杆率增幅中 ， 企业、政府与居民部门杠杆率的攀升分别贡献了46%、25%和28% 。 相对于一季度 ， 二季度居民部门与政府部门杠杆率的边际贡献在上升 。
在一季度金融数据发布会上 ， 央行调查统计司司长阮健弘也提到 ， 一季度受疫情影响 ， 据测算我国宏观杠杆率提升了14.5个百分点 。 从现在的情况来看 ， 可能二季度宏观杠杆率还会上升 。
阮健弘认为 ， 要看到当前宏观杠杆率上升背后的机理 。 在逆周期政策调节 ， 支持实体经济复工复产、复商复市过程中 ， 应当允许宏观杠杆率阶段性上升 。 这种阶段性上升是金融扩大对实体经济信用支持的体现 ， 今天这么做是为未来的合理宏观杠杆率水平创造条件 。
从一季度各项宏观经济数据来看 ， 金融逆周期调节向实体经济传导的效果已经显现 。 央行对全国1万家实体企业的调查显示 ， 截至6月15日 ， 工业企业设备利用率已经达到或超过去年二季度的平均水平；服务业的开工率已经回升到了90.7% 。 “所以 ， 逆周期政策提供的信用支持已经在实体经济方面取得效果 ， 当前宏观杠杆率阶段性上升是允许的 。 ”阮健弘表示 。
值得注意的是 ， 上半年金融部门杠杆率保持稳定 。 报告显示 ， 2020年一二季度 ， 资产方统计的金融部门杠杆率分别上升2.9%和-0.5% ， 上半年共上升了2.4个百分点；负债方统计的金融部门杠杆率分别上升了1.0%和-0.3% ， 上半年共上升了0.7个百分点 。 金融部门去杠杆成效显著 ， 金融部门内部的资金空转现象得以有效抑制 。
报告认为 ， 二季度我国经济增长由负转正 ， 这既彰显了我国经济的韧性 ， 也与政府推出的各项救助与支持措施是分不开的 。 可以说 ， 宏观杠杆率较快上升亦是政策层面在面临百年不遇的疫情冲击时 ， 努力促进经济恢复的主动作为 。
报告也指出了几方面的问题 ， 从长期稳杠杆的角度 ， 报告认为努力恢复经济增长是第一要务 。 实体经济杠杆率由一季度攀升13.9个百分点到二季度攀升7.1个百分点 ， 增幅回落近一半 。 同期 ， 实体经济总债务、M2和社会融资规模存量扩张速度不仅没有放慢 ， 甚至还有所提高 。 这充分表明 ， 引起二季度杠杆率增幅趋缓的主因是经济增长率由负转正 ， 或者说是杠杆率分母因素发挥了更大的作用 。 如果下半年经济增长继续恢复 ， 则宏观杠杆率增幅趋缓是可期的 ， 甚至可能出现季度性的杠杆率回落 。 所以说 ， 未来宏观杠杆率走势主要取决于经济增长而非债务扩张 。
报告强调 ， 应该警惕信贷与实体经济活动错配带来的问题和风险 。 为应对疫情冲击 ， 很多信贷需求是用于纾困而非商业活动的扩张 。 这从总体上会引致宏观杠杆率大幅攀升 ， 局部也会带来资金套利和资产价格较快攀升的风险 。
报告同时提示 ， 面对坏账率较快上升 ， 银行部门要做到未雨绸缪 。 今年金融业增加值仍然保持较快增长 ， 既有会计核算制度的原因 ， 也与商业银行拨备覆盖率下降相关 。 一季度末商业银行拨备覆盖率为183.2% ， 相比2019年一季度末192.2%的阶段性高点下降了约10个百分点 。
报告认为 ， 要对未来不良贷款做到未雨绸缪 ， 需从两个方面做好准备 。 首先是预先计提拨备 ， 减少银行分红 。 在银行账面利润随着存贷款规模快速上升而上升的同时 ， 要进一步夯实“家底” ， 更大幅度地计提拨备；其次是进一步给予财政补助 ， 包括用专项债资金充实地方法人银行的资本金 ， 也包括用财政与金融相协同的方式给予中小企业相应的支持 。


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